2026上半年，海尔智家实现营业收入1521.15亿元（-2.80%），归母净利润103.16亿元（-14.27%），扣非归母净利润92.99亿元（-20.54%）。毛利率反升0.4pct至27.2%，但利润大幅下滑——核心原因是销售费用率上升0.7pct、管理费用率上升0.2pct，叠加汇兑损益波动影响15.86亿元（去年汇兑收益8.82亿→今年汇兑损失7.04亿），以及大宗原材料与芯片成本上涨。Q2单季营收784.28亿（+1.36%），归母56.65亿（环比+21.78%），营收端已出现拐点。海外营收787.8亿占比超50%，美洲373.56亿（-6.6%）、欧洲143.23亿（+4.9%）、南亚101.49亿（+17.1%）。冰箱、洗衣机线上线下份额均为行业第一且持续提升，厨电零售增幅10.8%为行业TOP3唯一正增长，大暖通经营利润增长26.8%。AI全链路落地，APP月活1600万+，Agent月活增93%。
01
核心财务指标：毛利率反升，利润为何大幅下滑
8月27日，海尔智家发布2026年半年度报告。这份财报第一眼看上去并不乐观——营收1521.15亿元同比下降2.8%，归母净利润103.16亿元同比下降14.27%，扣非归母净利润92.99亿元同比下降20.54%。但往深一层看，毛利率同比上升0.4个百分点至27.2%——这意味着产品本身的盈利能力在改善，利润下滑的主要原因不在毛利，而在费用和汇率。
| 财务指标 | 2026H1 | 2025H1 | 同比变动 |
|---|
| 营业收入（亿元） | 1521.15 | 1564.94 | -2.80% |
| 归母净利润（亿元） | 103.16 | 120.33 | -14.27% |
| 扣非归母净利润（亿元） | 92.99 | 116.97 | -20.54% |
| 毛利率（%） | 27.2 | 26.8 | +0.4pct |
| 销售费用率（%） | 10.81 | 10.11 | +0.7pct |
| 管理费用率（%） | 3.96 | 3.76 | +0.2pct |
| 研发费用率（%） | 3.33 | 3.73 | -0.4pct |
| 基本每股收益（元） | 1.12 | 1.31 | -14.5% |
利润下滑的原因可以拆解为三层。
第一层，汇率。这是影响最大的单一因素。2026年上半年汇兑损失7.04亿元，而2025年上半年是汇兑收益8.82亿元——一正一负，差额达到15.86亿元。对于一家海外收入占比超过50%的全球化企业来说，人民币升值周期中汇兑损益的波动是不可避免的。经调整经营利润127.52亿元，同比下降3.4%，远好于归母净利润-14.27%的降幅，说明剔除汇率等一次性因素后，核心经营利润的下滑幅度要小得多。
第二层，费用率。销售费用率同比上升0.7pct至10.81%，管理费用率上升0.2pct至3.96%，合计费用率上升约0.9pct。在收入下滑的背景下，费用刚性导致费用率被动抬升——这是收入收缩期的典型现象。研发费用率下降0.4pct，主要是研发投入的绝对额基本持平但收入分母变小，体现了公司在研发投入上的定力。
第三层，成本。大宗原材料及芯片成本上涨，是行业共性问题。但海尔智家的毛利率反而提升了0.4pct，说明公司通过全流程极致成本策略——大宗上涨风险对冲、供应商网络开放竞争、提升物料号通用性、推进爆款产品平台落地与增加供应链自制水平等举措——有效地对冲了成本上涨压力。这是一个积极信号，说明产品端的竞争力和供应链管理能力仍然在线。
02
Q2单季：营收转正+1.36%，利润环比增21.8%
如果只看上半年整体数据，容易错过一个重要的拐点——Q2已经出现了边际改善。
| 单季指标 | 2026Q2 | 同比 | 环比 |
|---|
| 营业收入（亿元） | 784.28 | +1.36% | +6.3% |
| 归母净利润（亿元） | 56.65 | 约-8% | +21.78% |
Q2营收同比增长1.36%，是一个重要的拐点信号。Q1营收约736.87亿元，同比下降约6.7%；Q2营收784.28亿元，同比转正增长1.36%。从Q1的负增长到Q2的正增长，说明公司经营正在逐季改善。
利润端同样呈现环比改善趋势。Q2归母净利润56.65亿元，环比Q1的46.51亿元增长21.78%——虽然同比仍有下滑，但环比的大幅改善表明最坏的时期可能已经过去。
海尔官网在解读中报时也特意强调了"Q2营收同比增长，利润环比向好"。在行业Q2整体下滑12.4%的背景下，海尔智家Q2实现收入正增长，跑赢行业超过13个百分点——这个相对优势比绝对数字更有价值。
