山西汾酒Q2报表出清完成 青花20玻汾动销韧性支撑复苏

　　数据显示，山西汾酒26年半年营收210.4亿元、同比降12.2%，归母净利64.4亿元、同比降24.3%；其中Q2单季净利10.6亿元、同比降43.1%，经营性现金流为-16.0亿元。合同负债环比下降12.5亿元，销售回款同比降17.1%，反映渠道阶段性去库存仍在延续。

　　近期机构研报指出，Q2业绩承压主因报表主动出清，而非终端动销恶化。研报认为，青花20与玻汾两大核心单品动销势头保持相对良好，尤其玻汾在大众价格带持续放量，青花20在次高端场景中份额稳固，构成基本面底盘。

　　研报指出，毛利率Q2回升4.4个百分点至76.3%，印证结构未失序；费用率短期上行属战略性投入，省外收入占比仍达61.8%，中长期成长空间明确。当前估值对应2026年PE仅15.3倍，处于历史偏低区间，报表出清尾声叠加旺季动销验证，修复弹性值得关注。