来源 :金融界2026-10-26
10 月23 日晚，爱玛科技（603529.SH）披露三季报，电动自行车行业“新国标切换”的调整仍在深化。前三季度公司实现营业收入 183.89 亿元，同比下降 12.82%；归母净利润 11.04 亿元，同比下降 42.13%；扣非净利润 9.69 亿元，降幅 47.18%。
行业层面，需求端已出现企稳信号。长江证券研报判断，本轮新国标若淘汰七成市场参与者，将产生约 252 万台的行业出货缺口、释放约 5.1%的市场份额，行业集中度有望进一步向头部靠拢。
新国标冲击何时见底，毛利率何时迎来修复？
新国标（GB 17761-2024）已于2025年9月1日正式实施，2026 年一季度成为新老版本切换后的首个完整季度。本轮冲击的本质，是产品合规门槛大幅抬升带来的单车成本刚性上升：阻燃材料、防篡改、北斗模块、新增检测项等，让每一台新国标电动自行车都要多承担600-900元成本，而终端提价又受制于需求与竞争。
从爱玛最新财报来看，行业冲击的“量”正在见底，但“价”（毛利率）仍在承压：爱玛科技前三季度毛利率 17.19%，同比下滑 1.58 %；其中第三季度单季毛利率 16.79%，同比降 1.21%、环比降 1.92%。
国金证券点评指出，“行业仍处新标准实施后的调整阶段，产品成本上升”，但同时维持对爱玛的“买入”评级——即机构普遍认为这是盈利底部的阶段性承压，而非商业模式恶化。
修复路径上，一是产品结构升级，爱玛在电动自行车销量阶段性承压的同时，电动两轮摩托车和电动三轮车均实现较快增长，公司在2026 年半年度业绩说明会上表示“第二季度单车成本和盈利水平环比均已有所改善”；二是规模化摊薄，随着新国标车型持续迭代放量，单车固定成本有望逐步回落。
管理层判断与券商对盈利修复节奏的判断方向一致：需求端降幅收窄、成本端仍在消化，利润端的修复将滞后于量的修复。行业出货层面，量的拐点已现，国金证券展望2027年，新品供给与消费需求进一步适配有望带动收入恢复，产品结构升级、渠道效率提升及供应链降本共同支撑利润率改善。
双寡头格局依然稳固
份额是两轮车行业估值最核心的锚点。奥维云网数据显示，上半年，行业头部企业雅迪、爱玛合计市场份额达 44.8%，虽较去年同期回落 0.8%，但双寡头格局依然稳固。分季度看，一季度雅迪、爱玛、台铃市占率分别为 25.3%、21.9%和 11.6%，其中爱玛内销份额同比还逆势增长 1.8%。
爱玛的真正压力来自新势力分流：2026 年 7 月，新势力品牌延续了此前的强劲势头，以九号、小牛、极核为代表的新势力合计份额升至 14.72%，从上半年销量看，九号智能电动两轮车销量 284.4 万辆、同比增长 18.87%，小牛电动销量 69.63 万辆、同比增长 25.82%，增速明显高于传统龙头。7 月单月，爱玛从 18.9%大幅降至 15.9%。
但 9 月数据出现关键转折：奥维云网（AVC）月度内销监测显示，雅迪以 25.2%份额居首、较前期份额提升7.4%；爱玛份额达18.7%，涨幅7.7%为前十品牌最高；台铃位列第三，份额15.4%，同比提升6.2%，三家头部品牌合计份额接近60%。这印证了“新国标出清小品牌、利好头部”的逻辑正在兑现。有分析认为，行业或已度过压力最大的阶段；头部三强份额在9月出现回升，但能否持续仍需观察。
海外业务能否成为对冲国内周期的第二增长曲线？
爱玛已在印尼、越南建成投产工厂，全球化产能布局初步成形。2026 年一季度，爱玛东南亚市场实现“倍速增长”——整体销量同比增长 3 倍，营收增幅甚至高于销量增幅；其中缅甸市场 1 至 4 月销量已超过去年全年。
目前爱玛在越南已布局超 100 家门店、年销量超 3 万辆。公司同时通过 CES 2025 在欧美发布 8 款新车型，欧美市场渠道拓展持续推进。需要客观指出的是，海外收入占比（1.78%）目前仍处于较低水平，对整体业绩的拉动尚需时日，这也是其海外故事在报表端“弹性大、基数小”的真实写照。
在越南禁摩、印尼“油改电”补贴等政策的支持下，电动车行业持续释放刚性替换需求。海外业务虽然尚处早期放量阶段，收入贡献仍然有限，但增速较快，后续能否形成可持续的利润贡献有待观察。