编者按
日前，由中国期货业协会组织的“2025年度期货经营机构服务实体经济优秀案例征集活动”圆满落下帷幕，29家期货公司报送的40个案例入围中期协“服务实体经济优秀案例库”，南华期货报送的《南华期货“一带一路”金融合作创新实践——衍生品综合跨境服务助力产业联动发展》《卖出欧指期货降低订舱损失——南华期货服务某大型国际货运物流企业套保案例》两大案例入选，彰显了南华期货深耕服务实体经济的实力和担当。以下为案例分享：
摘要：在“一带一路”倡议深化推进之际，南华期货以“期货+仓单+外汇”三位一体服务体系，为实体企业打造全链条综合跨境服务方案。针对橡胶企业X，构建跨境套保与仓单管理一体化服务体系，实现境内外三大期货交易所交易联动与政策补贴落地；针对铝产业企业Y，通过“均价单点价+价差监控+汇率保值”组合策略，破解境内外期货定价体系下的综合风险敞口管理难题。两大案例开创了可复制的跨境风险管理范式，推动中国大宗商品产业链融入大阪交易所“一带一路”大阪交易所建设，成为期货行业服务实体经济的标杆实践。
洞察企业融入“一带一路”发展的需求和痛点
（一）宏观背景：“一带一路”驱动全球产业升级与合作
当前全球经济面临增长动能分化与供应链重构压力，"一带一路"倡议通过构建多边合作平台，形成"中国产能优势—沿线国家发展需求"的互补格局。从国内视角看，该倡议是推动双循环新发展格局的重要支点，助力产业结构升级与全球要素配置；从国际维度看，沿线新兴市场在基建、制造业的迫切需求，为中国大宗商品产业链提供了跨境布局的战略窗口。
（二）微观视角：剖析跨境企业风险管理痛点——双企困境解码
某橡胶企业X：多交易所协同与资金效率困局
该企业是一家深度参与各种形式的橡胶现货贸易的综合性贸易企业。在企业的现货贸易中，采用新加坡交易所（SGX）和日本大阪交易所（OSE）的橡胶期货，以及上海国际能源交易所（INE）的20号胶期货进行保值以及各品种之间的期现交易及套利。同时，企业需深度参与期货市场交割、质押、仓转等服务。如何应对不同交易所之间的交易规则和交割规则，以及最大化提升跨境资金综合使用效率，成为其当下面临的主要难题。
某铝产业企业Y：价格波动与风险敞口双重压力
该企业在中国以及一带一路沿线国家（泰国等地）都有工厂，其从海外购买原材料铝（成本以伦敦金属交易所（LME）月均价定价），加工成建筑铝型材、工业铝型材和家装铝型材并销售（产品销售定价依据客户类型采用伦敦金属交易所（LME）定价或上海期货交易所定价），但近年来铝价的波动率大幅提高，从原材料采购到下游销售的2-3个月时间中加工利润极易受到铝价波动冲击，而且其订单套保量又难以和伦敦金属交易所（LME）铝最小交易单位（25吨/手）严格匹配，存在一定的敞口风险。如何在伦敦金属交易所（LME）和上海期货交易所的铝价套保上实现跨境联动综合风险敞口管理，以及管理境外业务收入的外汇波动风险，亦成为其当下面临的主要痛点。
（三）行业共性困局：大宗商品跨境经营四大枷锁
联动困境：境内外交易所规则差异巨大，跨境价格风险管理如同盲人摸象，难以形成高效联动策略；
资金桎梏：现货资产盘活手段有限，跨境资金周转效率低下，大量价值沉淀难以释放；
政策壁垒：保税仓单转让等关键业务流程受限，如必须绕道新加坡主体操作，繁琐手续增加合规成本与交易阻力；
汇率暗礁：外汇市场瞬息万变，企业缺乏成熟有效的汇率风险管理体系，利润常因汇率波动大幅缩水。
这些共性难题，成为制约大宗商品跨境业务发展的关键瓶颈
