来源 :追寻价值2026-08-05
兴业银行413亿转债，27年12月到期，上海银行200亿转债，27年1月到期，对两次银行来说可谓泰山压顶。
回顾过往的银行转债，退出方式无非以下四种：
1、强赎：这是最理想的状况，需要板块行情支持，正股持续上涨，触发强赎条款，转股率普遍98%以上，代表标的很多，苏银转债、杭银转债、成银转债、南银转债。
2、到期兑付：反而兑付对投资者来说最差的情况，介入价格高的投资者可能是亏钱的。比如刚刚退市的紫银转债和即将兑付的青农转债。
3、白衣骑士：临近到期时，引入国资、央企等战略方增持转债并转股，是大行转债的主流退出方式。代表标的：浦发转债、中信转债、光大转债。
4、负溢价转股：虽未达到强赎，但正股快速上涨，转债涨幅滞后，持续负溢价，套利资金转股。尤其是最后阶段，投资者如果持有不动等待兑付，会亏钱；最优选择必须转股，或者卖出转债。很多转债都有这个过程，当然完全靠负溢价化债的可能性不大，大多是与其它模式结合完成。
两家银行管理层都有强烈动机解决转债问题。
债转股对于银行来说，不仅能补充了银行的核心一级资本，增强扩张的能力，也能帮助银行减少利息支出，降低财务成本。
上海银行高管已经自掏腰包，兴业大股东财政厅早已付诸行动，但能不能实现转股化债那就需要看造化了。
兴业转债：强赎压力山大，几乎不可能强赎。目前转股价值仅94元，最后阶段如果要促进自然转股，也有动力将转股价值提升至110元（高于到期赎回价109元），让更多投资者转股。最终靠白衣骑士的可能性是最大的。
上银转债：理想情况是强赎，且强赎难度没有那么大，转股价值要达到130元，则股价需要站上10.4元（假定半年报分红，转股价下调0.3元），正股潜在上涨空间11%，转债价格同样冲击130元有10%左右收益，但时间很紧迫了，除非下半年行情配合。
强赎的概率不够大，更可行的路径是慢慢负溢价转股。
比如正股涨得多，转债涨得少，消化溢价（目前溢价率仅6%），投资者蚂蚁搬家，自然转股。投资者略有收益。如正股涨8%，拉动转债涨幅可能只有约3-4%。