昔日凭借“万宝之争”一战成名的潮汕资本强人姚振华，如今深陷庞大债务漩涡。一场绵延八年的资金博弈尘埃落定，多家金融机构相继踩雷。上海银行近 130 亿元债权追索之战，撕开了宝能系千亿债务黑洞的冰山一角，也为整个资管行业留下一份沉甸甸的风控警示录。
一、八年拉锯走向决裂：上海银行百亿债权对簿公堂
2026 年 6 月 18 日，上海银行再度对宝能系提起诉讼，追索 30 亿元债务。叠加此前多起维权案件，该行向宝能系主张债权总额已逼近130 亿元。
时光回溯至 2018 至 2020 年，双方合作鼎盛阶段，上海银行投向宝能系的信贷规模峰值一度达到 214 亿元。长达八年的资金纠葛，从密切合作演变为法庭争锋。
不少业内人士感慨，上海银行近乎付出 130 亿元的高昂成本，上完一堂代价惨痛的风控实战课程。
梳理三笔大额授信脉络，风险伏笔早已埋下：
通过信托通道向深业物流投放 78 亿元，由宝能集团、姚振华本人提供全额担保，最终仍有 73.76 亿元无力偿还；
2019 年向并购平台深圳方瑞发放 31.34 亿元贷款，借款人仅归还 1.27 亿元，30.08 亿元本金沦为不良；
2020 年末，再度向深度关联企业托吉斯科技投放 25.8 亿元。
三笔资金对应不同借款主体，但担保链条高度趋同，均绑定宝能集团与实控人姚振华。表面来看，股权质押、实控人连带责任担保、信托风险隔离等风控要件一应俱全。可一旦遭遇系统性风险冲击，层层设防的“安全缓冲垫”，最终不堪一击。
目前，其中两起涉案规模超 70 亿、25 亿的案件上海银行一审胜诉。但行业内心知肚明：一纸胜诉判决不等于资金落袋。二审变数犹存，即便最终拿到终审胜诉文书，面对资产持续枯竭的宝能系，最终能够回款多少，依旧充满未知。
二、37 家机构集体沦陷：千亿债务悬空，行业遭遇连环暴击
上海银行的百亿坏账，仅仅是宝能庞大债务风暴的缩影。
宝能核心融资平台钜盛华 2021 年年报数据触目惊心：当年逾期有息债务规模高达 349.22 亿元，超千万元的逾期债权共计 44 笔，牵连银行、信托、券商、AMC 在内37 家金融机构集体踩雷。
信托行业首当其冲成为重灾区，12 家信托机构合计被套资金 212 亿元：平安信托 53.12 亿元、云南国际信托 45.05 亿元、中航信托 26.04 亿元。多家银行同样深陷泥潭，平安银行逾期债权 35.01 亿元、广州银行 26.93 亿元、厦门银行 22.26 亿元，风险持续蔓延。
不断刷新的失信执行数据，直观展现困局严峻程度。截至 2026 年 6 月，姚振华名下终本案件执行金额合计 270 亿元，未履行比例高达 76%；宝能集团终本案件多达 369 起，总执行金额 338 亿元，79%的款项无法清偿。
所谓“终本”，意味着法院穷尽查控手段，难以查询到可供处置的有效财产，数百亿债务就此悬置无法落地。姚振华也被市场调侃为资本市场的“老赖天花板”。
三、资产盘活举步维艰：难以突围的资产枯竭死循环
各方始终没有停下债权处置的脚步，但盘活进程阻力重重、收效甚微。
2025 年，宝能计划折价拍卖深圳宝能城 10 套优质房源，挂牌价格大幅低于市场行情，最终因无人接盘无奈撤回；同年 11 月，中信信托对外转让宝能系 14.08 亿元债权，抵押物坐落深圳南山区，共计 160 套优质住宅，即便采用无底价公开竞拍，处置进度依旧停滞不前。
更大的难题横亘在前：宝能系超 504 亿元资产遭到司法冻结、质押锁定，流动性彻底受限，其中 430.87 亿元为投资性房地产。核心资产被牢牢束缚，无法变现回流资金，企业彻底陷入没钱偿债、无资产可处置的恶性循环。
从搅动资本市场、意气风发的“万宝之争”主角，到数百亿债务缠身、资产处置无路的局面，姚振华与宝能系的滑落之路极具警示意义。华丽的担保架构、分散的借款主体，不能真正对冲底层资产的系统性风险。
这场千亿债务危局，时刻提醒各大金融机构：审慎开展主体尽调、理性评估资产价值、警惕过度依赖实控人担保，才是抵御重大信用风险的根本防线。