03
国内市场：冰冷洗份额第一且持续提升，厨电暖通异军突起
海尔智家在国内市场的表现，可以用"份额稳中有升，结构持续优化"来概括。
冰箱——线上、线下份额均为行业第一基础上，分别净增3.7pp、2.1pp。作为海尔最传统的优势品类，冰箱的龙头地位不仅没有动摇，反而在行业承压期进一步巩固。
洗衣机——线上、线下份额均为行业第一基础上，分别净增2.8pp、2.4pp。与冰箱类似，洗衣机也是海尔的传统强项，份额持续提升。卡萨帝高端品牌在洗衣机品类的引领作用持续强化。
厨电——零售增幅10.8%，线上零售增幅19.1%，行业TOP3实现唯一正增长。这是一个非常亮眼的表现。厨电行业整体承压，海尔厨电作为后来者能实现双位数增长并成为TOP3中唯一正增长的品牌，说明其在厨电领域的突破已经进入收获期。
大暖通——全球营收增长6.1%，经营利润高增26.8%，利润增速明显快于收入增速。大暖通是海尔近年来重点打造的增长极，涵盖空调、热水器、净水、数据中心热管理等多个品类。其中：
| 大暖通业务 | 2026H1表现 |
|---|
| 空调国内市场 | 份额持续提升 |
| 空调海外市场 | 西班牙、巴基斯坦、泰国份额第一，欧洲/东南亚/南亚/北美高速增长 |
| 数据中心热管理 | 收入同比增长50% |
| 热水器 | 线上43.3%（+5pp）、线下35.7%（+4pp） |
| 净水 | 线上19.5%（+7.2pp）、线下21.6%（+3.3pp） |
数据中心热管理收入同比增长50%，是一个值得高度关注的增长点。AI算力爆发带动数据中心建设热潮，液冷、温控等热管理需求井喷。海尔凭借在暖通领域多年积累的技术能力切入这一赛道，50%的增速验证了市场需求和产品竞争力。
在渠道端，海尔智家聚焦全域TC模式变革，数字库存缩短了交易链路，提升全流程运营效率。2026上半年日均处理订单提升59%，送装同步率同比提升3.7pp，订单响应周期同比优化5.3%。线上、线下份额双第一基础上，同比再提升3.1pp、1.5pp。
04
海外市场：占比超50%，南亚+17%、欧洲+5%、美洲承压
海外业务是海尔智家区别于其他家电企业的最显著特征——海外营收787.8亿元，占总营收比重超过50%，真正意义上的全球化公司。
| 区域市场 | 营收（亿元） | 同比 | 亮点 |
|---|
| 美洲 | 373.56 | -6.6% | 美元口径Q2正增长，跑赢行业；关税与高通胀双重压力 |
| 欧洲 | 143.23 | +4.9% | 白电整体份额中企第一；暖通收入增20%+；高端爆款拉动份额提升 |
| 南亚 | 101.49 | +17.1% | 印度+20%、巴基斯坦+30%（当地货币口径）；T3耐高温空调销量翻番 |
| 东南亚 | —— | 双位数增长 | 泰国白电销量第一、家空销额第一；越南白电销量第一；越南电商增速超100% |
| 日本 | —— | +9.9% | 冰冷洗合计份额17.8%（+0.5pp）；冷柜销量份额42.7% |
分区域看，增长分化明显。南亚和东南亚是增长引擎——南亚17.1%的增速、东南亚双位数增长，主要受益于新兴市场家电渗透率提升和本土化产品创新。针对南亚极端高温定制的T3耐高温空调上半年销量翻番，针对印度素食家庭打造的侧T结构冰箱以83%大冷藏的专属配比获得市场认可——这种深度本土化的产品策略，是海尔在新兴市场能够快速增长的核心原因。
欧洲市场稳健增长4.9%。在欧洲经济整体低迷的背景下，海尔通过高端产品突破和品牌建设实现了正增长。Horizon冰箱推动高端多门冰箱份额翻倍，三筒洗衣机获"法国年度消费者之选产品大奖"，高端T平台烤箱销量增幅达60%。同时，海尔签约利物浦、巴黎圣日耳曼、法网等全球顶级体育IP，结合线下高端场景体验，持续拉升品牌全球溢价能力。
美洲市场下滑6.6%，是拖累海外整体表现的主要因素。但需要注意两个细节：第一，以美元口径计算Q2已实现正增长，说明美洲市场也在逐季改善；第二，在关税与高通胀双重压力下行业整体下滑，海尔不仅跑赢行业、还跑赢竞品，份额稳居第一。公司正在通过全球供应链重构（如泰国冰箱工厂承接对美大冰箱出口以优化成本）和美国本土制造基地建设来对冲关税影响。
05
AI全链路落地：从产品到企业的系统性进化
AI是海尔智家中报里最值得关注的"非财务亮点"。公司正在通过AI重塑产品属性、产业边界、用户生活与企业效率，开启一场AI时代的系统性进化。
