来源 :博卫资讯2026-10-29
10月24日至29日，诺邦股份、延江股份、金春股份、聚胶股份四家卫品上游材料企业陆续披露2026年第三季度报告（数据来源：各公司三季报，上交所、深交所披露）。四份报告摆在一起，出现了一个很反常的组合：四家营收全部正增长，三家利润下滑，其中两家单季利润近乎归零。上游是卫品成本的第一道闸门，这道闸门今年的水位，比下游更值得看。
一、诺邦股份：营收涨了两成，利润掉了三成
前三季度营收24.66亿元，同比增长21.95%；归母净利润6768.78万元，同比下滑29.44%；扣非净利润5976.15万元，下滑35.65%；基本每股收益0.38元。
单季看更清楚：第三季度营收9.12亿元，归母净利润1481.11万元，毛利率降到9.8%左右，比二季度的13.1%明显收窄。水刺无纺布这条线，今年的产量和订单不缺，缺的是价格——营收增长22%、利润下滑29%，说明增量基本靠量堆出来，单位盈利被原材料和费用吃掉了。同期研发费用仍在加码（Q3单季3595万元）。
二、延江股份：唯一利润正增长的一家
前三季度营收13.55亿元，同比增长4.63%；归母净利润6022.39万元，同比增长41.70%；扣非净利润5241.78万元，同比增长79.83%——这是四家里唯一一份利润增速超过营收增速的成绩单。
第三季度单季营收4.63亿元、同比增长2.50%，归母净利润1485.06万元、同比小幅下滑10.87%，扣非基本持平。前三季度经营性现金流净额1.71亿元，家底扎实。延江的路径值得琢磨：营收几乎没怎么涨，利润翻倍地涨，本质是产品结构在往上走，打孔膜、无纺布的高毛利订单占比提升，把成本的冲击消化在了结构里。
三、金春股份：单季由盈转亏
前三季度营收10.03亿元，同比增长26.14%；但归母净利润只有2139.33万元，同比下滑71.52%。
第三季度单季营收3.58亿元、同比增长38.21%，归母净利润却是-1009.21万元，扣非净利润仅14.69万元——几乎打平。毛利率单季8.62%，同比下降4.24个百分点、环比下降5.53个百分点。
这里要说明一个关键点：去年同期单季归母净利润5927万元、扣非仅774万元，差额来自大额非经常性损益，所以-117%的同比里有基数因素；但扣非从774万掉到不足15万，才是真实的经营信号。
四、聚胶股份：营收涨三成半，汇兑损失吃掉4400万。
前三季度营收20.73亿元，同比增长34.71%，是四家里增速最快的；归母净利润8492.95万元，同比下滑40.12%；扣非8268.10万元，下滑37.81%。
第三季度单季营收7.27亿元、同比增长33.33%，归母净利润1361.18万元，同比下滑77.58%，单季毛利率11.89%，比二季度的16.10%掉了4个多百分点。公司在报告中把原因写得非常直白：国际地缘政治局势、油价上涨及市场供需变化推高上游原材料价格，美元与欧元对人民币贬值产生4399.51万元汇兑损失，成本上涨向下游传导存在时滞（信息来源：公司三季报、华尔街见闻）。海外收入占54.31%的结构，让它在这轮人民币升值里敞口最大。同期经营性现金流净额-2.36亿元，同比下滑132.41%。
博卫观察：四份材料端三季报，指向同一个结论——这轮周期里，卫品产业链的利润在向上游原料和汇率两端流失，中间的材料加工环节承担了最大压力。营收全涨、利润普跌，意味着“以量补价”已经用到极限；而成本向下游传导有时滞，是材料商无法回避的先天劣势。
真正拉开差距的不是规模，而是三件事：产品结构能不能往高毛利走（延江证明了这条路可行）、海外收入敞口能不能有效对冲（聚胶的4399万汇兑损失就是学费）、以及现金流能不能扛住（两家经营现金流为负）。对下游品牌和代工企业来说，这份材料端成绩单也是一句提醒：上游的涨价还没有结束，2027年的成本谈判，不会轻松。