来源 :搜狐号2026-09-10
9月9日下午，舍得酒业举行2026年半年度业绩说明会。总裁唐珲在开场致辞中表示，白酒行业整体仍处于深度调整期，存量竞争格局延续，消费动能偏弱。
上半年舍得酒业营收22.87亿元，同比下降15.34%；归母净利润1.45亿元，同比下降67.26%。二季度单季归母净利润亏损8641万元。这是舍得酒业连续第三年中报业绩下滑。
业绩说明会上，管理层就投资者关心的业绩下滑原因、渠道库存、现金流改善、电商与国际化进展等问题作出回应。
“控量挺价”的代价：净利率从16%跌到6%
对于上半年的利润暴跌，公司在半年报中解释为“主动实施控量挺价策略，适度控制发货节奏，帮助经销商消化库存”。业绩说明会上，管理层沿用了这一口径。有投资者追问下半年经营举措，董事会秘书张伟表示，“保持战略定力，坚持以老酒战略为基石，推动多品牌矩阵战略、年轻化战略和国际化战略齐头并进”。
但“控量挺价”的代价直观地体现在财报中：上半年毛利率从65.71%下滑至61.23%，净利率从16.41%骤降至6.35%。二季度毛利率更是跌到51.8%，同比下滑8.8个百分点。盈利能力的大幅收缩，直接源于产品结构的被动下移。中高档酒收入15.39亿元，同比下滑22%，占酒类收入比重从81.6%降至75.55%；普通酒收入4.98亿元，同比增长11.97%。
更大的压力来自债务端。上半年财务费用同比暴增1796%至2469.84万元，主要原因是利息费用从603万元涨到2578万元。截至报告期末，短期借款13.16亿元、一年内到期的非流动负债5.3亿元、长期借款9.47亿元——有息负债合计27.93亿元，是同期货币资金及交易性金融资产的2倍。而在建工程中“增产扩能项目”进度仅32%、“酿酒配套工程技术改造项目”进度51%，后续还要继续花钱。管理层在说明会上未就债务管理给出具体时间表。
浙商证券在说明会当日发布研报，认为舍得上半年“深度出清”有利于中长期发展，2026年下半年有望环比改善。
渠道还在调整，电商撑不起大盘
合同负债1.61亿元，比一季度末多了3000多万。首席财务官钟龄瑶解释，原因是“渠道库存趋于健康，经销商打款意愿回升”。二季度经营性现金流也实现转正，净流入7540.6万元。
但合同负债的“回升”建立在此前大幅下滑的基础上——从历史高位跌至1.6亿元后的小幅反弹。经销商层面，上半年新增114家、退出186家，净减少72家。
现金流方面，二季度经营性现金流转正，钟龄瑶表示后续将通过渠道健康修复、产品结构优化、新兴渠道拓展改善销售回款，同时通过精益管理降本增效、优化费用投放效率控制现金流出。
有投资者问及沱牌特级T68的销售情况，总裁唐珲回应称，上半年沱牌特级T68持续推进消费者培育，市场动销保持良好态势，上半年开瓶数同比增长，带动普通酒收入增长11.97%。
电商渠道方面，上半年实现收入3.98亿元，同比增长18.41%。唐珲透露抖音、快手等兴趣电商是重要增长渠道之一，下半年将推动线上、线下产品差异化运营。国际化方面，张伟披露，舍得酒业已进入43个国家和地区以及近100家免税店。
但无论是电商还是国际化，目前的体量相对于舍得22.87亿元的总营收，仍只是“锦上添花”。
舍得酒业正处于深度调整期，营收连续三年下滑、二季度出现近十年第二次单季亏损、有息负债攀升至27.93亿元、股价自高点跌幅已超八成、总市值仅剩116亿元。“控量挺价”能否在下半年见到成效，仍有待市场验证。浙商证券预计2027年有望实现正增长，但在行业整体承压的背景下，这个预期能否兑现，取决于消费动能的恢复节奏和公司自身的调整成效。