8月28日，和顺石油（603353.SH）披露2026年半年度报告。数据冰火两重天：营收13.68亿元，同比下降6.05%；归母净利润8155.03万元，同比暴增480.48%。
营收降了，利润却翻了近五倍。但若细看扣非净利润——仅2446.29万元，同比增长281.46%——归母净利润与扣非净利润之间5709万元的巨大缺口，让这份“成绩单”的画风变得微妙起来。
三个月前，这家主营成品油零售批发的公司刚刚砸下5.4亿元跨界控股半导体IP公司奎芯科技。“能源+科技”的双主业故事讲得响亮，但首份并表财报却暴露了更多细节。
01
利润暴增的“三副面孔”
半年国内成品油市场走出“前高后低”的完整价格周期。布伦特原油价格中枢一度运行于90-105美元/桶高位区间，批零价差随之急剧走阔。据行业资讯机构监测数据，5月初山东地炼汽油批零价差一度突破3339元/吨。和顺石油正是吃到了这波“地缘红利”——公司坦言，受地缘冲突影响，原油价格上涨带动零售价格上调，批零价差扩大，主营业务收益增加。
但这只是利润暴增的第一副面孔。
第二副面孔藏在非经常性损益里。非经常性损益中金融资产相关收益7419万元是税前口径，按25%所得税率估算，扣除所得税和少数股东损益影响后，对归母净利润的实际贡献约5500-5800万元，占8155万元归母净利润的 67%-71%。
换言之，超过六成五的归母净利润来自证券投资，而非成品油主业的经营改善。半年报显示，公司交易性金融资产公允价值变动收益553万元，处置交易性金融资产及债权投资取得投资收益合计约6667万元（其中处置交易性金融资产约6230万元，处置债权投资约437万元）。
第三副面孔是现金流的警报。在并购导致合并范围变动的背景下，经营现金流同比数据的可比性需打折扣。但即便如此，公司经营活动现金流净额仅为9480万元，同比骤降57.34%，仍值得警惕。预付账款从1706万元暴涨至3.79亿元，增幅高达2120%；存货也从1.44亿元增至2.30亿元。半年报注释明确解释：“经营活动产生的现金流量净额变动原因说明：主要系预付账款及存货增加。”公司正在用大量现金主动囤货以应对价格波动，但若油价进入下行通道，这部分高价库存将面临跌价风险，现金流转化效率已大幅下降——利润是纸面的，现金才是真金白银。
02
5.4亿跨界“买芯”：商誉4.19亿，首季营收934万
如果说成品油主业是“守”，那半导体跨界就是“攻”。
今年3月，和顺石油宣布全资子公司和芯微以5.4亿元现金拿下奎芯科技35.11%股权，并通过表决权委托合计控制51.11%表决权。
这笔交易的估值值得细究。根据收购公告中披露的评估报告，奎芯科技股东全部权益评估价值为13.55亿元，评估值较账面值增值12.08亿元，增值率高达821.07%。据公告数据测算，以2025年营收2.12亿元计算，对应市销率约6.4倍。
在半导体IP领域，这一估值处于什么水平？根据概伦电子收购锐成芯微及纳能微的资产评估相关公告，评估机构在论证估值合理性时引用了可比交易数据，以2025年财务数据为基准，奎芯科技IP授权业务的市销率约7.10倍，与行业可比交易不存在重大差异。但需注意，奎芯科技2025年净利润仅2064万元，若以市盈率衡量，对应估值高达约65倍，对于一家体量尚小、尚在亏损边缘的公司而言，并不便宜。
奎芯科技主营高速接口IP的研发与授权，覆盖PCIe、USB、LPDDR、HBM、UCIe等主流协议。2026年4月，其自主研发的LPDDR5X PHY IP在8nm工艺上顺利完成流片验证，稳定达到9600Mbps速率。技术突破值得肯定。
但财务数据是另一回事。半年报首次并表奎芯科技，购买日至期末（约两个月）收入仅934.45万元，净利润亏损1062万元。而业绩承诺方给出的目标是：2026年至2028年，标的公司合并口径收入分别不低于4.5亿元、6.0亿元、7.5亿元。需要关注的是，两个月的业绩无法简单年化为全年——半导体IP业务收入确认存在季节性特征，下半年通常高于上半年。但公司需在下半年实现收入加速增长，方能接近4.5亿元的全年承诺目标，这对奎芯科技的客户交付能力和收入确认节奏提出了较高要求。
更值得警惕的是4.19亿元的商誉。据半年报数据测算，这笔商誉占公司归母净资产的25.4%、总资产的13.4%。若奎芯科技未来业绩不达预期，商誉减值将直接冲击利润表。
一个传统能源企业跨界技术密集型的半导体行业，跨度之大在A股并购案例中亦属罕见。公司自己也在半年报中坦承：“无相关行业的管理经验。”
03
主业承压、新业务待哺，“双主业”的钱从哪来？
成品油主业的基本盘正在松动。上半年零售销量6.84万吨、批发销量11.15万吨，零售收入5.87亿元、批发收入7.55亿元。但总营收同比下降6.05%，公司归因于"受新能源车的影响，零售销量下降"。截至2026年6月末，全国新能源汽车保有量已达4897万辆，占汽车总量13.19%（来源：公安部交通管理局2026年7月14日发布）。燃油车基础盘虽仍有3.22亿辆，但增量见顶已是事实。公司运营管理的自营加油站数量维持在35座，与上年末持平，未见扩张。
公司在新能源领域布局了7座超快充站，单枪单日最高充电量达752度，峰值功率突破433.97KW。但充其量只是"试水"，远未形成规模。
与此同时，跨界并购掏空了钱袋子。半年报显示，公司长期借款从0增至2.06亿元，其他应付款从2099万元飙升至1.24亿元，主要系股权收购款尚未支付完成。一边是主业在"失血"，一边是新业务在"吸血"——资金链能否撑住"双主业"的野心，是摆在管理层面前最现实的问题。
其他应收款中亦藏有隐忧。公司其他应收款账面余额1.10亿元，坏账准备高达7283万元。其中鹤山市鹏鸿能源贸易有限公司5059万元款项账龄已超3年，性质为"预付货款待退回"，公司已对该笔款项全额计提坏账准备。这笔款项能否追回，仍存在重大不确定性。
此外，少数股东损益的变化也值得留意。半年报少数股东损益为-798万元，主要来自新并入的奎芯科技。这意味着半导体业务的亏损不仅由母公司承担，少数股东也在分担损失——这一细节在一定程度上缓解了母公司层面的短期财务压力，但也从侧面说明，奎芯科技目前仍处于投入期，距离规模化盈利尚有距离。
结语
和顺石油半年报讲述了一个复杂的资本故事：地缘红利推高利润，金融投资粉饰业绩，跨界并购制造想象空间，却也埋下了商誉减值和整合失败的双重隐患。
截至9月1日，公司股价报32.77元，总市值约56亿元。按半年报扣非净利润年化估算（2446.29万元×2），当前市盈率已超百倍。市场给如此高的估值，赌的是半导体业务能兑现4.5亿的年收入承诺。但从首份并表季报来看，这条路远比想象中崎岖。
“能源+科技”的故事很美，但故事的每一页，都需要真金白银来写。
素材来源 |上市公司公告
编辑文青 主编 晓哥