2026年上半年，光伏上游硅料、工业硅板块持续磨底，行业库存高企、价格低位震荡、企业盈利承压。在此背景下，硅基龙头合盛硅业出现了一轮大规模、持续性的控股股东减持行为。
公开公告数据显示，自2026年2月11日至6月18日，合盛硅业控股股东宁波合盛集团及其一致行动人，通过集中竞价、大宗交易多轮减持，累计套现19.47亿元。这一轮大规模减持，发生在公司上市首亏、行业产能过剩、上市公司推进大额定增的叠加周期里，令人浮想联翩。
一、五轮减持复盘：高位多卖、低位少卖
2026年2月11日至3月4日，合盛硅业股价处于年内高位区间，大股东两轮集中减持，均价分别达到49.28元、50.94元，单期套现分别为4.46亿元、4.78亿元。仅这两个多月，大股东套现金额接近总规模的一半，是本轮减持力度最强的阶段。
随着二季度硅板块行情走弱、公司股价逐步回落至43—45元区间，减持节奏同步放缓。3月至6月的三轮减持，单轮套现规模持续收缩，最新一轮5月11日至6月18日，均价降至全年最低的43.29元，套现3.54亿元。
截至6月18日，合盛集团累计减持4156.04万股，总套现19.47亿元。减持后，控股股东及一致行动人持股比例由70.99%降至70%，精准触及信披红线后停止披露，操作节奏规整、计划性极强。
二、减持基本面：合盛硅业正式进入亏损周期
2025年，合盛硅业营收204.99亿元，同比下滑23.20%；归母净利润-29.91亿元，同比由盈转亏；扣非净利润-31.13亿元。去年同期，公司净利润仍为正17.4亿元。一年之间，盈利拐点彻底向下。
业绩下滑的主要原因，很显然来自光伏上游赛道的系统性产能过剩。2025年工业硅、多晶硅价格持续下行，工业硅年度均价同比下跌超27%，行业大面积企业毛利倒挂。即便是拥有自备电厂、低成本一体化产能的合盛硅业，也无法完全对冲行业性价格冲击。叠加存货减值、产线调整、停工损失，公司全年出现大幅亏损。
财务结构层面，2025年公司经营现金流净额仍有40.13亿元，但现金流无法抵消固定资产折旧、长期资本开支与债务压力。2026年一季度，公司资产负债率维持63.52%左右，债务压力持续存在。
融资端同样承压。此前40亿元公司债发行终止，大额外部融资渠道收紧。目前公司仍在推进58亿元定增计划，用途为项目技改、电厂建设及补充流动资金。
三、上市公司融资补血，大股东二级市场套现
本轮事件最大的市场争议，来自一进一出的资金错位：上市公司向市场募资，实控人向市场套现。
公司此前筹划的 40 亿元公司债发行已终止；58 亿元定向增发计划尚在推进过程中，募集资金拟用于硅基项目技改、自备电厂建设及补充流动资金。
从合规层面看，两件事相互独立。定增资金归属上市公司主体，用于产业投入与经营周转；减持资金归属控股股东体系，用于集团自身资金安排，不存在资金挪用、违规套现的合规问题。
但从产业与市场情绪层面，矛盾客观存在。
当前光伏上游处于周期底部，全行业仍在持续去库存、去产能，行业尚未出现明确复苏信号。上市公司此时开启大额融资，意在低位布局、托底产能；而实控人在同一时间段累计套现近20亿元，释放出明确的风险对冲、现金回笼信号。
在周期底部，产业资本的行为往往比财报更真实。企业在融资扩产，股东在高位兑现，形成了当前合盛硅业基本面分歧。
四、行业现状：硅基赛道过剩压力未出清，底部周期拉长
2024—2026年，光伏上游最大的行业特征，是供给过剩常态化。
工业硅环节社会库存维持48万吨左右高位，可覆盖4至5个月市场需求，库存去化速度缓慢；多晶硅价格长期低于生产成本线运行，中小产能持续亏损、间歇性停炉。
业内机构普遍判断，行业供需修复无法准确判断，全面盈利修复大概率延后。本轮硅料、工业硅的下行周期，时长与深度均超过此前几轮行业调整。
在此背景下，头部企业虽然成本优势显著，但同样面临盈利收缩、资产周转变慢、估值持续承压的问题。周期下行过程中，民营产业资本选择锁定收益、回笼现金，属于行业周期下行阶段的典型操作。
经过多轮减持，合盛集团及一致行动人持股比例仍高达70%，但是绝对控股地位稳固，不存在控制权变更、大规模撤退的问题。