近期，科沃斯披露半年报，上市以来首次半年营收破百亿元。
上半年，科沃斯营收103.41亿元，同比增长19.18%；归母净利润12.48亿元，同比增长27.4%。
在扫地机大盘零售量下滑4.6%的当下，这份双增本该提振信心。
可翻到科沃斯的现金流量表，呈现出了业绩的另一面。一方面，扣非后归母净利润只剩8.05亿元，同比下滑6.37%；另一方面，经营活动现金流净额2.06亿元，同比骤降85.82%。
利润表在涨，现金流量表在塌。科沃斯财报里，藏了哪些秘密？
增长的水分
科沃斯上半年12.48亿归母净利润中，4.42亿来自非经常性损益，占35.46%。
最大头是参股公司上市和股权核算变更带来的账面浮盈。
仙工智能6月登陆港交所，让科沃斯持有的股权增值1.82亿元；睿尔曼5月董事会改组、科沃斯不再施加重大影响，核算方法变更叠加公允价值变动，影响利润2.24亿元。
换句话说，上半年这4.42亿非经常性损益被归入净利润，或可认为是科沃斯的一笔“纸面财富”。
分季度看，这笔浮盈几乎全落在第二季度。
数据显示，科沃斯第二季度归母净利润为8.43亿元，同比增长67.02%，而扣非后的归母净利润为4.09亿元，同比下滑18.95%。
数据显示，第一季度，虽然扣非归母净利润为3.97亿元、同比增11.46%；归母净利润4.05亿元，与去年同期相比仍下滑了14.73%。
也就是说，上半年的利润增长曲线，主要是二季度一笔投资、一笔核算方法变更“拉”起来的。
除去非经常性损益之后，科沃斯的主营业务表现如何？
分品类来看，上半年服务机器人营业收入为61.98亿元，同比增长27.81%；智能生活电器营业收入40.66亿元，同比增长9.1%。
不过，从毛利率来看，整体毛利率下降1.2个百分点至48.51%。其中服务机器人毛利率下降5个百分点。
现金去哪了
利润表和现金流量表的背离，是这份财报的重要异常项之一。
归母净利润12.48亿，经营现金流却只有2.06亿，中间差了超过10亿。钱去哪了？
从科沃斯的财报披露的原因来看，指向备货。
财报称，其经营现金流下降的主因之一，是"购买商品、接受劳务支付的现金增长，包括对存储等半导体零组件的提前备货"。
除了4.06亿的金融资产公允价值变动收益账面数字不产生现金流外，从一定程度上来说，备货也在一定程度上影响了其利润走向。
截止期末，科沃斯的存货为43.81亿元，较期初增长34.67%。从科沃斯的存货构成来看，其中占比最大的还是库存商品，期末账面余额为37.68亿元，增幅25.04%。
原材料期末账面余额为7.88亿元，较期初增长102.88%，这部分原材料的增长或是其对零部件提前备货导致。
存货的增长，或在一定程度增加了其资产减值损失水平。上半年科沃斯的资产减值损失为1.58亿元，同比增长了18.03%。
资产减值损失的增加，在一定程度上带来其营业成本的增长。
从成本端来看，上半年科沃斯的营业成本53.25亿元同比增长22.04%、跑赢了营收，这进一步影响了科沃斯毛利率。
这也是备货对利润带来的传导性。备货一方面增加了经营现金流出，另一方面推高了存货规模；如果后续销售不及预期，还可能进一步推高存货跌价风险，从而侵蚀利润。
备货本是科沃斯的一种防御动作，应对芯片涨价、保障海外供应，然而代价也已写进报表。
存货的跌价方面，跌价准备余额3.71亿元，上半年新增计提1.58亿元，正好对应其资产减值损失金额，未来是否还会继续侵蚀利润仍值得关注。
成本抬升挤压毛利，存货堆积埋下减值隐患，现金被提前占用。同一笔备货，既是盾牌，也是包袱。
通过这笔标注为“备货”的现金流出，或能看到科沃斯的战略转向。
上半年，科沃斯的预付款项增长近4成达到3.15亿元，财报解释系预付锂电池项目设备款以及预付平台推广费等导致。
这笔钱，或也对应泰鼎新能源年产2GWh聚合物锂离子电池项目，截止上半年已累计投入达7.42亿元，也意味着科沃斯正逐步把资金铺向电池等机器人核心部件方向，赌的是更长线的垂直一体化。
除了科沃斯财报中提到的备货因素外，营运费用的增长也是吃掉现金的重要原因之一。
上半年，科沃斯支付其他与经营活动有关的现金为27.42亿元，同比增长19.67%。这一项包含科沃斯上半年销售费用、管理费用、研发费用等支付的现金，其中销售费用支付的现金24.38亿元，占比近9成，较去年同期增长18.92%。
从其利润表三费情况来看，上半年销售费用29.81亿元，同比增14.57%；管理费用、研发费用也分别达到3.35亿元和5.54亿元，同比增19.74%和9.14%。
此外，上半年应收账款30.77亿元，较去年末增长30.81%，增速明显高于19.18%的营收。仅存货和应收账款两项合计达到74.58亿元、较去年末净增约18.53亿元，合计占总资产的38.07%。
若能完整收回还好，事实上，和存货跌价一样，应收账款里也藏着风险。
应收账款的回款方面，前五大客户应收账款期末余额16.41亿元，第一大客户期末余额高达8.29亿元，应收账款坏账准备期末余额1.74亿元。
再叠加上年同期收回大额国补应收款形成的高基数，今年相关现金下滑四成。多股力量叠加，12.48亿的利润最后只剩2.06亿现金。