南华期货服务实践聚焦：双案例解析综合跨境衍生品服务体系
案例一：某橡胶企业X跨境套保与仓单管理一体化服务范例
企业背景与需求拆解
企业背景：该企业是一家贸易型企业，旗下橡胶板块业务常年从一带一路沿线国家，尤其是东南亚进口橡胶，在香港、新加坡等地也设有分公司。该企业通过其新加坡公司在我司横华国际期货开户，并且参与新加坡交易所（SGX）、日本大阪交易所（OSE，原东京商品交易所TOCOM）的橡胶期货及上海国际能源交易所（INE）的20号胶期货。
核心需求：该企业日常依托上海国际能源交易所、日本大阪交易所、新加坡交易所的橡胶期货市场，开展套期保值业务以规避价格波动风险，同时积极探索期现交易及套利机会，实现收益最大化，横华国际凭借专业服务为其稳健经营提供有力支撑。
随着业务扩张，企业对期货市场服务需求升级。在期货交割方面，企业期望实现期货与现货的高效衔接，通过标准化的交割流程优化库存管理，提升供应链效率；在仓单质押业务上，企业希望借助仓单的金融属性盘活存量资产，拓宽融资渠道，为业务发展注入资金活力；而仓单转让服务则能帮助企业根据市场变化灵活调整库存布局，提高资产流动性，进而强化企业在橡胶贸易市场的综合竞争力与抗风险能力。
衍生品跨境综合解决方案实施
1）“境内外市场+仓单体系”双轮驱动的套保模式，有效对冲价格风险
横华国际为企业开通上海国际能源交易所（INE）的20号胶权限及仓单系统，使企业得以同步在新加坡交易所（SGX）、大阪交易所（OSE）、上海国际能源交易所（INE）三个交易所进行橡胶期货交易。同时，为企业提供全流程仓单服务，涵盖上海国际能源交易所（INE）-NR标准仓单的注册、转让、质押与解质、实物交割（买入交割与卖出交割均有所涉及）等全流程操作，成功处理了新加坡交易所（SGX）-TF的期货转现货交易（EFP）和实物交割，为客户提供了有效的风险管理工具。另外，横华国际正积极探索大阪交易所（OSE）交割服务，计划下一阶段为企业提供更全面的市场参与选择。
2）定制化交割手册，保障业务规范运行
为协助客户高效、规范地完成交割及仓单相关业务，横华国际针对橡胶企业X需求，编制了详尽的《20号胶交割手册》和《新加坡交易所-TF交割手册》，覆盖从开户、仓单注册到最终交割的全流程操作指引及文件要求，并建立专项服务机制，确保业务顺利执行。
《20号胶交割手册》中涵盖客户从境外主体开户到仓单系统申请、仓单注册、仓单转让、仓单质押解质及最终实物交割所需流程和详尽文件。《新加坡交易所-TF交割手册》整合了TF合约临近最后交易日时的交易要求、期货转现货交易（EFP）操作指引、实物交割流程（含场内交割、场外交割差异）及特殊需求申请模板，帮助客户灵活应对交割需求的调整。
除NR、TF交割手册外，横华针对NR和TF在品种、仓库、交割和结算等关键差异进行梳理，为客户进行内部转向培训，助力客户优化企业内部交割头寸和流程管理。
3）提供专业服务支持，设立专属沟通渠道
设立客户-横华-南华企业微信群，作为某橡胶企业X专属沟通渠道，依托南华期货在上海国际能源交易所交割领域的丰富经验，实时响应客户需求，解答仓单注册、转让及交割相关问题。定期核查客户仓单有效期及持仓情况，提前提醒质检要求、确认交割意向和相关手续，确保客户交割计划顺利执行。在客户面临仓单转让资金临时不足的情况时，结合其历史交易风控表现，协同风控部门提供灵活解决方案。
