民营企业的灵魂就是创始人本人。
娃哈哈与宗庆后、杉杉股份与郑永刚都是这句话的最好诠释。在创始人去世后，这两家企业均出现新老传承的阵痛。
宗庆后家族陷入涉及离岸信托的百亿资产争产风波，郑氏家族也出现企业继承权之争。
2023年3月，郑永刚长子郑驹当选杉杉股份董事长，遗孀周婷发起民事诉讼与财产保全，对郑驹当选提出疑义。2024年11月，周婷接替辞任的郑驹担任杉杉股份董事长。
随后，杉杉股份因债务问题启动重整。直到2026年7月20日，海螺集团、皖维集团出资71亿元完成控制权受让，正式从郑氏家族手中接过杉杉股份的接力棒。
一场旷日持久的控制权争夺战终于落下帷幕，杉杉股份在新掌舵人手下将焕发怎样的生机？又有什么遗留问题亟待解决？
跨界高手
在创始人郑永刚手下，杉杉股份从亏损的甬港服装厂，一跃成为国内第一大服装厂。
接下来，令人意想不到的产业扩张开始了，杉杉股份决定跨界锂电池负极材料。
这个看似南辕北辙的转型计划，在未来很长一段时间支撑起了杉杉股份的发展。
2003年，杉杉股份就成为国内最大的负极材料供应商，填补当时国内锂电池负极材料市场的空白，并顺势布局正极、电解液全产品矩阵。
公司负极材料先是供应给智能手机厂商，后又配套给新能源汽车，根本不愁卖。2020-2022年，公司负极材料收入几乎逐年翻倍，从25.18亿元增长至80.58亿元。
2025年，杉杉股份与宁德时代、比亚迪等全球头部电池企业加深合作，人造负极材料销量蝉联榜首，销量同比增长26.76%。
2020年，郑永刚又主导了未来杉杉股份第一大业务偏光片的收购，以11亿美元收购LG化学旗下的偏光片业务。
通过偏光片，图像就能显示在屏幕上，主要用于电视、显示器、笔记本电脑等。
2025年，公司大尺寸LCD偏光片出货面积份额约为34%，保持全球第一。从应用领域看，公司LCD电池用偏光片、LCD显示器用偏光片的市占率均位列全球第一，客户包括京东方、LG显示、夏普等主流面板企业。
一次踩中风口可能是运气，但次次都能迎风起势，可见郑永刚在经营上的眼界与果敢，他也成为当之无愧的浙商代表。
但随着郑永刚的离世，杉杉股份很快面临第一次“危机”。
2021年，新能源汽车开始大幅放量，对电池石墨负极的需求愈发旺盛，负极材料厂商纷纷扩产。
新增产能集中在2022-2024年释放，负极材料也从供不应求转为供过于求，行业产能利用率从2021年的89%降至2024年的61%，产能过剩使人造石墨负极价格不断下滑。
2023年，杉杉股份净利润同比下滑72%，2024年便遭遇上市28年来首次净利润亏损，净亏损额为3.67亿元。
好在随着石墨价格触底企稳，2025年杉杉股份实现扭亏为盈，营收、净利润分别为215.9亿元、4.58亿元。
2026年5月，人造石墨负极行业产能利用率已回升至76%，公司在手订单饱满。
杉杉股份预计，2026年上半年，公司净利润为7.5亿-9亿，同比增长262%-334%；负极材料与偏光片合计实现净利润8.8亿-9.5亿。其中，偏光片产能利用率保持在92%以上。
杉杉股份主要参股企业的业绩也有所改善，像正极材料厂商巴斯夫杉杉电池便成功扭亏为盈。
高额负债
杉杉股份亏损受锂电周期影响，随着行业复苏，业绩已扭亏为盈，第一次“危机”有惊无险地度过。此前由于扩张遗留的债务问题逐渐演化为第二次“危机”。
举债扩张本身不是问题，周期上行时，举债能够更大限度地撬动成长，但周期下行就可能成为企业的包袱。
即使杉杉股份陆续剥离服装、电解液等业务，也无法抵消负极材料、偏光片均需要重资产投入的影响。
2023年，公司长短期借款、一年内到期的非流动负债合计一度高达178亿元。
2024年，杉杉股份母公司杉杉集团多笔贷款逾期，开始拍卖旗下资产偿还债务。
截至2025年年末，杉杉股份仍有150.58亿元有息负债。
直到安徽国资的入主，杉杉股份重获信用背书。
2026年1月，安徽国资旗下海螺集团以49.98亿元现金增资，拿下皖维集团60%的股权。皖维集团计划以不超过71.56亿元的对价，交易杉杉股份21.88%的股权。
一次教科书级别的重整方案徐徐展开。
2月，皖维集团先以49.87亿元购入杉杉股份13.5%的股权，剩下8.38%股权皖维将资金以及杉杉系非核心资产注入破产服务信托。
想要快速拿到清偿资金的债权人，可以走信托的即期变现流程；想获得额外收益的的债权人则可以继续持股，限售期满后12个月内，以约定的远期价格交易。
本次资产重组，更透露出产业链整合之势。
皖维集团是国内品种最齐全的聚乙烯醇PVA生产商。PVA正是偏光片的核心原材料，成本占比约为16%。通过重整，有利于杉杉股份串联偏光片上下游。
杉杉股份已经布局10条偏光片生产线，是业内首家使用超宽幅生产线的厂商，其2600毫米产线可以生产115英寸以上偏光片，产能规模全球领先。
更重要的是，皖维集团、海螺集团总部均位于安徽，而安徽新能源汽车产量位居全国第一，其新能源汽车和动力电池产业需要配套杉杉股份的负极材料。
负极的主要原材料是石油焦、针状焦。2025年，杉杉股份焦类原材料采购金额为31.55亿元，占负极板块总采购金额的37.25%。
公司为保障原材料供应，与中石油、中石化、中海油等头部地炼企业建立了长期合作关系，重点开发针状焦、石油焦。
但问题依然存在，截至2026年5月31日，杉杉股份仍有178.67亿元的对外担保，占净资产比例高达81.36%。
实际上，对外担保是一种隐形债务，因为上市公司作为担保人对担保债务有连带清偿责任。杉杉股份表示，其提供的均为对合并范围内公司的担保，担保风险相对可控。
结语
郑永刚无疑是杉杉股份的灵魂人物，在他的猝然离世之后，杉杉股份的“后郑永刚时代”遭遇亏损、债务等多方困境。
直到皖维集团、海螺集团参与重整，这场控制权博弈才最终落下帷幕。易主之后，杉杉股份有望垂直整合产业链，至于即期+远期的债务清偿方式能否使杉杉系度过难关需要持续关注。
以上分析仅代表个人观点，不构成任何具体的投资建议，投资者需结合市场变化及自身风险承受能力独自决策。股市有风险，入市需谨慎。