AI重塑产品——加快AI在产品上的应用，让产品拥有感知、思考、主动服务的能力。产品力的升级直接转化成了市场竞争力。海尔品牌在国内线上、线下份额稳居第一的基础上持续增长；卡萨帝牢牢占据高端市场第一位置，份额保持稳定增长。
AI重塑产业——大白电整合提效、大暖通协同做大，实现全品类全面增长。大白电平台打通冰箱、厨电、洗衣机等核心品类的协同链路，把单品竞争力延伸为场景生态优势。大暖通平台布局全球引领的多能源、全场景集成暖通解决方案，经营利润增长26.8%验证了协同效应。
AI重塑生活——以智慧家庭Agent为核心，为全球用户提供AI产品、AI场景、AI生活一站式解决方案。2026上半年，海尔智家APP月活用户数达1600多万，同比增长14%；Agent月活同比增长93%——用户粘性与生态价值正在快速攀升。海尔还承建了消费领域·家居家电方向首个国家人工智能应用中试基地。
AI重塑企业——以超级智能体"智小能"为统一入口，将AI深度嵌入研发、制造、供应链、营销、服务乃至企业管理的每一个环节。截至目前，海尔智家已沉淀超过1.4万个员工自建智能应用，6万余个数字伙伴活跃在各类业务场景之中。产品设计周期大幅缩短12%，智能客服占比提升4%——全链路的AI化，已经带来实实在在的经营成效。
对大型制造企业而言，全链路的AI升级带来的远不止成本下降，更是组织响应速度与决策效率的全方位跃迁。AI在海尔已经不是概念，而是渗透到一线业务的核心生产力。
06
全球供应链重构：从"品牌全球化"到"能力全球化"
面对地缘政治冲突加剧、关税壁垒攀升的外部环境，海尔智家正在加速向"国家本土化+全球化双循环"的全球供应链重构。
具体动作包括：泰国冰箱工厂已正式承接对美大冰箱出口，优化单台出厂成本；美国本土洗衣机、热水器制造基地稳步推进，将进一步强化本土制造的成本竞争力；泰国、越南、印尼三大工业园区稳健运营，不仅充分支撑本土市场供应，更具备辐射全球的产能弹性。
这种深度全球化的逻辑，从来不是简单的市场版图扩张，而是研发、制造、营销、物流等十大能力的全球建设与拉通。从"品牌全球化"到"能力全球化"，意味着海尔在全球每个市场都不只是卖产品，而是建立完整的本地化运营体系——本地研发、本地制造、本地营销、本地服务。这种深度扎根的全球布局，既能够对冲单一市场的周期波动，也能通过全球能力拉通实现资源复用，构筑起行业难以复制的战略纵深。
07
风险与展望：Q2拐点已现，下半年看什么
回到最核心的问题：利润下滑14%，海尔智家的基本面到底有没有问题？
答案是：短期承压，但核心竞争力没有恶化。毛利率提升0.4pct说明产品盈利能力在改善；Q2收入转正说明经营在边际修复；各品类份额持续提升说明市场竞争力在增强。利润下滑的主要原因——汇率波动、费用率被动抬升、原材料成本上涨——更多是外部环境和周期因素，而非公司经营出了问题。
下半年需要重点关注几个方向：
第一，汇率因素是否边际改善。上半年汇兑损失7.04亿元是利润下滑的最大单一变量。如果下半年人民币汇率走势趋稳或反转，这部分损失可能收窄甚至转化为收益，利润增速将获得显著修复。
第二，收入端复苏的可持续性。Q2营收转正增长1.36%是一个积极信号，但一个季度的转正还不足以确认趋势。下半年如果Q3、Q4能延续正增长，说明收入端的复苏是可持续的，费用率也将随着收入规模的扩大而被动下降，形成"收入增长→费用率下降→利润修复"的正向循环。
第三，美洲市场的复苏进度。美洲是海尔最大的单一区域市场，也是上半年下滑最明显的区域。美元口径Q2已实现正增长，如果这个趋势能延续到下半年，将对整体收入形成有力支撑。美国本土制造基地的投产进度和关税对冲效果，是观察美洲市场盈利能力的关键指标。
第四，高增长业务的放量速度。数据中心热管理增长50%、南亚增长17%、厨电增长10.8%、大暖通利润增长26.8%——这些高增长业务目前的体量还不够大，但如果能持续保持当前的增速，未来2-3年内有望成长为新的增长支柱。AI全链路落地带来的效率提升，也有望在未来几个季度逐步体现在财务数据上。
总体而言，海尔智家2026H1交出了一份"压力之下显韧性"的成绩单。营收微降2.8%、利润下滑14%的表象之下，是毛利率反升、Q2收入转正、各品类份额持续提升、AI全链路加速落地的实质进展。短期利润承压是行业周期+汇率波动+成本上涨的多重叠加结果，而非公司竞争力下降。如果下半年收入端复苏确认、汇率因素边际改善，利润修复的弹性可能会超出市场预期。对海尔智家来说，真正的长期价值不在于某个季度的利润数字，而在于其深度全球化的布局、全品类的份额优势和AI驱动的系统性进化——这些才是穿越周期的真正护城河。