真没想到，电力股业绩能差成这个样子，整个电力行业 100 亿市值以上的公司有 61 个，有 45 个三季报都是下滑的，只有 3 个高质量增长。
华电辽能，粤电力，晶科科技全都陷入亏损，永泰能源，浙能电力，三峡能源，上海电力，淮河能源，建投能源，利润降幅都超过 50%，还有华能国际，国电电力，华电国际，龙源电力，湖北能源一大批龙头收入利润双降，就连长江电力收入利润也有个位数下滑，电力股业绩这么差主要受三个因素影响，首先是上网电价走低，导致电力股的毛利率普遍走低，对于光伏新能源来说，面临较高的折旧成本和财务费用，对于煤电来说受煤价影响很大。
2026 年三季报 100 亿市值以上，业绩下滑的电力股名单：
华电辽能，收入增 1%到 31 亿，利润降 3061%亏 0.98 亿
粤电力 A，收入增 14%到 429 亿，利润降 366%亏 15.56 亿
晶科科技，收入降 29%到 22 亿，利润降 150%亏 1.78 亿
永泰能源，收入降 13%到 154 亿，利润降 92%到 0.16 亿
浙能电力，收入降 8%到 539 亿，利润降 77%到 14.46 亿
金开新能，收入降 9%到 26 亿，利润降 71%到 1.66 亿
华银电力，收入降 6%到 60 亿，利润降 67%到 1.16 亿
三峡能源，收入降 7%到 198 亿，利润降 67%到 14.28 亿
上海电力，收入降 7%到 300 亿，利润降 67%到 10.15 亿
豫能控股，收入降 7%到 81 亿，利润降 65%到 1.01 亿
联美控股，收入降 12%到 19 亿，利润降 60%到 2.18 亿
淮河能源，收入降 2%到 273 亿，利润降 58%到 5.95 亿
长源电力，收入增 1%到 107 亿，利润降 58%到 1.43 亿
嘉泽新能，收入降 9%到 17 亿，利润降 58%到 2.49 亿
建投能源，收入降 9%到 150 亿，利润降 56%到 7.00 亿
绿发电力，收入增 9%到 41 亿，利润降 54%到 3.67 亿
电投绿能，收入降 4%到 94 亿，利润降 51%到 3.83 亿
华能国际，收入降 4%到 1658 亿，利润降 47%到 78.22 亿
皖能电力，收入降 18%到 185 亿，利润降 45%到 11.13 亿
节能风电，收入降 8%到 32 亿，利润降 44%到 4.23 亿
江苏国信，收入增 6%到 271 亿，利润降 42%到 20.98 亿
国电电力，收入降 1%到 1244 亿，利润降 42%到 39.61 亿
江苏新能，收入降 6%到 14 亿，利润降 41%到 2.29 亿
华电国际，收入降 11%到 857 亿，利润降 39%到 39.08 亿
湖北能源，收入降 3%到 132 亿，利润降 38%到 14.57 亿
龙源电力，收入降 5%到 212 亿，利润降 37%到 28.17 亿
申能股份，收入降 2%到 205 亿，利润降 36%到 21.29 亿
华电新能，收入增 10%到 325 亿，利润降 35%到 49.84 亿
广州发展，收入增 4%到 396 亿，利润降 33%到 14.42 亿
浙江新能，收入降 7%到 36 亿，利润降 33%到 4.11 亿
亨通股份，收入增 82%到 23 亿，利润降 30%到 1.32 亿
露笑科技，收入增 6%到 29 亿，利润降 27%到 1.80 亿
华润新能源，收入增 0%到 186 亿，利润降 26%到 46.74 亿
中国核电，收入降 3%到 598 亿，利润降 24%到 60.66 亿
华能蒙电，收入降 12%到 142 亿，利润降 24%到 19.95 亿
