来源 :中金固收2026-07-13
近期，中金公司2026年下半年金融市场展望策略会成功举办。本次策略会从固定收益、外汇、大宗商品、资产证券化、公募REITs等多维市场视角切入，对2026年下半年金融市场各领域可能面临的机遇与挑战进行深入剖析和展望。会议吸引了来自金融机构和企业等多位投资者积极参与。
部分观点分享：
展望2026年下半年固定收益市场，中金公司研究部国际组及固收组负责人、首席分析师陈健恒指出，2026年以来，AI链股票和商品大涨，中国债券在全球债市中一枝独秀。AI与非AI的分化加剧，对传统经济构成挑战。油价回落，但地缘波动影响尚未结束。美债利率短期高位震荡，中长期而言也预计将会逐步回落。美国面临“三高”（高通胀、高利率、高工资）回升，传统经济面临更大挤出压力。我们认为在二三季度，10年期美债利率仍主要在4.3%-4.7%的区间高位震荡，但进入四季度和明年一季度，随着美国经济放缓和通胀回落的确认，10年期美债利率有望因为降息预期重新增强而回落到4%附近或者更低的水平。中国债券市场受益于跨境资金结汇、财政支出等因素带来的流动性宽松，表现好于全球其他债券市场。在货币政策放松的背景下，我们预计中国债券收益率区间将会牛市变陡。预计到2026年年底，1年期存单利率会降至1.0%-1.2%（与同期限存款利率对齐），10年期国债收益率降至1.5%或以下。
信用市场领域，中金公司研究部信用研究负责人、信用分析师许艳指出，需求方面，由于季节性因素和高息定存到期高峰将于8月下旬结束等因素，我们预计理财规模7月和8月上旬仍将维持一定增速，而8月下旬以后增量将显著下降。供给方面，由于到期量的下降，我们预计非金融信用债供给仍将维持高位，不过由于主要为贷款替代需求，下半年净增或将低于上半年。银行次级类债券下半年发行量仍有望达到万亿元左右，我们预计三季度仍为供给高峰。信用策略方面，一方面结合供需来看，三季度前半段供需相对有利，另一方面考虑资金面的季节性因素以及三季度后半段易受政策扰动，我们建议投资者前半段可以采取适度进攻策略，后半段可以适度采取防守策略。
可转债市场方面，中金公司研究部转债及固收+负责人、固收分析师杨冰认为，2026年以来转债已经出现过几次领先正股的拐点信号，其中部分信号的质量也相对明确，这部分信号使得我们在当前权益市场整体走弱、转债长期估值水平高的背景下，能够相对更好把握短线底部。同时2026年以来，大部分转债策略出现“失效”，一个难以被排除的解释是动量的“声量”过大。但转债略超出投资者预期的在于正股的分散性，由于发行时转债多数并非当下热门赛道的品种，反而造就了当下仍然多样化的场面。上述策略在相关系数达到0.4以上时，超额回报弱化，而当下距离这个数字还较远。结合当前估值，原本就需要高动量、高波动才可以冲破溢价率带来的透支。而就转债整体而言，建议关注“百日窗口”的到来，市场仍需要赚钱效应修复来明确右侧信号。
外汇市场领域，中金公司研究部外汇研究负责人、首席分析师李刘阳指出，人民币的强势有望延续，大概率为小步缓升。支撑因素包括：出口受益与能源韧性和关税下调，企业结汇意愿高，同时下半年美元汇率利率中枢或进一步下移。汇率政策方面，不影响升值大方向、但或适当调控升值速率。历史上人民币升值周期的逆转条件，美元/人民币双边汇率由升转跌的条件，或人民币有效汇率由升转跌的条件，当前均未触发。
大宗商品市场，中金公司研究部大宗商品研究负责人、首席分析师郭朝辉表示，上半年高波动形态到来，能源、农产品如期反转，价格背后，是供应冲击与需求预期的双重冲击。地缘政治风险上升，国际原油成为全球风向标，战略安全诉求上升，全球央行购金可能仍未终止。新产业方兴未艾，AIDC（人工智能数据中心）驱动新增量。展望下半年，明线是地缘冲击，暗线是成本传导。全球原油去库，成品油供应缺口，有色金属冶炼端有直接减产和潜在停产风险。农产品或将迎来替代燃料与替代化工的双轮驱动，更长期看，全球范围更加重视能源转型，电力设施改造升级在路上。最后，2026年尾部风险值得关注，全球已进入厄尔尼诺状态，下半年或发展为中等及以上强度。
资产证券化领域，中金公司研究部资产证券化分析师魏真真认为，下半年展望聚焦五大方向。差异化信用方面，关注应收无增信、央企下属主体以及区域担保。逆周期布局上，把握供给驱动和折价驱动的NPL，强调“安全垫”与“正凸性”。收益增强策略则侧重分散类资产的夹层以及非共识短券。久期底仓选择稳定现金流、久期跨度充足的品种，估值波动较小。此外，二级交易关注一级外溢的供给资源和估值偏离带来的交易机会。
在公募REITs领域，中金公司研究部房地产与REITs分析师裴佳敏表示，当前市场或已定价多重利空，估值性价比较年初明显提升，尽管短期仍可能受资金面扰动（如新发产品供给、限售份额解禁等）影响而出现波动，但配置价值正逐步显现。建议积极把握结构性机会。板块层面，我们建议优选具有基本面韧性项目如保租房、消费、部分高速/能源等，紧密跟踪二季报后高赔率项目如产业园和物流仓储基本面预期变化。
展望未来，中金公司将继续秉持“植根中国，融通世界”的初心使命，以打造中国的国际一流投资银行为目标，扎实做好金融“五篇大文章”，以高质量金融服务助推经济高质量发展。