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投资要点
公司公告：
公司发布2026年三季度报告。2026Q1-Q3实现营收226.15亿元，同比+8.06%；归母净利润16.62亿元，同比-15.48%；扣非归母净利润15.11亿元，同比-16.84%。
26Q3单季度来看：
1）营收84.16亿元，同/环比分别+5.28%/+11.16%；2）归母净利润6.40亿元，同/环比分别-4.78%/+35.85%；3）扣非归母净利润6.03亿元，同/环比分别-7.91%/+38.83%。收入及利润环比改善。
费用率环比下降，归母净利率回升：
26Q3毛利率18.09%，同/环比分别-0.55/-0.33pct；归母净利率7.60%，同/环比分别-0.80/+1.38pct。期间费用率9.29%，同/环比分别+0.59/-1.08pct。财务费用0.95亿元，同比+133.21%；财务费用率1.13%，同/环比分别+0.62/+0.09pct。
机器人产品矩阵拓展，执行器营收高增：
公司依托电机与电控集成能力，产品向旋转执行器、灵巧手电机及总成、躯体结构件、足部减震器和电子柔性皮肤延伸。26H1机器人执行器收入1404.77万元，同比+83.43%；直线执行器、旋转执行器及灵巧手电机于上半年进入小批量交付阶段，产业基地首期建设基本完成，为后续交付提供产能支撑。
芜湖长鹏整合顺利，奇瑞、零跑配套稳步推进：
芜湖拓普（原芜湖长鹏）已融入公司内外饰业务体系，稳步推进与奇瑞、零跑等客户的合作。26Q3奇瑞汽车销量80.18万辆，同/环比分别+14.97%/+13.10%；零跑交付31.01万辆，同/环比分别+78.34%/+25.87%。
全球化产能逐步投产，本地化配套能力完善：
截至26H1，泰国一期基础建设完成、部分产线投产；墨西哥工厂产能利用率稳步提升、二期筹划推进；波兰二期启动规划设计。公司预计美国肯塔基工厂于2026年内完成设备调试。海外基地建设与爬坡同步推进，有助于就近服务国际客户及中国车企出海需求。
盈利预测与投资评级：
考虑到2026年乘用车终端需求的不及预期及人民币升值超预期对公司利润阶段性的负面影响，我们下调公司2026-2028年归母净利润预期至24.85/31.99/41.73亿元（原为32.76/40.70/47.46亿元），当前市值对应2026-2028年PE为30/23/18倍。但公司机器人+车+液冷协同发展未来可期，26H1机器人执行器已实现高增，26年前三季度收入同比增长已展现公司发展潜力，因此我们维持“买入”评级。
风险提示：
终端需求不及预期；产能建设不及预期；原材料价格波动；新兴产业进度不达预期。
最新代表报告
《【2025年年报点评/拓普集团】25Q4经营改善，汽零龙头加速出海》20260326
《【公司点评/拓普集团】2025年经营业绩预告点评：2025年收入同比增长，“机器人+车+液冷”协同发展未来可期》20260214
《【2025年三季度报告点评/拓普集团】25Q3业绩短期承压，静待“液冷+机器人”双赛道兑现》20251103
东吴汽车团队介绍
团队荣誉
2025年证券时报（新财富）最佳分析师汽车行业第一名；
2024年证券时报（新财富）最佳分析师汽车行业第一名；
第二十一届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第二；
第二十届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第二；
第十九届新财富最佳分析师汽车和汽车零部件板块第三；
第十五届卖方分析师水晶球汽车及零部件板块第二；
第五届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第二；
第四届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第二；
第三届新浪财经金麒麟最佳分析师汽车行业第三；
Wind第十二届金牌分析师汽车板块第一；
Wind第十一届金牌分析师汽车板块第一；
Wind第十届金牌分析师汽车板块第一；
Wind第九届金牌分析师汽车板块第二；
上海证券报最佳分析师汽车板块第一；
黄细里团队负责人
华中科技大学企业管理学士，上海交通大学企业管理硕士；
负责投资策略+汽车智能化主线，曾任职长江证券汽车分析师等，13年汽车行业研究工作经验
工作邮箱：huangxl@dwzq.com.cn
孟璐团队成员
同济大学金融本硕；
聚焦全球化乘用车，5年汽车行业研究经验
工作邮箱：mengl@dwzq.com.cn
郭雨蒙团队成员
中国海洋大学本科，北京航空航天大学硕士
聚焦零部件＋机器人，2025年加入东吴证券，此前就职于民生证券、天风证券，5年汽车行业研究经验
工作邮箱：guoym@dwzq.com.cn
孙仁昊团队成员
同济大学本科，香港中文大学（深圳）硕士
聚焦智能化零部件+客车，4年汽车行业研究经验
工作邮箱：sunrh@dwzq.com.cn
童明祺团队成员
上海财经大学金融本硕
聚焦物理AI+智能化乘用车+Robotaxi，2025年加入东吴证券
工作邮箱：tongmq@dwzq.com.cn
刘斯杰团队成员
北京理工大学计算机科学与技术本科，香港科技大学金融科技硕士
聚焦数字AI，2026年加入东吴证券
工作邮箱：liusj@dwzq.com.cn
任奕寒团队成员
东北大学应用统计学本科，南洋理工大学应用经济学硕士
聚焦零部件+两轮车，2026年加入东吴证券
工作邮箱：renyh@dwzq.com.cn
公众号| 东吴汽车黄细里团队
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