一、数据开篇：业绩不太乐观
舍得酒业发布2026年半年报了。三项核心数据，全线飘绿：
? 营收22.9亿元，同比下滑15%；
? 净利1.5亿元，同比下滑67%；
? 经营现金流净额-2658.37万元，同比下滑139%；现金流下滑这么多，是最危险的信号。
分季度来看下，情况更糟：
可以看到，从2024年二季度至今，舍得已连续9个季度营收负增长了，而且下滑幅度都比较大。净利润数字就更不好看了。
一个年营收40亿级别的酒企，竟然已经难以盈利。这不仅是行业的周期波动，更是企业的结构性困境。
二、核心洞察：为什么两年还没调整到位？
舍得不是今天才开始业绩问题。从2024年二季度算起，业绩调整已经整整两年。但两年过去，下滑趋势还没有减缓。
问题出在哪？小编认为核心原因恰恰是：换帅太频繁，导致业绩"出清"被反复拖延。
2023年至今，舍得换了两位董事长，总裁等高管更是变动频繁。复星显然焦虑，希望通过换帅找到增长之道。
但每一次换帅，都带来一个副作用。那就是新上任的管理层，都会想办法让业绩好看一点。不是他们不想彻底解决问题，而是行业形势和企业实力都不允许一次性暴露。真让业绩"滑铁卢"了，头上乌纱帽估计就不保了。
结果呢？一次次的小修小补，终究没能换来业绩正增长，反而是耽误了业绩出清的最佳时间。
这就像一个人生病了，本来需要动手术，但每次只吃一点药缓解。身体底子好的，可能扛过去；但更多情况，是越来越严重。
在小编看来，舍得的这场"手术"，已经被拖延了两年。
三、行业视角：晚暴雷不等于更健康
行业内，舍得和洋河是最早一批业绩调整的。大部分酒企直到2025年二季度才开始暴露问题。像汾酒，报表上2026年一季度才出现负增长。
但晚暴雷不等于更健康！
很多酒企在2024-2025年其实是在"假装增长"。市场已经很难了，但为了面子，硬撑到最后才暴露。殊不知，这种"拖"的害处更大：库存积压更深，渠道信心更差，恢复周期更长。
舍得虽然"早暴雷"，但如果能趁行业还没全面下行时彻底出清，反而可能会先见底、先恢复。
大现在的问题是，舍得的"出清"被换帅打断了，没有一鼓作气。
四、复星视角：从赚2.3倍到面临价值重估
2020年12月，复星收购舍得70%股权。紧接着两年，复星在账面上赚得盆满钵满。可以说是一次非常成功的投资！
| 2020年 | 2023年 | 增长幅度 |
| 营收 | 27亿 | 71亿 | +160% |
| 净利 | 6亿 | 18亿 | +200% |
| 市值 | 到21年年中，股价到最高点，市值涨了2.3倍 |
但2023年之后，故事完全变了！到2025年，舍得营收44亿，净利润3.5亿，股价34元。只有营收比收购时高，利润和市值都大幅萎缩。
更麻烦的是，白酒行业低迷还在持续，这个业绩和市值，难以保证不会进一步下滑。
那么，作为国内投资界的翘楚，复星现在怎么看舍得这块资产呢？
早在2022年，就有券商联系其他大酒企，传闻复星有出售意向。当时价格没谈拢，搁置了。如果当时出手，复星算是抛在了"黑暗来临之前"。
如今，复星集团整体业绩连续两年亏损。如果舍得继续负增长，复星大概率会重新评估舍得的价值。但问题是：到了那个时候，还有谁会接盘？
五、结语：舍得的"手术"，不能再拖了
舍得的问题，不是产品问题，不是品牌问题，而是战略定力和治理结构的问题。复星需要回答一个问题：是继续"不舍得"，让管理层在业绩和乌纱帽之间反复博弈？还是"舍得"放手，让舍得彻底出清、重新出发？
对白酒行业来说，舍得的案例是一个警示。调整周期中，"早暴雷"不可怕，可怕的是"暴雷了却不敢彻底诊治"。按照一般规律，如果调整三年还未实现正增长，那大概率是调整不过来了。就算后期调整过来，也大不如从前了！
你怎么看？舍得酒业还能翻身吗？复星该继续持有还是果断出手？