白酒行业调整仍在持续，次高端酒企成为本轮波动中受影响较明显的板块。
水井坊近日披露的2026年半年报显示，公司上半年由盈转亏，归母净利润为-622.25万元，同比下降109.64%；其中二季度单季亏损达1.77亿元。这是水井坊十二年来首次录得中期业绩亏损。
上市以来首次半年度零分红
上半年，水井坊实现营业收入10.82亿元，同比下降27.78%；归母净利润-622.25万元，上年同期为盈利1.05亿元。
分季度看，一季度公司尚实现营收8.16亿元、归母净利润1.71亿元；进入二季度，单季营收降至约2.66亿元，归母净利润亏损约1.77亿元，环比由盈转亏，亏损幅度超出市场预期。
对于业绩下滑，水井坊在半年报中解释称，上半年公司进一步推进渠道库存结构优化，渠道库存较去年同期下降约50%。主动优化库存导致今年上半年营业收入减少约3亿元，毛利减少约2.5亿元。
同时，公司基于谨慎性原则计提了存货等相关准备，叠加政府补助同比减少、供应链融资成本增加等因素，共同影响了当期利润。
不过，也有几组数据值得留意。
在“渠道库存同比下降50%”的同时，公司自身存货仍在增加。截至2026年6月末，水井坊存货为40.82亿元，较上年末增加1.71亿元，增长4.38%。合同负债从8.06亿元降至6.41亿元，下降20.53%，其中预收经销商货款从9741万元降至2740万元，经销商备货意愿有所下降。
费用端，水井坊上半年全面压缩开支。期间费用合计6.19亿元，同比减少2.01亿元；期间费用率为57.21%，同比上升2.44个百分点。其中，销售费用同比减少29.57%，管理费用同比减少19.28%，研发费用同比减少54.53%。费用削减虽有助于控制成本，但因营收降幅更大，费用率反而被动抬升。
此外，公司宣布上半年不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本，这是公司上市以来首次半年度分红归零。
次高端阵营内部明显分化
分产品看，上半年水井坊高档酒类收入为9.99亿元，同比下降23.41%；中档酒收入为0.48亿元，同比下降44.4%。高低档产品线同步下滑，中档酒降幅更为显著，显示出各价格带均面临较大压力。
经销商网络也在持续收缩。上半年水井坊国内外经销商共计减少39家，期末经销商总数仅62家，其中国内经销商60家。
从行业维度看，在次高端白酒板块内部，水井坊的盈利排位变化值得关注。
舍得酒业、水井坊、酒鬼酒三家被视为次高端白酒的代表性企业。营收规模上，2026上半年三者基本维持“舍得酒＞水井坊＞酒鬼酒”的格局。
但净利润座次发生了变化：2025年，舍得酒业、水井坊、酒鬼酒净利润分别为2.23亿元、4.06亿元、-3395万元，水井坊居首；到了2026上半年，上述三家净利润分别为1.45亿元、-622万元、1232万元，水井坊由盈转亏，跌至末位。
从同比变化看，舍得酒业下降67.26%，水井坊下降105.90%，酒鬼酒则实现37.57%的增长，板块内部明显分化。
回顾近年盈利轨迹，水井坊的下行趋势此前已有显现。2023年公司归母净利润为13.41亿元，2024年持平于13.41亿元（据2025年年报追溯数据），2025年骤降至4.06亿元，同比下降69.73%，到2026年上半年直接由盈转亏。从年盈利超13亿元到半年亏损逾600万元，业绩变化幅度较大。
在此前的问询回复中，水井坊曾表示，终端动销放缓、渠道库存处于高位，经销商终端出货速度放缓、进货意愿下降，因此公司主动实施控货挺价、调整买赠政策。
公司表示，将围绕“水井坊”与“第一坊”双品牌协同，完善覆盖不同价格带的产品矩阵，聚焦宴席消费场景强化终端动销与开瓶转化，同时维护价格体系稳定。
短期阵痛还是趋势性拐点？
水井坊此轮深度调整，既是行业整体承压的缩影，也反映出次高端品牌在当前消费环境下面临的独特挑战。
主动去库存是短期阵痛还是长期转机，取决于终端动销能否有效恢复、渠道信心能否重新建立。
从行业竞争格局看，次高端价格带的洗牌仍在进行中。水井坊接下来几个季度的动销恢复情况，或将是判断其能否稳住基本盘的关键窗口。