原料药情报局·半年报拆解
净利暴增634%！
和邦生物的"涨价盛宴"
草甘膦/双甘膦/蛋氨酸涨价·美国国防生产法重估磷
和邦生物(603077)· 2026年半年度报告·未经审计
归母净利润（同比）
3.80 亿元（+634.30%）
扣非净利润（同比）
3.75 亿元（+698.33%）
营业收入（同比）
28.88 亿元（-26.34%）
一图看懂·增收不增利？不，是减收却暴利
核心财务数据
2026年上半年，和邦生物营业收入 28.88亿元，同比下降26.34%，但归母净利润却达 3.80亿元，同比暴增634.30%（上年同期仅5,177万元）；扣非净利润3.75亿元（+698.33%）；经营活动现金流净额1.89亿元（+29.98%）。利润总额4.51亿元（+719.50%）。总资产296.41亿元，归母净资产192.70亿元。本报告期不派发现金红利。
"减收却暴利"的原因
营收下降主要因联碱、玻璃及光伏产品销量下滑（出货管理策略+行业需求承压）；利润大增则因为公司主力产品双甘膦、草甘膦、蛋氨酸市场价格上涨，叠加营业成本同比大降42.14%，毛利率大幅抬升，行业涨价红利充分转化为利润。
分产品透视·谁在赚钱
2026年上半年分产品营业收入/营业成本（元）·毛利率为计算值
蛋氨酸及副产品·第一利润源
收入11.26亿元·毛利率约39.4%
收入11.26亿元（成本6.82亿元），为占比最大的单品。公司是国内第二家实现液体蛋氨酸量产的企业，液体形态具成本优势且契合饲料"限抗、替抗"趋势。报告期内蛋氨酸价格快速拉涨后震荡回调，整体显著高于年初。受益于中东地缘冲突推升原油及炼化产品价格。
双甘膦/草甘膦·战略品种
收入 9.62亿元（成本7.54亿元，毛利率约21.6%）。双甘膦是草甘膦关键中间体，产出比约1.5:1，价格走势与草甘膦基本一致。报告期草甘膦市场显著回暖，上半年均价同比提升，行业盈利环境明显改善。
联碱产品（纯碱+氯化铵）
收入 3.54亿元（毛利率约7.4%）。联碱法产纯碱，纯碱价格低位承压，但氯化铵受益中东冲突推高国际尿素价格+春耕需求，价格中枢明显上移。
玻璃及光伏·拖累项
收入 2.15亿元（成本2.36亿元，毛利率为负，亏损）。光伏玻璃及平板玻璃行业供需错配、价格低位，公司正通过提质降本控制亏损规模，以待行业反转。
注：另有矿产品收入8,846万元、生物农药3,273万元（以色列S.T.K.子公司）、其他（液氨/硫酸铵/天然气）2.12亿元。按地区分，国内24.93亿元、国外3.96亿元。
行业水温·草甘膦的战略重估
美国援引《国防生产法》，草甘膦升格战略物资
2026年2月18日，美国政府援引《国防生产法》签署行政令，正式将元素磷与草甘膦列为国防关键物资。草甘膦已从传统农资跃升为涉及粮农安全的战略地位产品，行业地缘属性显著抬升。
草甘膦：全球最大单品农药
草甘膦约占全球除草剂市场30%、全球农药总用量15%，是玉米、大豆、棉花、小麦等大田作物首选除草剂。全球转基因作物种植面积过去30年增长超120倍。行业经十余年洗牌，国内厂商提供全球约70%产能，头部集中度持续提升。三条技术路线（甘氨酸法/双甘膦法/天然气双甘膦法）中，中国在原料供应稳定性上均具最优条件。
地缘冲突抬升化工价格中枢
中东地缘冲突推升原油及炼化产品价格，叠加农化销售旺季，公司氯化铵、双甘膦、草甘膦、蛋氨酸价格快速上升。虽随冲突缓和部分产品回调，但整体售价同比上升、毛利大幅增长。蛋氨酸原料同样来自炼化产品，价格经历快速拉涨后震荡回调，仍显著高于年初。
深度解读·三大看点
??看点一：资源+化工一体化，磷化工闭环成型
公司持有、控制、联营矿权达 54宗，磷矿资源端布局完整：国内马边烟峰磷矿已投产、汉源刘家山磷矿在建，海外澳大利亚Wonarah磷矿推进中。犍为2.5万吨/年黄磷项目已获立项批文，建成后将与磷矿石、双甘膦、草甘膦产能深度协同，"磷矿—黄磷—双甘膦—草甘膦"全链自主闭环正在成型。
??看点二：在建两大项目，产能将翻倍
广安必美达 50万吨双甘膦项目（已签合同814份、总金额30.54亿元、已支付16.84亿元）与印尼 35万吨草甘膦项目（已签89份、6.63亿元、已支付2.21亿元）建设全面加速。前者采用新工艺+AI控制实验装置，材料验证与新型催化剂研发成果超预期。两大项目投产后，公司将跻身全球草甘膦/双甘膦头部产能阵营。
??看点三：蛋氨酸——禽肉蛋白升级的长坡厚雪
公司是国内第二家液体蛋氨酸量产企业。全球来看，中上收入国家（28.18亿人，人均40kg/年）与中下收入国家（31.21亿人，人均仅8kg/年）在收入增长驱动下，动物蛋白需求空间广阔；未来10年蛋氨酸需求有较明确的增长基础，禽肉消费倾斜将持续支撑。蛋氨酸已成公司第一利润源，是穿越农药周期的稳定器。
风险提示·四维审视
?产品价格回调风险
中东冲突缓和后，草甘膦等产品价格二季度末已现回调。利润高度依赖涨价红利，若价格中枢回落，净利高增难以持续。
?光伏/玻璃持续亏损
光伏玻璃相关业务仍处亏损，行业供需错配短期难解，等待反转周期或面临较长煎熬期。
?财务费用激增
财务费用6,356万元（+120.35%），主因汇率波动致汇兑损失增加；短期借款虽大幅压降（-72%），但长期借款+59.56%，债务结构仍偏重。
?境外资产与地缘风险
境外资产10.45亿元（占3.53%），澳大利亚Wonarah磷矿、印尼草甘膦项目均涉及海外建设与运营，存在汇率、地缘政治与政策不确定性。
结语
一份营收下滑26%、净利却暴增634%的半年报，把和邦生物的"周期资产"属性刻画得淋漓尽致——草甘膦、蛋氨酸的涨价，比什么都来得实在。
但真正的想象空间在落子：50万吨双甘膦+35万吨草甘膦在建项目、磷矿-黄磷-草甘膦的全链闭环、以及美国将草甘膦列为核心物资带来的地缘重估。当周期红利撞上战略重估，和邦生物的下半场，值得盯紧。