来源 :智通财经2026-11-11
智通财经APP获悉，中国银河证券发布研究报告称，全球铜矿生产扰动不断，三季度全球主要铜矿企业铜矿产量同环比均出现下滑，铜矿供应加剧紧张冶炼端加工费持续下滑，促使国内铜冶炼厂进入10月后检修停产增多，2026Q4国内精炼铜产量或将进一步下滑，矿端紧缺加速向冶炼端传导，有望对铜价形成支撑。美国中期选举民主党夺回国会两院，美国参众两院的民主党领袖明确表示要推动结束对伊朗的战争，一旦美国对伊朗战争结束霍尔木兹海峡通航，油价与美国通胀预期可能下行，叠加市场对AI投资回报与债务的不可持续性，以及民主党政策性延缓AI建设引发的增长担忧，美联储加息预期或将降低，有望推动黄金价格反弹。
中国银河证券主要观点如下：
行业景气度下行，2026Q3A股有色金属行业整体业绩增速回落
美伊冲突升级、霍尔木兹海峡封锁油价上涨在三季度继续对有色金属行业产生负面影响。油价快速上涨至高位带来的通胀威胁，使美联储转变货币政策在三季度进入加息周期，市场流动性的边际紧缩，压制了有色金属行业景气度与有色金属商品价格。而油价上涨带来的能源、运输等成本的上升也在三季度显现进一步侵蚀了行业利润，削弱了有色金属企业的盈利能力。再叠加基数的抬升，使2026Q3A股份有色金属行业整体业绩增速出现明显的回落。具体来看，A股有色金属行业2026年前三季度营业收入同比增长26.64%，业绩同比增长85.98%;A股有色金属行业2026Q3单季度营业收入同比增长17.75%，业绩同比增长56.31%。
盈利能力减弱，2026Q3A股有色金属行业整体ROE水平在2024年后首次下滑
A股有色金属行业整体ROE从2026Q2的5.00%下降到2026Q3的4.14%，环比下行0.86个百分点，是2024年后首次出现下滑。其中，A股有色金属行业整体销售利润率从8.27%下滑至7.33%，影响ROE下行0.53个百分点，是2026Q3有色金属行业整体ROE水平上升的最核心因素。A股有色金属行业整体毛利率在2026Q3的下行，成为了致使A股有色金属行业销售利润率在2026年三季度下滑的主要原因。美伊冲突持续下霍尔木兹海峡被封锁，油价走高带来的通胀威胁使美联储收紧货币政策并在三季度转为加息，市场流动性的边际下行使有色金属商品价格在三季度下跌;叠加油价上涨在三季度传导至能源成本、运输成本、辅料成本上升，抬高了有色金属产品的生产与销售成本，进一步压缩了有色金属企业的盈利能力与行业毛利率水平。
2026Q3A股有色金属行业整体经营性现金流状况继续好转
A股有色金属行业整体2026Q3经营净现金流较2025Q3同比增长35.12%，较2026Q2环比增加19.18%。2026Q3A股有色金属行业整体经营性现金流较2026Q2环比增长，且在2025Q4后连续三个季度实现同比增长，显示出A股有色金属企业现金状况的持续好转。
风险提示：1)国内宏观经济复苏进度不及预期的风险;2)美联储货币政策收紧、加息幅度超预期的风险;3)有色金属大宗商品价格大幅下行的风险;4)中东地缘冲突持续发酵、演化程度超出市场预期的风险。