在医药零售行业整体承压的背景下，大参林仍在继续扩张，但随之而来的资金安排，也开始成为市场关注重点。
9月30日，大参林（603233.SH）举行2026年半年度业绩说明会。围绕投资和筹资性现金流为负、可转债到期兑付、省外拓展及物流体系建设等问题，公司集中回应了投资者关切。
从经营表现来看，大参林上半年仍保持增长。
2026年半年报显示，公司实现营业收入139.9亿元，同比增长3.46%；归母净利润9.27亿元，同比增长16.10%；扣非归母净利润9.31亿元，同比增长18.05%。
收入增速并不高，但利润增长明显快于营收。
公司解释称，主要得益于已有门店内生增长、新开及加盟门店贡献，以及管理效益提升和成本控制。
不过，现金流变化也值得关注。
上半年，大参林经营活动产生的现金流量净额为12.89亿元，同比下降55.70%。与此同时，投资活动和筹资活动现金流均为负。
对于这一现象，大参林在业绩说明会上解释称，投资性现金流为负主要来自新开门店、数字化和物流体系建设，以及收购药店支付的对价；筹资性现金流为负，则主要与持续现金分红有关。
这意味着，在收入和利润仍保持增长的同时，大参林仍处于较强的资本投入周期。
这一点与公司的扩张战略相呼应。
根据半年报，公司继续坚持“深耕华南、布局全国”的发展路径，门店已经覆盖21个省份，并持续向已进入区域进一步下沉。2026年上半年新开加盟门店中，华南以外区域占比达到80%，省外市场正在成为门店扩张的重要增量来源。
为了支撑全国化布局，大参林也在持续加码物流能力。
截至上半年末，公司已经形成“集团仓+大区仓+地区仓”三级物流仓网体系，全国共布局35个仓库，仓储总面积达到42万平方米，自主配送量占总配送量比例超过85%。
在自动化投入方面，公司物流中心已引入自动化立库、多层穿梭车库、CTU自动货架库及矩阵分拣机，并应用AI、无人拣选和视觉识别等技术。公司披露，目前仓库总发货满足率达到99%，发货差错率低于0.008%。
对于连锁药店而言，物流体系的意义并不只是提高配送效率，更直接关系到省外门店复制速度和供应链成本。在持续向内蒙古、新疆等区域拓展的背景下，后端仓配体系能否跟上门店增长，将直接影响跨区域扩张质量。
除了扩张投入，可转债到期也成为大参林短期资金安排中的另一项重要事项。
公司此前发行的14.05亿元可转债将于2026年10月21日到期，目前尚未全部实现转股。对此，大参林表示，公司将积极配合愿意转股的债券持有人办理转股；对于持有至到期的投资者，也将及时足额偿还本息。
公司同时表示，目前现金储备充足，具备足额偿还全部已发行可转债本息的能力，兑付风险可控。
这使得大参林当前的资金安排呈现出一个较为典型的平衡：一边是门店扩张、并购、数字化及物流建设持续消耗资金，另一边则是现金分红和可转债到期带来的资金支出压力。
从行业环境来看，这种平衡并不轻松。
根据大参林半年报援引的米内网数据，2025年全国实体药店零售市场规模为6165亿元，同比下降0.57%。虽然降幅较2024年有所收窄，但行业仍处于低增长甚至存量竞争阶段。
在这样的背景下，大参林选择继续扩张，核心依赖的是规模化复制能力和管理效率提升，而不是行业整体增长红利。
从目前结果看，公司利润增速高于收入增速，省外加盟和区域下沉仍在推进，但经营现金流同比明显下降、资本开支保持高位，也意味着其扩张质量和资金效率仍需持续观察。
对于大参林而言，未来真正的考验并不是门店数量能否继续增加，而是能否在全国化扩张、股东回报和资金安全之间，维持足够稳健的平衡。