2026年8月13日，中国移动发布了2026年上半年中期业绩报告。传统通信服务收入阶段性承压，但算力与智能服务正以强劲势头成为新的增长引擎；营收与利润账面数字同比下滑，但剔除增值税政策调整影响后同口径均实现正增长；经营现金流大幅改善，股东回报不降反升。透过这些数据，可以清晰地看到中国移动在产业变革的深水区。
业绩概览：账面承压，内核稳健
2026年上半年，中国移动营运收入达到5,380亿元，同比下降1.1%。其中，主营业务收入为4,527亿元，同比下降3.1%；其他业务收入为854亿元，同比增长11.2%。股东应占利润为789亿元，同比下降6.3%。表面看，这是一份“双降”的成绩单。
然而，深入财报便会发现另一重事实。公司明确表示，剔除增值税税目政策调整影响后，营运收入与股东应占利润同口径均实现正增长。行业研报也指出，增值税政策调整压缩了有效服务收入。换言之，账面上的收入与利润下滑，相当程度上是税收政策变化带来的统计口径影响，而非经营基本面的恶化。
更具说服力的是经营现金流的表现。上半年，公司经营现金净流入达1,149亿元，同比增长37.0%；自由现金流为539亿元，同比增长111.6%，为近年来较高水平。现金流的大幅改善，反映出公司在收入承压的背景下，运营效率和资金管理能力反而在提升。
通信服务：流量增长的“甜蜜陷阱”
通信服务收入的下滑是本次财报最引人关注的部分。上半年，通信服务收入为3,504亿元，同比下降5.7%。
这一下滑背后有多重因素叠加。一方面，公司主动深耕流量经营，优化运营策略，加大套餐流量扩容——这直接体现在数据上：手机上网流量同比增长16.0%，增速显著提升。但流量增长并未带来等比例的收入增长，这反映了行业长期存在的“增量不增收”困境。另一方面，增值税税目政策调整也对通信服务收入产生了压缩效应。
从行业视角看，2026年上半年，全行业电信业务收入为8,873亿元，同比下滑2.1%。三大运营商营收集体下滑已成行业性现象。中国移动以10.11亿移动客户、6.87亿5G网络客户的庞大用户基数，在传统业务领域仍保持着用户规模的稳定增长，但传统流量经营模式的天花板到顶。
算力与智能服务：新引擎正在成型
与通信服务的疲软形成鲜明对比的是算力与智能服务的强劲增长。上半年，算力服务、智能服务收入占主营业务收入比达到22.6%，同比提升2.2个百分点。这一结构变化，标志着中国移动从“通信运营商”向“科技服务企业”的转型正在加速落地。
算力服务方面，收入达到529亿元，同比增长14.0%。其中，数据中心收入190亿元，同比增长13.2%；尤为亮眼的是AIDC（智算数据中心）收入同比增长486.1%。智算服务收入53亿元，增速达130.1%，贡献了算力服务收入增量的46.1%。移动云影响力进一步提升，公有云收入规模首次进入国内业界前三。
智能服务方面，收入493亿元，同比增长0.9%。虽然增速相对温和，但结构性亮点突出：数智文化收入同比增长12.5%，世界杯期间咪咕视频AI智能观赛达3.6亿人次；“移动天工”工业互联网平台服务实体企业32.7万家。
这些数据有着清晰的趋势：中国移动正在将庞大的网络基础设施优势，转化为算力和智能服务的核心能力。从“连接”到“算力”再到“智能”，公司全栈服务的能力框架已初步成型。截至2026年上半年，公司智算总规模已达11.27万PFLOPS，在网资源使用率超90%。
经营质量：盈利承压下的效率提升
尽管收入和利润账面下滑，但中国移动在经营质量上的表现可圈可点。EBITDA为1,736亿元，同比下降6.6%，但EBITDA占主营业务收入比仍达38.4%。公司明确表示“盈利能力保持全球一流运营商领先水平”。
在资本开支方面，公司2026年资本开支指引为1,366亿元，同比下降9.5%。值得注意的是，资本开支结构正在发生深刻变化：通信领域开支下降20.3%，而算力及AI领域开支分别增长62.4%和19.8%。这一“一降两升”的开支结构，与公司业务转型方向高度一致——压缩传统网络投资，全力押注算力与智能基础设施。
国际业务亦在加速拓展。上半年，国际市场收入182亿元，同比增长30.1%。POP点达463个，国际传输能力达437Tbps，来访漫游业务量增长59.9%。全球化布局的推进，为公司打开了新的增长空间。
股东回报：穿越周期的确定性承诺
在业绩承压的背景下，中国移动对股东的回报不降反升。公司宣布派发2026年中期股息每股2.51元，同比增长0.3%；折合每股2.9003港元，同比增长5.5%。公司明确表示“2026年派息率将稳中有升”。机构报告也指出，管理层指引2026年派息比率维持平稳至上升。
在营收和利润账面下滑的年份仍能提升股息，底气来自于强劲的现金流——经营现金净流入1,149亿元、自由现金流539亿元-2为派息提供了坚实支撑。行业机构研究亦指出，经营活动现金流大幅增长将为提高派息比率提供更多空间。
行业视角：转型深水区的龙头样本
将中国移动的业绩放在行业中审视，其战略价值更为清晰。上半年，三大运营商营收集体下滑。在行业整体承压的背景下，中国移动凭借庞大的用户基数、深厚的网络资源和前瞻性的战略布局，展现出更强的经营韧性。
各大投行的评级也反映了这一判断。汇丰维持中国移动“买入”评级；花旗下调目标价但维持“买入”；高盛将目标价从88港元上调至94港元，主要反映AI/计算服务收入增加及经营效率改善。尽管瑞银维持“中性”评级，但也认可业绩符合预期。
当然，挑战同样不容忽视。通信服务收入的持续下滑、新旧动能转换期的增长断层、算力与智能服务能否从高增长走向高盈利，都是中国移动需要跨越的关口。机构在研报中对人工智能驱动收入贡献在过渡期采取了更审慎的看法。同时也指出5G基站部署维持疲弱，预计将对短期5G用户及ARPU扩张造成压力。
中国移动2026年上半年的业绩，本质上是新旧转换期的印证。传统通信业务在政策调整与市场饱和的双重压力下阶段性承压，但算力与智能服务正以远超行业平均水平的速度崛起。经营现金流的显著改善、资本开支的结构性调整、股东回报的持续提升，共同勾勒出中国移动在转型期的战略定力。
从“通信运营商”到“世界一流科技服务企业”，这条转型之路注定不会平坦。但2026年上半年的这份财报表明，中国移动正在用真金白银的投入和实实在在的结构变化，塑造一个以算力和智能为核心的新中国移动。