投资要点
事件：
公司发布 2026 年半年度报告。2026H1 实现营收 24.28 亿元，同比+15.86%；归母净利润 2.38 亿元，同比+18.48%；扣非归母净利润 2.03亿元，同比+14.86%。
分季度来看：
2026Q2 实现营收 12.10 亿元，同/环比分别+15.27%/-0.73%；归母净利润 1.13 亿元，同/环比分别+7.19%/-10.09%；扣非归母净利润0.89 亿元，同/环比分别-6.45%/-21.36%。
从盈利能力看：
2026Q2 毛利率 22.53%，同/环比分别-0.22/-0.38pct；归母净利率 9.30%，同/环比分别-0.70/-0.97pct。
从费用率看：
2026Q2 期间费用率 13.15%，同/环比分别+4.69/+2.61pct。其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.23/+1.10/+0.20/+3.15pct。其中，财务费用 26Q2 同比增加 3550 万元，26H1 同比增加 3916 万元（主要源于汇兑损益同比增加 6956 万元）。此外，公司持续加大研发投入，26H1 研发投入同比+13.4%、Q2 同/环比分别+19.34%/+32.55%。
2026H1 分业务来看：
我们将业务拆分为汽车和其他类：1）汽车类收入19.40 亿元，同比+13.76%，毛利率 16.56%，同比-1.38pct；2）其他类（含储能等）收入 4.89 亿元，同比+25.00%，毛利率 47.17%，同比+8.67pct。
储能业务有望成为公司核心增长点：
产品覆盖储能电池壳体、散热模组壳体及结构支架等，围绕轻量化、结构集成和散热效率持续拓展客户与产品矩阵。2026H1 储能相关收入 2.90 亿元（不含模具），毛利率 46.42%。随着项目爬坡，公司预计下半年储能业务仍有望延续放量。
全球化战略有序推进：
截至 26H1，墨西哥基地新客户项目导入顺利，产量爬坡、良率效率及本地化采购持续改善；泰国基地已完成厂房基础建设，正推进设备安装调试、产线导入和运营筹备，公司有望凭借“中国+北美+东南亚”三地产能的布局辐射全球汽车市场。
具身智能获阶段性进展：
截至 26H1，公司在客户拓展、产品验证、样件交付及小批量量产均取得阶段性进展。
盈利预测：
考虑到下游乘用车市场需求出现下滑，我们将公司 2026-2028年收入下调至 51.85/59.09/68.48 亿元（原为 53.59/62.02/72.69 亿元）；但考虑到公司高毛利的储能业务正逐步放量，因此我们维持对公司2026-2028 年归母净利润分别为 5.23/6.47/7.45 亿元的预测，当前市值对应 2026-2028 年市盈率分别为 25/20/18 倍，维持“买入”评级。
风险提示：
下游乘用车需求不及预期；原材料上涨超预期；新兴业务开拓不及预期；海外产能落地不及预期。
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2026H1 收入&利润实现双增
业绩表现：公司 2026H1 实现营收 24.28 亿元，同比+15.86%；归母净利润 2.38 亿元，同比+18.48%；扣非归母净利润 2.03 亿元，同比+14.86%。单季度看，2026Q2 实现营收 12.10 亿元，同比+15.27%、环比-0.73%；归母净利润 1.13 亿元，同比+7.19%、环比-10.09%；扣非归母净利润 0.89 亿元，同比-6.45%、环比-21.36%。收入端延续双位数增长，但费用率上升使 Q2 利润增速低于收入增速。
盈利能力：2026H1 毛利率 22.72%，同比+0.95pct；归母净利率 9.79%，同比+0.22pct。2026Q2 毛利率 22.53%，同比-0.22pct、环比-0.38pct；归母净利率 9.30%，同比-0.70pct、环比-0.97pct。Q2 期间费用率 13.15%，同比+4.69pct、环比+2.61pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.61%、5.16%、5.84%、1.54%，同比分别+0.23、+1.10、+0.20、+3.15pct。
26H1 汇兑影响利润增速，研发投入持续加大。26H1 财务费用同比增加 3916 万元（Q2 同比增加 3550 万元），主要源于汇兑损益同比增加约 6956 万元；26H1 销售费用增加主要系业务拓展及职工薪酬增长。此外，公司持续加大研发投入，26H1 达 1.24 亿元，同比+13.4%、Q2 同/环比分别+19.34%/+32.55%，持续用于储能、具身智能、半固态镁合金等业务的研发。
为便于比较，我们将公司业务拆分为汽车类和其他类：2026H1汽车类实现收入19.40亿元，同比+13.76%，毛利率 16.56%，同比-1.38pct；其他类（包含储能、模具及其他业务）实现收入 4.89 亿元，同比+25.00%，毛利率 47.17%，同比+8.67pct。按当期细分披露，储能类收入 2.91 亿元、毛利率 46.42%，模具类收入 1.09 亿元、同比+251.42%、毛利率同比+2.75pct 至 52.45%。
储能业务已逐步成为公司收入核心增量：2025 年公司储能收入 5.69 亿元，同比+96.47%，毛利率 40.28%，同比+11.68pct，实现量利齐升。2026H1 储能相关收入 2.90亿元（不含模具），产品覆盖储能电池壳体、散热模组壳体及结构支架等，围绕轻量化、结构集成和散热效率持续拓展客户与产品矩阵；随着项目爬坡，公司预计下半年储能业务仍有望延续放量。
“国内+东南亚+北美”三地布局：截至 26H1，公司墨西哥基地新客户项目导入顺利，部分项目继续投入，产量爬坡、良率效率及本地化采购持续改善，主要服务北美新能源汽车和储能客户；泰国基地已完成厂房基础建设，正推进设备安装调试、产线导入和运营筹备，未来将重点布局新能源汽车关键零部件、铝镁合金智能机械部件及机器人相关产品，公司全球产能逐步形成“中国+北美+东南亚”格局。
具身智能业务取得阶段性进展：公司基于铝镁合金材料研发、产品设计仿真、半固态注射成型和精密加工能力，布局执行器壳体、躯干结构件、胸腔部件等具身智能产品，截至 26H1,客户拓展、产品验证、样件交付及小批量量产均取得阶段性进展。
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盈利预测
考虑到下游乘用车市场需求出现下滑，我们将公司 2026-2028 年收入下调至51.85/59.09/68.48 亿元（原为 53.59/62.02/72.69 亿元）；但考虑到公司高毛利的储能业务正逐步放量，因此我们维持对公司 2026-2028 年归母净利润分别为 5.23/6.47/7.45 亿元的预测，当前市值对应 2026-2028 年市盈率分别为 25/20/18 倍，公司储能业务增速可观，与具身智能业务共同为公司带来第二增长点，“国内+北美+东南亚”三地布局辐射全球，因此我们维持“买入”评级。
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风险提示
下游乘用车需求不及预期。公司主要下游为乘用车，若乘用车需求不及预期，则会对公司核心主业造成冲击、对公司收入与利润造成直接负面影响。
原材料上涨超预期。公司主要原材料为铝锭，若铝锭价格持续上涨，则会对公司盈利能力造成直接负面影响。
新兴业务开拓不及预期。储能及具身智能业务为公司布局的新兴产业，若上述业务开拓不及预期则会影响公司收入和利润水平。
海外产能落地不及预期。公司海外工厂包括泰国和墨西哥工厂等，若产能落地不达预期则会影响相关订单兑现进度，进而对公司未来收入和利润造成负面影响。