另外，因客户持仓了结方式及交割数量往往在最后交易日时还会发生变动，横华支持为有交割条件的客户开通最后交易日（LTD）的开仓权限，并且实时监控客户仓位，确保客户最终仓位满足交易所交割仓位要求（手数为４的倍数）。在客户期货转现货交易（EFP）中，出现过清算双方未在清算平台上看到对方期货转现货交易（EFP）请求的异常，横华主动联系对手方清算公司，协调后最终完成客户期货转现货交易（EFP），并就客户与对手方协商的期货转现货交易（EFP）细节提出专业建议，后续同类交易均高效完成。
下图详细展示了上述服务流程：
图2.1：X客户上海国际能源交易所(INE)-NR仓单注册、交割及仓转与质押解质流程
来源：南华研究
图2.2：X客户新加坡交易所（SGX）-TF合约临近最后交易日（LTD）时进行的期货转现货交易（EFP）和实物交割
来源：南华研究
4）保税仓单跨境流转创新，构建双循环贸易通道
某橡胶企业X是一家综合性的贸易企业，其境内关联主体有参与20号橡胶的现货贸易，满足国内企业的需求。但中国大陆公司无法直接以“内销”方式销售保税区现货的限制，所以其只能通过将保税仓单转让至新加坡主体的方式实现货物所有权转让，并最终实现合规销售。横华国际在此过程中提供了全程支持，包括新加坡主体的仓单接收、客户货物所有权转移，并协助完成交易所对其大量仓单转让需求的问询。同时协助其参与了上期所关于保税现货和离岸现货贸易税票问题的部分调研，为行业规范提供了实践参考。
5）管理汇率风险，缓解资金压力
某橡胶企业X在实际经营过程中，由于现货体量较大，资金成本也是企业主要成本之一。其在海外经营活动中的资金常年需要集团公司支持，基于内部管理，美元资金常常有较大的资金成本核算以及有较大的汇率变动风险需要承担。横华国际提供了新加坡交易所的美元兑人民币（UC）合约和香港交易所的美元兑人民币（CUS）合约，帮助企业锁定汇率风险。而为了缓解客户美金及离岸人民币的资金压力，横华国际支持客户利用NR仓单质押资金冲抵期货交易保证金。这一举措可有效盘活库存资产，实现跨境资金调配，使得客户在期货交易中的现金占用得以减少，且可当客户期货账户风险度较高时，质押资金可快速补足资金缺口以降低账户风险，缓解资金压力。
横华国际通过构建“期货+仓单+汇率”三位一体的服务体系，不仅助力X公司实现了从被动风险管理到主动全球资产配置的转型升级，更探索出了期货行业服务实体经济的跨境服务范式。
6）协同企业参与交易所行动，推动商品期货在“一带一路”跨境贸易定价应用
2022年上期所针对上海国际能源交易所-20号胶期货推出的“丰羽行动”及后续几年的“强源助企”计划，鼓励橡胶产业链企业在开展境内外贸易过程中采用上海国际能源交易所的20号胶期货作为定价基准。了解到以上信息后，通过与企业的充分沟通，发现企业在贸易的过程中，也有采用上海国际能源交易所的20号橡胶作为贸易定价基准的倾向。因此，横华国际在“丰羽行动”推出伊始即协助某橡胶企业X参与该计划，收到了交易所以及企业的一致好评。在活动参与后期，某橡胶企业X因集团内部政策与规划调整发生了贸易主体的变动，因而使得实际贸易合同与参与主体并不完全一致，公司通过与上期所的积极沟通，最终制定了符合双方需求的方案，成功帮助某橡胶企业X参与上期所“丰羽行动”及“强源助企”计划，使得贸易规模延续并扩大。
案例二：某铝企业Y跨境套保与仓单管理一体化服务范例
1.企业背景与需求拆解
