来源 :东吴汽车黄细里团队2026-08-25
投资要点
事件：
公司发布2026年中报。2026H1营收10.51亿元，同比+12.23%；归母/扣非归母净利润1.57/1.53亿元，同比+7.36%/+13.87%。2026Q2营收/归母/扣非归母净利润5.47/0.82/0.81亿元，同比分别+17.55%/+0.94%/+17.37%,环比分别+8.67%/+8.98%/+11.56%。
Q2盈利能力受费用率提升影响：
2026Q2毛利率/归母净利率分别为28.00%/14.95%，同比分别-0.50/-2.46pct；Q2期间费用率为12.79%，同比+1.46pct，系财务费用率和研发费用率分别同比+0.89/+0.50pct。公司离合器、精密锻件、齿轮及螺栓等业务持续施行降本增效。
燃油车曲轴主业稳健增长：
26H1商用车曲轴销售收入同比提升超20%；康明斯16N天然气平台曲轴批量供货，日本洋马船机曲轴完成样件交付，玉柴12款及东康、福康7款新品持续推进。
大型船舶曲轴打开高端增量空间：
公司于26年6月设立大型船舶曲轴事业部，围绕船舶、分布式电站、大型动力机械及数据中心备电需求完成产品和产线规划；7月与德国舒勒签署12500kJ大型锻造设备采购协议，建成后将形成万根级大型曲轴锻件毛坯规模化产能。
新能源混动曲轴项目与产能同步加速：
截至26H1，理想三代机、尊界项目完成PPAP并批供，奇瑞、长城等项目小批量交样；沃尔沃、北京奔驰曲轴毛坯稳定量产，上汽通用项目公司预计26H1量产。公司预计曲轴超级工厂6条自动线年内投产、年产能180万件，新增5万吨精密锻件项目同步推进。
电驱齿轮与海外配套持续拓展：
6年上半年5款电驱齿轮新品量产，新获联合电子、通用、吉利等5个项目定点，博世项目公司计划下半年交样；公司同步推动浩思、上汽通用曲轴毛坯量产及离合器海外售后突破，业务覆盖亚、欧、南美。
精密减速器完善能力布局：
精密减速器已向程天科技、中坚科技、意优科技等客户批量供货，测试台及APQP体系投入使用，公司预计平湖基地年末完成厂房建设。
盈利预测与投资评级：
考虑到2026年乘用车市场需求出现下滑，我们将公司2026归母净利润的预测下调至3.53亿元（原为3.85亿元），并维持公司2027年归母净利润为4.60亿元的预测，预计公司2028年将实现归母净利润5.67亿元，当前市值对应市盈率为20/15/12倍，维持“买入”评级。
风险提示：
插混车型渗透率不及预期；原材料涨价超预期；新业务拓展不及预期；地缘政治动荡加剧。
