来源 :住在新区西海岸2026-07-29
7月28日晚间，金能科技正式对外发布对上交所2025年年报监管问询函的完整答复，针对营收增长却利润巨亏、一季度低价外销订单大额亏损、海外业务毛利率断崖下滑、项目工程款诉讼冻结、未来资本开支规划等市场高度关注的核心疑点逐一举证说明，完整拆解过去一年经营波动背后的客观因素与企业自身应对逻辑，也让这家扎根青岛布局PDH大化工的上市企业当下的经营现状、风险结构与资金压力全面透明化。
本次问询最核心、也是市场争议最大的矛盾点，是营收与利润严重背离。2025年金能科技全年营业收入达到169.13亿元，同比小幅增长4.01%，营收扩容主要来自青岛烯烃二期项目全面投产，聚丙烯产能释放带动产销规模大幅走高，但扣除非经常性损益后归母净利润亏损2.64亿元，亏损幅度同比扩大104.62%，形成典型“增产不增利”局面。公司在回复中给出明确归因：烯烃板块产能放量拉高整体营收，但传统基本盘炭黑业务受下游轮胎行业需求疲软、煤焦油原料波动、行业竞争加剧多重冲击，产品售价持续走弱、毛利空间被极致压缩，直接对冲了烯烃新增产能带来的营收增量，成为全年由盈转亏的核心内因。进入2026年一季度，亏损进一步放大至5.91亿元，同比暴跌877%，而一季度巨额亏损的导火索，则是一场难以预判的国际地缘黑天鹅事件叠加自身生产节奏扰动。
关于一季度大量低价聚丙烯订单被动亏损的细节，本次回复披露了完整的时间线与业务逻辑。为规避美国对丙烷进口加征高额关税带来的贸易壁垒，金能科技自2025年4月起全面切换进料加工模式，大幅加码聚丙烯海外出口业务，出口订单普遍提前45天锁定定价、签订长期外销合同。这一外贸调整在2026年一季度显现规模效应，当期聚丙烯出口量13.39万吨，同比暴涨189.95%，在手订单规模同步大幅增加。雪上加霜的是，公司一条核心PDH丙烷脱氢生产线因进口催化剂供货问题临时停车检修，部分已签约订单无法按期交付，低价合同持续积压。就在2026年2月28日美伊冲突突然升级，国际原油、丙烷等核心原料价格短期内跳涨，聚丙烯现货市场价同步飙升，此前提前锁定的近10万吨长单定价大幅低于现货行情，形成“原料涨价、成品锁价”的被动亏损格局。公司同时公示全部9.69万吨在手低价订单客户明细，所有内外销客户均为非关联第三方，定价完全匹配签约时市场行情，并非异常低价甩卖，后续也通过协商延期交付、适度调价等方式降低损失，从商业逻辑上排除利益输送嫌疑。
从客观行业视角来看，这场亏损具备极强的偶然性与行业共性。PDH行业高度依赖中东进口丙烷，霍尔木兹海峡地缘局势直接决定原料成本，长单锁价是化工企业稳定外销、锁定产能利用率的常规操作，没有人能预判短期地缘冲突引发的能源价格剧烈波动。但也暴露出企业经营中的短板：大规模扩产海外出口后，地缘政治风险、国际供应链风险对冲机制不够完善，产能检修与外销长单节奏匹配度不足，一旦外部环境突变，抗风险缓冲空间不足。这也是当前国内布局进口型大炼化企业普遍面临的行业痛点。
除业绩波动外，上交所重点关注的青岛重大在建项目应付账款问题，也在回复中得到清晰厘清。截至问询回复日，金能科技暂无任何新项目投资、新建产能的建设规划，现阶段重心全部放在已完工项目运营与债务梳理。此前青岛PDH大项目、齐河山梨酸钾项目累计形成应付工程款4.90亿元，其中中国化学三建、中建安装两大总包单位已通过司法诉讼冻结资金4.12亿元，剩余未被司法冻结、需要企业自主统筹支付的应付款仅0.78亿元。从资金结构分析，大额欠款被司法冻结后短期内无需自主兑付，大幅缓解了企业当期现金流压力，工程款兑付风险处于可控区间，也意味着企业不会再产生大额固定资产投资支出，资本开支压力阶段性出清，后续现金流可更多用于原材料采购、生产运营与债务优化。
同时回复中补充了海外业务、套期保值、预付款项等配套说明，近三年海外营收从8.61亿元飙升至40.18亿元，但毛利率从12.37%大幅回落至0.92%，核心原因就是出口规模激增后低价长单占比提升、海运与关税成本抬升；一季度期货保证金占用增加、原料预付款波动，均与地缘冲突下大宗商品剧烈波动直接相关，会计师事务所也对全部账务处理出具合规核查意见。
综合来看，本次问询回复完整厘清了金能科技阶段性亏损的多层原因：炭黑主业景气下行是内部长期压力，烯烃扩产+出口转型是企业主动战略调整，美伊冲突黑天鹅、装置意外停车是不可控外部变量，三者叠加造就了近两年利润大幅波动。客观而言，青岛烯烃基地投产后产能规模、出口话语权、行业产能地位实现跨越式提升，聚丙烯出口量稳居国内前列，长期产业价值并未受损；短期亏损更多是全球化贸易转型期付出的阶段性代价。而工程款风险落地、暂停新项目投资，也标志着企业从“大规模建设期”正式迈入“产能消化、降本增效、风险收缩”的运营新阶段。
长远观察，后续业绩能否修复取决于两大核心变量：一是中东地缘局势稳定后丙烷原料价格回归理性，长协低价订单交付完毕，烯烃板块亏损压力自然缓解；二是炭黑下游轮胎行业需求回暖，传统业务毛利修复。对于市场而言，本次问询答复打消了业绩异常波动、工程款暴雷、关联交易等核心疑虑，企业经营风险充分披露，后续盈利修复路径也更加清晰。