合盛硅业用了五年时间，才把这两件事同时摆上台面：美国海关今年7月撤销了对其长达五年的暂扣令，合盛成为国内首家从"强迫劳动"执法名单中成功移除的企业。
与此同时，公司2026年前三季度归母净利润4.34亿元，较上年同期亏损3.21亿元实现扭亏，经营活动现金流净额37.90亿元。三季度单季利润总额同比增幅达1374.33%，有机硅价格回升与工业硅降本是主要推手。
对这家全球工业硅和有机硅双料龙头而言，2021年的美国制裁彻底打乱了它的经营节奏。此后五年，合盛在光伏赛道一路重仓押注，又在行业过剩中付出了巨大代价。如今业绩数字重新转正，但背后的债务压力和结构调整仍未完成。
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2021年6月，美国商务部将合盛硅业新疆子公司列入实体清单，次日美国CBP对其硅基产品发布暂扣令，覆盖范围不止于合盛自产品，下游使用其硅料生产的产品同样面临被扣押风险。
受此影响，多家组件企业迅速终止与合盛的采购合作，公司每天的供货车辆从几十辆降至十几辆，不到此前的三分之一。
制裁之前，合盛是工业硅和有机硅领域的全球龙头，2021年盈利超80亿元，并无必要向竞争格局更复杂的下游延伸。但客户结构被强制打断之后，合盛能选择的路并不多：要么收缩，要么自己消化被"屏蔽"的工业硅产能。最终，公司选择了后者。
合盛此后在新疆乌鲁木齐和鄯善分别投资175亿元和176亿元，各建20万吨多晶硅项目，并追加425亿元布局20GW光伏组件垂直一体化，几乎所有光伏物料，玻璃、胶膜、碳毡、铝边框，甚至纸箱和木托盘，都在园区内部配套生产。
这套逻辑在工业硅领域是行得通的，但跨到多晶硅就碰了壁。
工业硅纯度99%即可，多晶硅则要求99.9999%以上，工艺路线完全不同，不是产能规模能直接复制的事情。更关键的是，多晶硅市场高度集中，通威、协鑫、大全等前五家企业合计市占率超过70%，手握长单与客户关系，新进入者即便产能全开，市场份额也很难抢到。
行业过剩在2025年将风险集中引爆。当年合盛多晶硅产线全年未开工，光伏组件产线利用率仅9.07%，光伏板块营收8.99亿元，毛利率低至-128.36%，停工损失接近10亿元。全年归母净亏损29.91亿元，是公司上市以来的首份亏损年报。
截至2025年末，负债总额543亿元，约占总资产65%，在建工程余额330亿元，账面可动用货币资金仅约4.81亿元。两个光伏核心子公司当年合计亏损超27亿元，几乎蚕食了公司全部利润。
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进入2026年，合盛开始调整方向。公司在年度规划中明确提出适度收缩光伏业务投入，将资源集中至硅基核心主业，多个光伏在建项目主动暂缓，包括20万吨高纯多晶硅和20GW光伏组件等。
这一轮调整在上半年财报中有了体现。公司上半年营收101.60亿元，同比增长3.94%；归母净利润3.24亿元，较上年同期扭亏。
其中第二季度净利润2.47亿元，环比增幅219%，综合毛利率回升至18.39%，同比提升超10个百分点。工业硅毛利率21.31%，有机硅毛利率27.55%，重新撑起了盈利。
有机硅价格也从2025年10月约11000元/吨的低位，回升至2026年年中逾14000元/吨。三季度延续了修复态势，前三季度净利润合计4.34亿元，经营活动现金流净额37.90亿元。
与主业回稳同步，合盛也在布局新的增长点。
今年3月，公司推进58亿元定增，其中41亿元投向新疆鄯善硅基新材料产业基地的背压机组项目，预测达产后年均净利润5.32亿元。光纤预制棒方面，年产3200吨项目已于6月完成备案，原料高纯四氯化硅来自多晶硅生产副产物，形成一定的成本协同优势。
今年上半年向国内光纤企业销售的D4产品同比增幅超七成，碳化硅业务上，6英寸和8英寸衬底已全面量产，12英寸进入送样阶段。
不过，当前的盈利改善主要由价格回升驱动，结构性效率提升的贡献仍然有限，274亿元有息负债的压力还在，光伏板块的减值和停工损失消化需要时间，一旦有机硅或工业硅价格再度回落，利润空间将重新收窄。
制裁撤除打通了合盛对外贸易的法律障碍，但它能否在海外客户中重建信任、恢复份额，目前还没有答案。合盛走到了一个阶段性节点，旧的债务和在建资产摆在那里，新业务的增量还需要时间兑现。