企业背景：某铝企业Y为某一上市背景企业，专门经营铝业加工，该企业在中国以及一带一路沿线国家（泰国等地）都有工厂，客户从海外购买原材料铝，加工成建筑铝型材、工业铝型材和家装铝型材并销售。客户从海外采购原材料，成本使用伦敦金属交易所（LME）月均价定价，销售端依据下游客户的选择，海外客户用伦敦金属交易所（LME）均价销售，国内客户采用上期所铝期货定价，大致比例是国内外各占一半。下图展示了该企业的采购加工和定价流程：
图2.3：Y公司采购加工和定价流程
来源：南华研究
核心需求：在铝企业Y的业务流程模式中，国际经济形势变化与特殊定价机制带来两大经营痛点。一方面，国际经济形势剧烈波动致使铝价震荡频繁，而企业从原材料到港计价至产品销售，整个周期长达2-3个月，包含货物运输、工厂生产等环节。期间，若铝价大幅波动，加工利润将受到直接冲击。另一方面，企业在原材料端采用伦敦金属交易所（LME）均价定价，但因订单量无法被伦敦金属交易所（LME）标准手（25吨/手）整除，既难以实现每日等量下单，存在敞口风险，又使得每日操作繁琐复杂，增加了运营管理成本与难度。
2.衍生品跨境综合解决方案实施细节
1）“期货双市联动大阪交易所+大阪交易所灵活定价”机制，实现全流程价格风险管控
横华国际与铝企业大阪交易所Y大阪交易所深入交流后，基于企业原材料到港计价与销售定价时间差导致价格风险暴露的核心痛点，构建大阪交易所“期货双市联动大阪交易所+大阪交易所灵活定价”大阪交易所机制。在原材料到港月成本计价时，依据产品销售流向选择期货市场：若销往国外，则通过伦敦金属交易所（LME）卖出相应期货；若销往国内，便选用上期所铝期货。在销售端确认订单销售价时，反向操作买入对应期货，形成完整的套期保值策略闭环。该机制打破传统单一市场操作局限，通过伦敦金属交易所（LME）与上期所两大期货市场联动，为企业搭建起灵活应对不同销售场景的风险锁定策略框架。
图2.4：Y公司采用国内外期货交易所套期保值锁定加工利润
来源：南华研究
2）“LME大阪交易所均价单点价大阪交易所+大阪交易所智能账单”大阪交易所服务，突破期货交易执行瓶颈
在铝企大阪交易所Y大阪交易所的原材料采购环节，采用伦敦金属交易所（LME）均价定价模式。受制于大阪交易所伦敦金属交易所（LME）标准合约单位（1大阪交易所手大阪交易所=大阪交易所25大阪交易所吨），企业订单量无法实现标准化拆分，导致难以执行每日等量下单策略，进而产生敞口风险，且高频次的非标准交易操作显著增加了期货部门的运营复杂度。
横华国际凭借对大宗商品衍生品市场的深度理解，充分发挥南华英国作为伦敦金属交易所（LME）圈二会员及清算会员的资质优势，为企业定制伦敦金属交易所（LME）均价单点价服务。该服务创新性地允许企业直接锚定伦敦金属交易所（LME）月均价进行合约交易，有效规避传统期货交易中因缺乏对应均价标的而产生的定价偏差问题。同时，通过优化交易结算系统，实现交易数据的智能化整合与可视化呈现，完整披露每笔交易的时间戳、合约数量、成交价格及伦敦金属交易所（LME）均价走势预测等关键信息。
经实际应用检验，该服务大幅降低了企业期货部门的下单操作量，有效降低因订单量与标准合约单位不匹配导致的敞口风险，显著提升套期保值策略的执行效率与风险管控水平，实现交易执行与风险监控环节的优化升级大阪交易所。
3）“极星系统大阪交易所+大阪交易所跨市监控”大阪交易所体系，破解跨市场定价套利难题
