来源 :南方财经网2026-08-24
8月24日，妙可蓝多召开2026年半年度业绩说明会。这是新任总裁蒯玉龙上任五个多月以来，首次以业绩说明会形式直面投资者。一周前发布的半年报数据显示，上半年营收33.04亿元，同比增长28.71%；归母净利润1.51亿元，同比增长13.74%；二季度单季营收16.78亿元，创历史新高。在创始人柴琇被免职、蒙牛系全面接管的争议中，这场说明会成为外界审视新管理层成色的重要窗口。
增长的结构呈BC双轮驱动
说明会上，公司披露C端和B端业务双双实现超20%增长，奶酪业务收入占比升至88.06%，向"奶酪垂直龙头"的转型在加速。值得关注的是B端——东吴证券研报指出，奶酪进口政策趋严叠加国内奶价深度调整，国产奶酪性价比优势凸显，B端国产替代正从再制奶酪向原制奶酪、奶酪原料全面延伸。公司依托与蒙牛融合后的"两油一酪"全品类优势，聚焦西式快餐、烘焙、茶咖、工业及中餐五大客户群。B端增速已快于C端，当C端奶酪棒陷入价格战，B端餐饮供应链才是真正的增量来源。
今年1月，蒯玉龙接替创始人柴琇出任总经理，此前他长期担任妙可蓝多行政总裁兼CFO，在蒙牛集团负责财务及战略工作。3月，他抛出"13434"奶酪生态战略，明确提出百亿营收的中长期目标。本次说明会上，管理团队详细拆解了该战略的落地进展，并回应了投资者对增长质量的关切：增长是"终端需求、渠道深耕与品牌投入共同作用的结果"，复购率、家庭渗透率等指标显示消费正从品牌教育向稳定习惯过渡。战略框架在落地，但尚未形成不可复制的竞争壁垒。
分红信号：从成长叙事到价值叙事的切换
本次说明会最大的新闻点不在业绩本身，而在分红。公司拟派发现金红利1.01亿元，占上半年净利润的67.24%，为成立以来首次大额分红。此前因母公司累计未分配利润为负，长期不具备分红条件。这一动作释放了两个信号：一是现金流改善——经营活动现金流量净额较上年同期增长，销售回款增加、库存管理优化是主因；二是治理逻辑切换——从"扩张投入"向"高质量回馈"转身。叠加高管集体增持，公司试图传递"业绩拐点已确认"的预期。但需注意，上半年净利润增速（13.74%）明显低于营收增速（28.71%），说明会上有投资者追问销售费用率上升问题，公司回应称主要来自世界杯营销和内容电商投入。
蒙牛全面接手后，协同效应开始显现：品牌层面，继奥林匹克官方奶酪后拿下FIFA世界杯全球官方奶酪身份；供应链层面，成立"极致成本管理部"推进进口原料国产化替代；研发层面，联合蒙牛成立全球奶酪研发创新中心。但硬币的另一面是：有分析指出，剔除营销红利滤镜后，一季度归母净利润下滑8.3%，二季度净利润与一季度基本持平，营收与利润的剪刀差说明规模扩张尚未有效转化为利润释放。
行业玩家仍不断扩容
赛道仍在扩容。2025年中国奶酪需求量同比增长16.7%，但人均年消费仅约0.3公斤，成人健康休闲消费市场正在崛起。竞争同步加剧——伊利、君乐宝等巨头加速涌入，2024年妙可蓝多市占率29.8%领先百吉福近20个百分点，但伊利的奶酪业务已实现双位数增长，先发优势正在经受考验。说明会上投资者提问覆盖了增长可持续性、毛利率走势、海外业务披露等核心关切，但管理层回答大多停留在战略层面，具体量化指标口径偏谨慎，如B端与蒙牛的协同效应缺乏可验证数据支撑。更大的挑战在于：世界杯营销红利褪去后销售费用率能否回落？伊利等对手完成产能布局后价格战是否会蔓延？这些问题在本场说明会上尚未得到充分回应。蒯玉龙在说明会上表示，中国奶酪人均消费远低于日韩，行业距成熟"尚需加以时日"——赛道足够长，但牌桌上的玩家也越来越多。