京能电力，收入降 5%到 251 亿，利润降 23%到 24.60 亿
太阳能，收入降 8%到 38 亿，利润降 22%到 8.81 亿
陕西能源，收入增 2%到 167 亿，利润降 18%到 19.91 亿
新天绿能，收入降 16%到 121 亿，利润降 16%到 13.02 亿
福能股份，收入增 2%到 102 亿，利润降 15%到 16.91 亿
甘肃能源，收入增 1%到 66 亿，利润降 10%到 14.28 亿
宝新能源，收入降 0%到 67 亿，利润降 8%到 7.57 亿
国投电力，收入降 3%到 395 亿，利润降 7%到 60.71 亿
长江电力，收入降 4%到 631 亿，利润降 7%到 263.44 亿
大唐发电，收入增 1%到 899 亿，利润降 5%到 63.88 亿
以上这些电力股业绩大幅下滑，主要是有 4 个因素影响：
一、电价下行，市场化交易让利
对应公司：华能国际、华电国际、国电电力、浙能电力、上海电力、京能电力、申能股份、淮河能源、建投能源、豫能控股、皖能电力、华银电力、联美控股、广州发展、湖北能源。
背后逻辑：电价是先定后卖。年度长协占电量六到八成，每年年底一次谈定，等于提前锁定全年价格。2026 年广东长协降两成，江苏降一成七，开年就把基调定低了，后面现货再涨也只能影响边际电量。火电又是高杠杆生意，度电净利常态只有一到三分，成本端七成是燃料和折旧，基本刚性；电价降两到四分钱，行业承受的已经不只是少赚一部分，利润会被直接抹平。所以收入只降几个点、利润却腰斩，是常态而非异常。名单里广州发展、江苏国信营收还在增长，恰恰说明问题不在电量，而在价格。
二、新能源电价市场化，消纳受限，折旧与财务费用上升
对应公司：三峡能源、龙源电力、华电新能、节能风电、嘉泽新能、太阳能、浙江新能、江苏新能、新天绿能、华润新能源、绿发电力、电投绿能、晶科科技、露笑科技、亨通股份。
背后逻辑：136 号文之后，新能源从保量保价转为机制电价加市场交易，机制电量之外按市场价结算；而光伏发电高峰的中午，正是现货价格最低、甚至出现负电价的时段，同样的发电量，结算单价系统性下台阶。更关键的是重资产模型的天然缺陷：风光项目七成以上是固定资产，新机组一投产就计提折旧和利息，收入却要等满发，装机增速三成，利润完全可以是负增长。再叠加三北、山东、江苏的消纳瓶颈，弃风弃光率回升，利用小时下降，等于资产在闲置还在计提折旧。
三、水电来水与电量波动
对应公司：长江电力、国投电力、湖北能源、甘肃能源。
背后逻辑：水电九成成本是折旧，边际成本接近零，利润几乎等于来水乘电价再减折旧，来水就是决定利润的关键。今年云南、四川来水偏枯，电量下滑，但水电市场化比例低、电价稳，形成量减价稳，所以长江电力、国投电力跌幅都在 7%以内。湖北能源、甘肃能源是水火风光混合结构，水电稳住了，火电拖累合并报表，跌幅反而更大，资产结构决定了抗跌能力。
四、高基数效应，煤价红利方向反转
对应公司：永泰能源、江苏国信、陕西能源、福能股份、宝新能源、大唐发电。
背后逻辑：2025 年火电赚钱，主要得益于煤价七百元时电价还挂在更早的高位，这个价差是周期带来的。2026 年煤价回到一千元附近，度电燃料成本抬升三到五分，电价却处在下行通道，价差从最宽压到最窄，同比数据自然难看，这是典型的基数效应。反证就在名单里，宝新能源只降 7.8%，大唐发电只降 4.8%，因为它们是煤电一体化、长协煤比例高，有对冲。
100 亿市值以上的电力，只有 3 个高质量增长，川能动力，南网储能，桂冠电力收入利润都有两位数增长，电投水电，中国广核，南网能源，深圳能源，收入都是个位数增长，现在电价波动是投资电力股，必须要重视的先行指标。
