近10亿募资拟转补流，
红星美凯龙重新算商场扩张账
红星美凯龙正在重新算一笔商场扩张账。
9月18日，红星美凯龙召开2026年第二次临时股东会。其中一项重要议案，就是审议终止佛山乐从商场、南宁定秋商场两个募投项目，并将剩余募集资金永久补充流动资金。
两个项目剩余募集资金约9.9965亿元。
就在两天前的9月16日业绩说明会上，刚刚披露最新经营情况，红星美凯龙的资金使用逻辑正在发生变化。
此次募投项目调整核心数据
两个商场剩余募资
9.9965亿元
本轮拟永久补流
约10.17亿元
01近10亿元，不再继续投两个新商场
这次拟终止的，是佛山乐从商场和南宁定秋商场。
红星美凯龙给出的原因很直接。
南宁、佛山家居市场竞争已经十分充分。传统家居卖场之外，购物中心家居集合店、整装公司等业态也在持续分流客源。
南宁项目还面临招商难度增加、培育周期拉长、租金承压等问题；佛山项目此前已经暂停建设。
继续投入，意味着更多建设成本和后续经营投入，但未来出租率和租金回报并不确定。
商场建起来只是第一步。能不能招满商户、维持出租率、守住租金，才决定一座商场最终值不值得继续投钱。
029月16日业绩会，透露出三个信号
第一，市场压力并没有消失。
红星美凯龙表示，上半年家居消费整体仍然偏弱，公司部分商场还在通过减免租金、管理费等方式稳商留商。
但存量商场正在企稳。截至6月底，公司运营72家自营商场，自营商场平均出租率达到86.9%，较2025年末提高1.9个百分点。
自营商场平均出租率86.9%
自营及租赁板块收入约23.8亿元
第二，降本和现金流被摆到更重要的位置。
2026年上半年，红星美凯龙实现营业收入约30.95亿元，同比下降7.26%；归母净利润约7486万元，同比实现扭亏。
2026年上半年经营活动现金净流量
约8.8亿元
同比增加约337%
同期营业总成本减少约4.5亿元，其中销售费用下降约29%，管理费用下降约11%。
不过，利润扭亏也不能简单理解为主营业务已经全面恢复。
上半年投资性房地产公允价值变动损失较去年同期大幅减少，是利润改善的重要原因之一。
第三，存量资产开始被摆到更重要的位置。
公司在业绩会上透露，目前已经选定商业地产REITs资产包，中介机构已经入场，正在进行项目尽调。
一边减少不确定性较高的新项目投入，一边推进成熟物业盘活。红星美凯龙的经营重心正在从扩规模，转向经营存量。
03这不是简单的“缺钱”
如果只看到“近10亿元补流”，很容易把这件事理解成红星美凯龙缺现金。
但最新经营数据说明，情况没有这么简单。
上半年经营现金流已经明显改善，自营商场出租率也在回升。
公司仍然选择终止两个大型项目，说明问题已经从“有没有钱投”，变成“这笔钱还值不值得继续投”。
新商场需要长期占用资金；
出租率和租金回报存在不确定性；
存量经营和财务结构更需要现金支持。
在这种情况下，让近10亿元继续沉淀在建设周期里，已经不是最优选择。
过去更强调规模，现在更强调资金效率。
04收缩重资产，不等于停止做增量
截至2026年6月底，仍有16家筹备中的自营商场，计划建筑面积约263万平方米。
但与此同时，上半年关闭了2家自营商场、8家委管商场，并继续调整低效项目。
新项目更看投资回报
低效商场继续退出调整
核心卖场提高出租率和经营效率
9月16日，红星美凯龙还披露，截至8月底，合作的新零售家具品牌已超过45个，经营面积达到30.55万平方米，原定年底突破30万平方米的目标已经提前完成。
一边砍掉回报不确定的新商场，一边继续调整现有卖场的品牌、品类和经营方式。
05家商通观察
卖场开始从“面积”转向“效率”
过去二十年，家居卖场的扩张，很大程度上跟着房地产和城市扩张一起发生。
新房增加、品牌开店，大型卖场不断增加经营面积。
现在，外部条件已经变化。
新房装修需求减弱，消费者购买家具的入口更加分散。整装公司、设计师渠道、线上内容平台、购物中心家居业态，都在争夺家居消费流量。
大型家居卖场依然有展示、体验和品牌聚合价值，但单纯增加面积，已经很难直接等同于增长。
家居卖场的经营逻辑正在变化
从“还能开多少店”
转向“现有的店能产生多少现金”
红星美凯龙现在做的，就是压缩部分低效投入，提高核心商场出租率，同时尝试通过REITs等方式盘活成熟物业。