一家半年狂赚117亿元的头部券商，在业绩说明会上被问及的第一个问题却是股价为何长期破净。这并非黑色幽默，而是华泰证券在2026年中期交出的现实答卷。
历史新高的业绩成色
据华泰证券2026年半年报，公司上半年实现营业收入236.58亿元，同比增长45.86%；归母净利润116.92亿元，同比增长54.87%，两项核心指标均创历史同期新高。跻身“半年百亿净利俱乐部”的同时，华泰证券还推出了中期分红方案——拟每10股派发现金红利1.8元（含税），共计派发约16.25亿元。
从业务结构看，四大板块全面增长。财富管理业务收入99.58亿元，同比增长42%，为第一大收入来源，占总营收的42%。代理买卖证券业务净收入47亿元，同比增长61%；代理销售金融产品净收入6亿元，同比增幅达114%。
增速最高的是机构服务业务，收入55.63亿元，同比增长73.62%。投资管理业务收入24.53亿元，同比增长27.20%。国际业务收入44.12亿元，同比增长91.13%，占总营收比重升至18.65%。
中信建投证券研报指出，华泰证券上半年明显加大扩表力度，剔除客户资金后总资产达13,516.2亿元，同比增长50.1%；杠杆倍数升至4.70倍，同比增加1.22倍。
业绩会上的“尴尬”追问
8月31日下午，华泰证券召开2026年半年度业绩说明会。据多家媒体报道，投资者抛出的第一个问题是：公司股价长期破净，有何办法提振股价？
截至8月31日收盘，华泰证券股价为19.42元/股，市净率约0.95倍。同期A股50家上市券商平均市净率约为1.49倍，共有14只“破净股”。华泰证券并非孤例，此前中信证券、国泰海通、光大证券均在业绩会上被追问股价表现。
华泰证券管理层的回应围绕“价值创造、价值经营、价值传递”三维度展开：价值创造对应业绩增长；价值经营对应分红稳定性——自2010年上市以来累计现金分红18次、总额约465.2亿元；价值传递则对应投资者交流，上半年累计接待机构调研34批次、近200人。
但这套逻辑面临一个结构性矛盾：业绩增速与股价表现持续背离。华泰证券首席执行官周易在业绩会上表示，下一步将继续锚定建设一流投资银行的战略目标，加快推动AI应用从“降本提质增效”向“关键能力突破”延展。
从行业竞争格局看，华泰证券虽然交出了历史同期最好成绩，但营收规模已被广发证券（268.83亿元）超越，净利润仅比广发证券高出0.4亿元，行业“老三”的位置正面临挑战。
“ALL IN AI”的兑现逻辑
华泰证券在半年报中将AI战略置于突出位置。2026年以来，公司明确将AI打造为面向未来的基础设施，推动AI与专业金融方法、业务流程和组织架构深度融合。
具体落地上，新一代AI原生交易服务平台“AI涨乐”已累计下载超500万次。该平台试图以自然语言对话替代指令式操作，从“人找服务”转向“服务找人”。此外，公司推出投顾AI工作台和“华泰智研”AI工具箱，前者优化产品引评、资产配置等业务流程，后者提供特色数据、研究框架等智能体，7×24小时赋能客户投研决策。
在投研端，AI产业图谱已覆盖锂电储能、半导体设备、新能源车、智能驾驶、创新药等战略赛道，汇聚超60个投研专属技能。国信证券研报认为，AI已深度嵌入投研、交易、运营等全链条，正从“降本提质增效”向“关键能力突破”延展，有望进一步放大财富管理与机构服务的规模效应。
但需要看到的是，“AI涨乐”上线于2025年10月，目前累计下载量500万次，这一数据在互联网流量维度尚属初期阶段。AI对券商核心业务的价值兑现，仍是一个长期过程。
管理层变阵与资本布局
2026年1月23日，华泰证券完成董事会换届。王会清当选董事长，任期三年；周易续任首席执行官及执行委员会主任。
王会清的前任职务为江苏高科技投资集团党委书记、董事长，而华泰证券上一任董事长张伟同样出自江苏高投系统。华泰证券无控股股东，穿透后实际控制人为江苏省国资委，通过多家省属国企间接持股逾29.65%，其中江苏高投持股3.95%。
新管理层落定后，华泰证券在资本运作上动作频频。2026年2月，公司完成发行本金总额100亿港元的零息可转换债券，初始转换价为每股H股19.70港元。同时，董事会同意向全资子公司华泰国际增资不超过90亿港元。
这两项合计近200亿港元的资本运作，指向同一方向——支持境外业务发展，包括固定收益、外汇及大宗商品销售与交易业务，以及财富管理和资产管理业务。
出海与AI的双引擎叙事
华泰证券上半年的业绩增长，市场交投活跃提供了重要背景。A股市场总成交额同比增加95.22%，沪深股基日均成交额达3.24万亿元，同比增幅138.33%。在此背景下，经纪业务收入62.6亿元，同比增长66.9%。
但更值得关注的是其主动战略布局。国际业务收入同比增长91.13%，华泰国际净利润30.9亿港元，同比增长170%。中信建投证券指出，华泰证券股票性金融资产显著扩容，截至上半年以公允价值计量且变动计入当期损益的金融资产中，股票规模达1847亿元，较年初的1065亿元进一步扩张。
此外，华泰紫金投资、华泰创新净利润分别为5.14亿元和3.72亿元，同比增长66%和43%。私募股权基金及另类投资项目估值的提升，助推了投资管理业务收入增长27.20%。
可以说，华泰证券的战略逻辑是双线并行：以AI赋能现有业务提质增效，以国际化开辟增量空间。但这一逻辑能否最终转化为资本市场认可的估值溢价，仍是未解之题。
2026年上半年，华泰证券在财务数据上交出了历史最好成绩，但这份成绩单并未在股价上得到对等反映。从“ALL IN AI”到国际化扩张，华泰证券正在构建一个需要时间验证的长期叙事。对于新任管理团队而言，真正的挑战或许不在于如何创造利润，而在于如何让市场相信——这家券商的价值不应被0.95倍的市净率所定义。