来源 :中原证券研究所2026-09-23
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核心观点
投资要点：
公司业绩符合预期，2Q2026营收同环比增长。2026年上半年，公司实现营业收入20.58亿元，同比下降0.12%；实现归母净利润4.97亿元，同比下降12.94%；实现扣非归母净利润4.93亿元，同比下降9.73%；经营性现金流量净额为2.16亿元，同比下降47.38%。其中，2026年二季度单季，公司实现营业收入10.66亿元，同比增加0.13%；实现归母净利润2.61亿元，同比减少13.43%；扣非后归母净利润为2.61亿元，同比减少9.91%。
行业国产替代加速，市场需求有望持续增长。国内体外诊断市场呈现国际巨头与国产龙头并存、国产份额持续提升的竞争格局。国际巨头如罗氏、雅培等在高端市场占据主导地位，国内头部企业依托技术创新、产能规模与渠道布局快速崛起，三级医院国产设备装机量显著提升，核心品类国产替代空间广阔。近年来，我国政府出台了一系列政策支持体外诊断行业的发展，带量集采、阳光采购、DRG等医改政策加速了IVD产品的国产化替代进程，推动体外诊断领域的市场竞争格局发生变化。同时，人口老龄化、早诊早筛及精准医疗需求释放，将推动分子诊断等创新应用的市场规模持续增长。
公司主营业务稳健，出口业务持续深化。分板块来看，2026年上半年公司试剂类产品收入17.48亿元，同比-2.08%；仪器类产品收入2.74亿元，同比+20.80%。分区域来看，公司海外市场实现收入2.2亿元，同比+40.59%，增速较2025年扩大。公司在海外市场持续加快重点客户与高端市场突破，全球市场占有率稳步提升。公司依托化学发光、微生物质谱、实验室流水线等高端产品矩阵，面向新兴市场提供“设备+试剂+服务”一体化解决方案，依托高性价比与渠道服务优势快速渗透；在欧美高端市场以技术创新对标国际品牌，布局高端产品线。目前产品出口全球120多个国家和地区，搭建了印度尼西亚等本土化团队与网点，深化海外标杆客户合作，不断扩大品牌影响力与市场覆盖。公司仪器产品线研发与产业化取得多项突破，新获仪器产品注册（备案）证书3项，涵盖全自动化学发光免疫分析仪 AutoLumo A9000 系列、流式细胞仪 AutoFCM3600 以及多参检验数据管理软件 AutoIntelli 等新品，进一步充实高端仪器矩阵，持续完善实验室整体解决方案。
公司持续加强研发投入，维持核心竞争力。2026年上半年，公司研发投入达4.01亿元，占营业收入的19.50%，同比提升2.51个百分点；公司销售/管理/财务费用分别变动+0.22/+1.47/+0.62个百分点。2023-2026年，公司研发强度逐年攀升，持续深耕体外诊断领域，在试剂、仪器、流水线、测序平台及AI智能化等方面取得持续突破，为技术迭代与产品管线拓展提供坚实保障，增强公司核心竞争力。
维持公司“增持”投资评级。考虑到行业潜在市场需求和国产替代加速的情况，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为11.97/14.35/15.52亿元，对应EPS分别为2.10/2.51/2.72元，当前股价对应PE为15.52/12.95/11.97倍。根据可比上市公司市盈率情况，公司处于合理估值区间。考虑到公司在细分行业的头部地位，未来仍有估值扩张空间，维持公司“增持”的投资评级。
风险提示：行业政策变化、市场竞争加剧、市场需求不及预期、研发及注册进展不及预期等。