光伏行业经历深度调整，头部企业的财务健康度正成为市场关注焦点。爱旭股份在推进ABC组件产能扩张的同时，其资产负债率已升至79.44%，对外担保总额达253.02亿元，相当于净资产的近五倍。
2026年上半年公司归母净利润亏损7.54亿元，尽管ABC组件出货量持续增长、海外销售占比过半，但多家核心子公司仍处于高负债运营状态。
浙江爱旭资产负债率达75.5%，珠海富山爱旭负债率为78%，荷兰、新加坡两家海外平台公司已出现资不抵债情况。
公司正试图通过技术路线切换和市场结构调整改善经营状况，但高杠杆运营模式与现金流平衡能力，将直接影响这一转型进程的可持续性。
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爱旭股份8月连续披露子公司担保进展，对外担保总额253.02亿元中，已形成实际债务余额143.32亿元，资金主要流向浙江爱旭和珠海富山爱旭两大生产基地。
浙江爱旭一周内获得7.13亿元和5.80亿元新增担保，累计担保余额达129.84亿元；珠海富山爱旭担保余额84.78亿元，两家子公司合计占整体担保规模超过八成。
从被担保主体的财务数据看，截至2026年3月末，浙江爱旭负债总额179.88亿元，资产负债率75.5%，2025年亏损14.31亿元，2026年一季度继续亏损8.27亿元。
珠海富山爱旭负债92.87亿元，资产负债率78%，一季度实现3.13亿元盈利，但相对债务体量仍显薄弱。
荷兰和新加坡两家海外平台公司资产净额分别为负2.74亿元和负3.91亿元，已处于资不抵债状态，上市公司仍为其提供担保以支持海外业务。
公司在监管问询回复中披露，截至2025年末一年内到期有息负债合计78.66亿元，第二、三季度到期金额相对集中，存在阶段性资金偿付压力。
公司表示年内到期债务多为日常周转贷款，具备滚动接续基础，且2026年上半年到期债务已全部按期偿还并顺利续贷。
但在光伏产业链价格持续低位、多家子公司亏损的背景下，这种依赖债务滚动续转的模式对流动性管理提出较高要求。
2026年上半年公司财务费用升至5.11亿元，而上年同期为负3653.39万元，主要受财政贴息减少和汇兑损失增加影响，进一步压缩了利润空间。
02
爱旭股份在ABC组件领域的布局正在加速，2025年ABC组件实现营收106.55亿元，占全年收入68%，销售量14.71GW，同比增长132%，产品销往全球近70个国家和地区。
2026年上半年ABC组件出货量达9.39GW，其中二季度环比一季度增长约30%，海外销售占比约60%。
公司已从传统电池供应商转型为ABC组件及场景化产品生产商，在欧洲分布式市场建立一定市场地位，德国、意大利、西班牙、瑞士、英国市占率达20%，瑞士达30%。
技术方面，爱旭ABC产品量产交付效率达24.6%，连续34个月位居全球量产组件效率榜首，双面率提升至85%。
公司在珠海基地应用无银化技术、义乌基地导入低银方案，使ABC产线单位银浆耗量较常规TOPCon产线降低约30%。在2026年银价高企背景下，这一技术优势对成本控制有实际意义。
但销量增长尚未完全转化为利润修复，2026年上半年公司实现营收91.83亿元，同比增长8.72%，但归母净利润亏损7.54亿元，较上年同期负2.38亿元同比增亏。
财务数据也显示出积极变化，2025年公司经营性现金流由2024年净流出45.20亿元转为净流入23.27亿元，2026年一季度继续保持约7亿元净流入，毛利率从2025年全年约2.6%提升至2026年一季度7.2%。
公司管理层将盈利改善预期建立在产能结构调整基础上。
目前公司仅有20GW左右BC产能，却要分摊约60GW整体产能的压力，预计三季度BC产能释放后盈利情况会改善。
但产能爬坡进度受多重因素制约，济南30GW项目规划总投资360亿元，公司在问询函回复中解释，ABC技术持续迭代需要新产线导入最新研发成果，新型工艺量产前需经长时间可靠性验证，加之近三年持续亏损导致建设资金趋紧，原定产能项目难以按计划快速推进。
2026年公司计划将义乌基地四厂5GW PERC产能升级为ABC产能，滁州基地6GW TOPCon产能升级为ABC产能，相关技改产能规划下半年陆续投产。
产能能否顺利切换、新增产能能否快速爬坡并实现盈利，将直接决定公司全年经营成果能否改善。公司8月底还公告拟使用3.09亿元闲置募集资金临时补充流动资金，使用期限不超过12个月，从侧面反映出资金压力仍然存在。