随着铝企大阪交易所Y大阪交易所国内销售业务的拓展，新的挑战随之而来：当产成品采用上期所铝期货定价，与伦敦金属交易所（LME）定价的原材料形成跨市场价格体系，两者走势差异致使套保头寸管理难度激增。尤其是在上期所铝价相对伦敦金属交易所（LME）低估时，建立套保空单将面临不利局面；而当内外价差扩大，企业又急需提前锁定后续产能利润。这一系列诉求对跨市场价差监控与分析能力提出了极高要求。
为此，横华国际引入郑州商品交易所（郑商所）易盛软件的极星交易系统，并整合境内外行情监控系统，构建起实时动态的价格监测网络。该体系能够高频次抓取伦敦金属交易所（LME）与上期所铝价数据，通过内置算法实时计算价差波动。一旦捕捉到具有操作价值的价差窗口，系统将自动触发预警机制，为企业管理层提供决策依据。凭借该体系，企业得以精准把握跨市场套利时机，通过在上海和伦敦期货市场同步建立对等空单与多单，在加工环节分阶段平仓，实现产能利润的前瞻性锁定与效益最大化。大阪交易所
如下图所示（图中“上铝期货”为上海期货交易所铝期货简称，后面的图类同）：
图2.5：Y公司监控内外期货价差锁定加工利润
来源：南华研究
4）“汇率期货对冲”大阪交易所方案，防范跨境结算汇率风险
在运用期货工具规避企业原材料和产成品价格风险、锁定产能利润的过程中，汇率风险成为新的挑战。以铝企大阪交易所Y大阪交易所泰国分公司销往国内的业务为例，其交易以美元计价结算，在期货价差单建立时，若人民币汇率坚挺，而到最终销售结算时人民币贬值，以美元锚定的利润将被压缩。
针对这一风险，横华国际依托其在新交所和港交所上线的美元兑人民币期货产品，为企业制定汇率风险对冲方案。在企业进行期货价差锁定操作的同时，同步买入美元兑人民币期货合约。当人民币出现贬值，即美元兑人民币汇率数值上涨时，企业可通过期货端的盈利对冲现货端因汇率波动产生的亏损，实现汇率风险的有效管控，保障跨境业务利润稳定。
图2.6：Y公司监控内外期货价差锁定加工利润（含外汇保值）
来源：南华研究
案例总结：形成可复制的大宗商品综合跨境服务模式
（一）跨境企业风险管理效能显著提升
1.某橡胶企业X：三所联动激活跨境套保新动能
该企业通过横华国际搭建的上海国际能源交易所-新加坡交易所-大阪交易所三交易所联动交易服务体系，大幅提升了其境内外跨境联动套保效率。在上期所“丰羽行动”及“强源助企”计划支持下，以上海国际能源交易所-20号胶期货作为跨境贸易定价基准，不仅扩大了境内外现货贸易规模，也通过仓单质押服务，进一步盘活了库存资产，提升了现货贸易资金链的稳定性。
2.某铝企业Y：精准定制化解多重经营风险
针对企业在铝价波动、订单量不匹配及价差管理中的痛点，横华国际定制的伦敦金属交易所（LME）均价单点价服务大幅提升了套保操作效率，并解决了因订单量无法被25吨整除导致的敞口风险。并通过极星交易系统的境内外价差监控功能，企业在伦敦金属交易所（LME）与上期所铝价价差扩大时，及时通过监控软件操作锁定价差利润。在汇率风险管理方面，企业通过新交所和港交所美元兑人民币期货，在锁定期货价差的同时亦对冲了汇率风险。
（二）大宗商品综合跨境服务模式的可复制性探索
通过上述两个典型服务案例，我们在保税仓单跨境转让、保税仓单质押、汇率综合风险管理等方面实现了可复制的业务模式，依托“期货+仓单+汇率”三位一体的服务体系，企业实现了从被动风险管理到主动全球价格监控管理的转型升级。此外，我们也协助参与了上海期货交易所关于保税现货和离岸现货贸易税票问题的部分调研，为行业规范提供了实践参考，推动形成更灵活的跨境金融服务环境。