2026年上半年，中国平安交出了一份超预期的成绩单。归母净利润同比大增36.1%至925.85亿元，远超市场一致预期；中期分红同比增长3.2%至每股0.98元，增速创近四年新高。寿险NBV连续14个季度实现双位数增长，分红险转型取得阶段性成果；财险COR持续优化至95.1%，新能源车险保费同比高增21.5%；医疗养老战略从“投入期”迈入“产出期”，医养服务客户加保率提升5.9个百分点，差异化优势开始兑现经营价值。
与此同时，Q2单季NBV增速有所放缓，NBVM受分红险转型影响承压；综合投资收益率受高股息资产表现拖累同比下降1.0个百分点。展望下半年，Q4低基数效应下盈利或具备韧性，OCI股票加仓带来的浮盈为利润释放提供缓冲，高股息属性与综合金融协同能力仍是核心配置价值所在。
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业绩总览：利润大超预期，营运利润稳健增长
2026年上半年，中国平安实现营业收入5,751.38亿元，同比增长15.0%；归母净利润925.85亿元，同比大幅增长36.1%，超过市场一致预期（招银国际此前预计纯利同比增长23%；大摩预计税后净利润增长29%）。归母营运利润841.96亿元，同比增长8.3%，连续三年保持增长。归母股东权益10,280.84亿元，较年初增长2.8%。
板块利润分化明显：寿险及健康险业务归母净利润569.78亿元，同比增长17.9%；财险净利润88.12亿元，同比下降12.4%；资产管理业务净利润96.58亿元，同比大增209.4%，其中可转债重估损益贡献约43亿元。
02
寿险及健康险：NBV连续14季度双位数增长，分红险转型深化
新业务价值维持高增，但Q2增速放缓。上半年寿险及健康险业务新业务价值（NBV）达成248.47亿元，同比增长11.2%。但从单季看，Q2 NBV同比略有下滑（约-1.8%），增速较Q1明显放缓。按首年保费计算的NBVM同比下降1.7个百分点至24.4%，按标准保费口径同比下降1.4个百分点至29.0%。
分红险转型取得阶段性成果。平安寿险持续推进分红型产品转型，上半年新业务分红险占比超九成。在分红险占比如此之高的背景下仍能实现NBV正增长，反映出产品结构转型的韧性。长交期产品占比同比提升6个百分点，客户粘性持续增强。
渠道端量质齐升。代理人渠道上半年NBV同比增长5.4%至151.79亿元，人均NBV同比增长14.1%至55,353元；代理人活动率同比提升5.6个百分点至55.5%。代理人数量较年初下降7.4%至32.5万人，延续“减量提效”趋势，但大专及以上学历人力占比提升至50.5%。银保渠道NBV同比增长18.0%至70.50亿元；银保、社区金融及其他渠道对NBV贡献占比近四成，同比提升3.8个百分点。
合同服务边际（CSM）稳步增长。CSM较年初增长1.7%至7,377.75亿元，新业务CSM同比增长18.3%。13个月保单继续率97.3%，同比上升0.4个百分点；25个月保单继续率95.8%，同比上升0.8个百分点，业务品质持续改善。
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财产险：COR持续优化，新能源车险高增
保费规模稳健增长。上半年原保险保费收入1,787.51亿元，同比增长4.0%；保险服务收入1,718.79亿元，同比增长3.8%。车险保费1,085.78亿元，同比持平；非车险保费同比增长11.0%。
COR持续优化，盈利压力来自税率端。整体综合成本率95.1%，同比优化0.1个百分点。车险COR同比下降0.6个百分点至94.9%；非车险COR同比上升1.1个百分点至95.5%。财险利润同比下降12.4%，主要受税率升至约32%影响，承保端仍保持盈利。
新能源车险表现亮眼。上半年承保新能源车678万辆，可比口径同比增长27.8%；新能源车原保险保费收入264.15亿元，同比增长21.5%。
04
投资端：OCI股票显著加仓，综合投资收益率承压
投资组合规模稳步扩张。截至6月末，保险资金投资组合规模6.61万亿元，较年初增长1.9%。
收益率承压。上半年非年化综合投资收益率2.1%，同比下降1.0个百分点，主要由于高股息及低波动权益资产表现不及去年同期。近10年平均净投资收益率4.8%，平均综合投资收益率4.9%，超内含价值长期投资回报假设（4.0%）。
OCI股票显著加仓。股票+基金合计约1.28万亿元，占比19.4%（较年初下降）。OCI股票较年初增加约925亿元，占比升至65.8%（较年初+9.3个百分点），上半年显著加仓OCI高股息资产；TPL股票下滑约867亿元。OCI股票浮盈预计贡献税前浮盈超900亿元，为未来利润释放和股东分红提供坚实支撑。
不动产投资风险可控。不动产投资余额2,052.54亿元，在总投资资产中占比仅3.1%，以成本法计量的物权投资为主（占84.7%），主要投向商业办公、物流地产、产业园等收租型物业。
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银行业务：稳字当头，净息差持平
平安银行上半年营业收入706.17亿元，同比增长1.8%；净利润256.96亿元，同比增长3.3%。净息差1.80%，与去年同期持平。不良贷款率1.05%，与年初持平；拨备覆盖率219.58%。管理零售客户资产（AUM）44,002.27亿元，较年初增长3.8%；个人存款平均付息率同比下降40个基点至1.52%。
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医疗养老战略：从“投入期”进入“产出期”
医养服务加速兑现价值。上半年健康险保费收入887亿元，其中医疗险超430亿元，同比增长4.9%。使用医养服务客户加保率提升5.9个百分点；寿险使用医疗养老服务客户数达1,151万人。
居家养老品牌焕新。“平安居家”累计超32万客户获得服务资格。臻颐年高品质康养社区已布局5城6项目，上海静安8号、深圳福田已投入运营。
北大医疗与平安健康贡献增量。北大医疗集团上半年营收28亿元，平安健康营收24.84亿元、净利润2.19亿元。
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AI赋能：从“经验决策”向“数据决策”转型
AI已成为平安降本增效的核心引擎。日均Token消耗量从2025年12月的300亿跃升至2026年6月的超1,200亿。AI坐席服务量约9.39亿次，覆盖81%的客服总量；AI智能体辅助实现销售额573.13亿元；寿险“111极速赔”闪赔占比59%；产险实现57%车险案件自动化查勘。
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股东回报：中期分红创四年新高
分红持续增长。中期每股股息0.98元，同比增长3.2%，创近四年来最高增幅。中期总派息约260亿元。基于截至6月30日有权参与总股数18,107,641,995股计算，2026年中期股息派发总额约177.45亿元（含税）。
股东持仓变动。Q2证金合计减持约1.1亿股，剩余约6.4亿股（预计减持主要集中在4-5月）；汇金剩余约4.7亿股，无变化。
09
展望与估值
短期压力与中长期韧性并存。预计3Q利润仍有一定压力（高基数效应），但4Q同比基数较低，下半年盈利或具备韧性。
估值仍具吸引力。招银国际维持“买入”评级，基于SOTP估值的H股目标价86港元、A股目标价75元人民币。大摩给予“增持”评级，目标价88港元，认为0.77倍2027年市账率及6%股息收益率具吸引力。
核心逻辑：高股息属性（中期分红连续15年增长）、综合金融协同效应持续深化、医疗养老战略进入价值兑现期、OCI股票浮盈提供利润缓冲。但需关注NBV增速放缓趋势、投资收益率波动风险及利率下行对利差损的潜在影响。
风险提示：权益市场大幅波动、长期利率超预期下行、NBV增速持续放缓、监管政策变化。