星宇股份（601799.SH）发布2026年半年度报告。报告期内实现营业总收入68.84亿元，同比增长1.87%；归母净利润6.69亿元，同比下降5.26%；扣非归母净利润6.51亿元，同比下降5.35%。整体来看，公司上半年经营呈现承压态势，主营业务出现一定波动。
但拆解利润表会发现，营收微增但利润下滑，毛利率从上年同期的19.27%降至18.75%，叠加研发费用同比增长16.05%至4.76亿元，是利润承压的核心原因。增收不增利，是本次财报最值得关注的核心矛盾。
本文仅基于星宇股份公开财报做客观数据解读，不构成任何投资建议。一、盈利质量：营收微增，但毛利率下滑侵蚀利润
上半年营收68.84亿元，同比增长1.87%。分业务看，汽车零部件业务贡献营收65.67亿元，占比超95%，是绝对核心。分地区看，境内销售65.52亿元，占比95.2%；境外销售3.32亿元，占比4.8%。
归母净利润6.69亿元，扣非净利润6.51亿元，两者差距仅0.19亿元，说明利润几乎全部来自主业，含金量扎实。非经常性损益主要来自金融资产公允价值变动收益0.24亿元和政府补助等。
毛利率方面，营业成本55.92亿元，同比增长2.52%，增速超过营收增速，导致毛利率从上年同期的19.27%降至18.75%，同比下降约0.52个百分点。毛利率下滑主要受部分原材料价格上涨及下游整车厂成本压力传导影响。
净利率从上年同期的10.45%降至9.72%，同比下降0.73个百分点。研发费用4.76亿元，同比增长16.05%，研发费用率从6.07%提升至6.92%，是利润承压的重要因素。管理费用1.61亿元，同比增长1.73%；销售费用0.24亿元，同比下降9.11%。
盈利核心判断：营收微增但毛利率下滑叠加研发投入加大，主业赚钱能力短期承压，但利润含金量依然扎实。二、现金流：经营造血依然强劲，但同比下滑需关注
经营活动现金流净额9.91亿元，同比下降17.30%，但仍远高于净利润，说明盈利含金量较高。销售商品收到的现金80.44亿元，同比增长12.42%，高于营收增速，回款情况良好。
投资活动现金流净额0.56亿元，上年同期为-9.18亿元，主要系本期银行理财收回的现金较上期增加、支付的现金较上期减少。筹资活动现金流净额-6.45亿元，同比多流出2.68亿元，主要系分配现金股利5.09亿元及实施股份回购1.27亿元。
现金层面，公司造血能力依然强劲，但经营现金流同比下滑幅度较大，需持续跟踪回款情况。三、资产负债：财务结构健康，合同负债大幅下降需警惕
资产负债率约39.07%，处于行业适中水平。货币资金27.38亿元，交易性金融资产9.09亿元，合计约36.5亿元，可完全覆盖应付票据32.87亿元，偿债能力较强。
核心科目方面：应收账款42.95亿元，同比下降4.76%，回款健康；存货22.33亿元，同比下降13.31%，库存管理良好；合同负债0.05亿元，较年初大幅下降86.15%，主要系预收合同款项减少，需重点关注下游需求变化。
应收票据22.08亿元，较年初下降16.35%；应付票据32.87亿元，较年初增长3.92%；应付账款30.25亿元，较年初下降17.21%。四、业务拆解：新项目持续承接，智能化转型加速
根据管理层讨论与分析披露，2026年上半年公司承接了59个车型的车灯研发项目，实现了46个车型的项目批产，部分项目在市场上引发高度关注。优质新项目的研发和批产为公司未来发展提供了强有力的保障。
公司持续加强新技术研发和应用，致力于成为感知、照明、显示、投影和控制一体化系统解决方案的领先供应商。具体包括：持续推进基于DLP数字光处理、MicroLED等先进技术的智能前照灯及系统的迭代研发及应用；深化MiniLED、MicroLED、OLED等先进光源技术与CMF深度融合在尾灯、交互灯等场景的迭代开发及应用；自主研发新一代区域控制单元、车灯控制器及高性能驱动器及融合多源感知信号的车灯自闭闭环系统的研发和应用。
公司客户涵盖德国大众、一汽-大众、上汽大众、梅赛德斯-奔驰、北京奔驰、德国宝马、华晨宝马、通用汽车、上汽通用、日本丰田、一汽丰田、广汽丰田、日本日产、东风日产、广汽本田、东风本田、一汽红旗、奇瑞汽车、吉利汽车、理想汽车、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯、江淮汽车、北汽新能源及某国际知名新能源车企等多家国内外汽车整车制造企业。五、股东与动态：中期分红落地，回购持续推进
期末普通股股东总数2.28万户。前十大股东中，周晓萍持股42%，为控股股东；香港中央结算有限公司持股9.38%；常州星宇投资管理有限公司持股6.19%；孙娥小持股6.11%。孙娥小女士和周晓萍女士为母女关系，周晓萍女士持有常州星宇投资管理有限公司100%股权。
公司中期利润分配方案为每10股派发现金红利2.00元（含税），合计派发0.57亿元。同时，公司持续推进股份回购，截至报告期末，回购专用证券账户持有公司股份314.09万股。六、潜在风险：汽车行业波动与毛利率下滑是核心变量
第一，汽车行业波动风险。 2026年上半年中国汽车产销量同比分别下降4%和4.1%，其中内销同比下降21.1%。公司主营业务为整车制造企业提供配套车灯产品，若汽车行业整体下滑，将对公司生产经营产生不利影响。
第二，毛利率下滑风险。随着汽车行业市场竞争日益激烈，整车制造商面临较大的成本竞争压力，公司作为汽车零部件制造商将面临整车制造商成本压力的传导，可能导致业务毛利率下降。
第三，技术研发和产品开发风险。车灯产品开发的前期投入较大，如果配套的整车车型销量不达预期，将面临前期投入收回困难的风险。
第四，客户集中度风险。车灯是专门为汽车整车配套生产的定制产品，汽车整车制造行业集中度较高，导致公司客户集中度相对较高。如果公司主要客户流失或其需求缩减，将对公司的收入和利润水平产生较大影响。七、全文总结
综合半年报来看，星宇股份上半年整体有所承压。核心优势在于营收保持正增长、新项目持续承接、现金流依然强劲、财务结构健康；现存短板与隐忧为毛利率下滑、研发投入加大侵蚀利润、合同负债大幅下降、下游汽车行业需求疲软。
下半年公司将依托新项目批产、智能化转型推进、海外市场拓展推进经营修复，同时持续面对汽车行业竞争压力与毛利率下行风险。后续需重点跟踪：毛利率边际变化、新项目批产节奏、研发投入转化效率、合同负债变化。
以上仅基于公开财报做客观解读，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
星宇股份这份半年报，最值得关注的是“营收微增1.87%，但利润下滑5.26%”这个组合——毛利率被整车厂压价压下去了，研发投入又不得不加码。一边是59个新车型项目的长期故事，一边是短期利润承压的现实。在汽车行业内卷加剧的当下，你认为车灯龙头的技术溢价还能守住多久？欢迎在评论区聊聊你的看法。