发电量涨了，利润反而跌了，国电电力2026年上半年发电量和上网电量双双增长超过6%，营业收入也小幅增长至790.29亿元，但归母净利润却同比下降18.25%至30.14亿元。
这家国家能源集团旗下的发电平台已经连续两个报告期利润下滑，今年4月披露的2025年年报显示全年归母净利润同比下滑27.15%。
表面看是增收不增利的老问题，实际上电价和成本正在从两端同时挤压火电利润空间。
平均上网电价从上年同期的409.71元/MWh降至393.31元/MWh，降幅接近4%，而营业成本却同比增长4.27%，增速明显高于营收。
联营企业投资收益同比下滑47.53%进一步拖累了整体利润，公司正在通过清洁能源转型寻找出路，截至6月末控股装机总量突破1.3亿千瓦，非化石能源装机占比升至36.28%，多个大型水电项目将在年内投产。
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国电电力上半年完成总发电量2189.11亿千瓦时，上网电量2078.75亿千瓦时，同比分别增长6.25%和6.17%，电力生产规模继续扩张。但这些增长没能转化为利润增长，核心原因是电价持续下行。
市场化交易电量占比高达94.2%，平均上网电价同比下降16.4元/MWh，2026年以来全国多数省份火电长协电价普遍走低，新能源大规模入市对现货电价形成冲击，电价下行成为利润承压的主要因素。
营业成本达677.95亿元，同比增长4.27%，成本增速明显跑赢营收增速，火电入炉标煤单价同比上行，尽管公司背靠国家能源集团煤电运一体化体系，长协煤覆盖比例超过90%能够平滑煤价波动，但2026年一季度秦港5500大卡动力煤价维持相对高位，燃料成本上升给火电板块带来实质性压力。
分板块看利润结构出现明显分化，火电实现净利润38.45亿元，仍然是公司核心盈利支柱，但电价与煤价的双向挤压正在持续收窄利润空间。
水电板块实现净利润14.49亿元，风电光伏新能源板块合计净利润8.08亿元。
联营企业投资收益同比大幅下滑47.53%，对整体利润形成明显拖累，从单季度数据看，二季度公司实现营业收入398.6亿元同比增长5.3%，归母净利润16.20亿元同比下降13.9%，净利润降幅较一季度有所收窄，经营压力略有缓解但并未根本扭转。
截至6月末公司资产负债率73.10%，经营活动产生的现金流量净额205.17亿元同比下降21.02%，现金流规模同比收缩。
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国电电力正在通过清洁能源布局寻找新的增长动能。
截至2026年6月末公司控股装机总量达13029.12万千瓦，较2025年末新增装机350.26万千瓦。
装机结构中火电8302.30万千瓦占比约64%，水电1685.06万千瓦占比约13%，风电1067.48万千瓦占比约8%，光伏1974.28万千瓦占比约15%，非化石能源装机占比升至36.28%。
公司此前披露的2026年全年计划显示，将投产火电345万千瓦、水电379.65万千瓦、新能源677.27万千瓦，清洁能源装机扩容节奏明显提速。水电项目即将迎来集中投产期。
公司核心水电资产国能大渡河贡献了水电发电量的大部分，截至2025年末在建水电567万千瓦，其中双江口、金川、沙坪一级、枕头坝等项目按计划将在2026年内陆续投产，届时水电装机将提升约25%。
双江口项目对公司尤为关键，该项目具备年调节能力，投产后可提升下游电站枯水期发电量，按测算对公司归母利润的增量贡献约6.7亿元。
8月12日公司廊坊热电二期2×350MW等容量替代项目4号机组正式投产，该机组首次应用耦合烟气熔盐储热系统及新型超低负荷稳燃燃烧器技术，实现纯凝工况15%深调全干态运行，为煤电向高效灵活调节电源转型提供工程示范。
公司还在推进电算协同、共享储能等战新产业布局，力图开辟第二增长曲线。
在加大清洁能源投资的同时，公司需要兼顾现金流压力与资本开支平衡，经营活动产生的现金流量净额同比下降超过两成，资产负债率维持在73.10%，后续项目建设和资金安排都需要占用资金，经营现金流扣除资本开支后的余量将影响公司资金安排空间。