海尔智家2026年中报出现了上市以来罕见的中期营收净利双降。十年一轮回，上一次中期负增长还要追溯到2015年。这一次，汇兑波动、国补退坡、美洲市场承压三股力量同时袭来。大暖通能成为第二曲线吗？费用率这堂“必修课”，海尔智家补得怎么样了？
一、十年后再遇中期负增长，这次的压力源不止一个
先看数据。上半年海尔智家营收1521.15亿元，同比下降2.8%；归母净利润103.16亿元，同比下降14.27%。扣非后境内利润93亿元，较去年同期的117亿元下滑20.54%。
海尔智家把利润下滑的一个关键原因指向了汇兑。和去年同期相比，汇兑损益波动带来的影响达到15.86亿元。如果剔除这个因素，税前利润降幅会大幅缩小。换句话说，这份成绩单里有一部分是“汇率账”，不全是经营基本盘的问题。
但营收下滑是实打实的。国内家电需求整体低迷，国补的提振作用在边际递减；海外市场则受美洲地区拖累——美洲半年近400亿销售中，大部分是GE等收购品牌。这也再次提醒一个问题：海尔出海做得早、铺得广，但海外品牌矩阵的盈利效率，还有继续打磨的空间。
二、三大业务冷热不均：传统白电承压，大暖通成唯一亮点
拆开业务看，分化非常明显。
以冰箱、洗衣机、厨电为代表的智慧生活电器，上半年营收893.56亿元，同比下降6.2%；分部利润81.81亿元，同比下降12.8%，是拖累最大的板块。
去年刚整合的大暖通平台，反倒成了唯一在变好的业务。智慧暖通方案对外收入450.28亿元，逆势增长5.8%；分部利润45.67亿元，大增26.8%。空调、楼宇、水联网这套组合，正在慢慢跑出协同效应。
智慧家庭生态及其他板块，包括全屋智能、机器人、小家电、物流、康养等，对外收入177.3亿元，同比下降4.9%；分部利润从去年同期盈利3.43亿元，转为亏损1.74亿元。新业务还在投入期，短期承压并不意外，但也说明第二曲线还没到真正接棒的时候。
三、组织与人事同步调整，降本增效被摆到台前
业绩承压的同时，海尔智家的组织架构也在动。
半年报公布当天，另一份公告显示，副总裁吴勇和黄德成辞去副总裁职务，但仍继续在公司担任其他职务。这种“职务变化但人还在”的安排，通常和组织架构调整有关。上半年社交平台上也出现过关于人员优化的讨论，有员工的说法很直接：“裁不裁员，就看财报好不好。”此外，海尔智家旗下三翼鸟App被发现在部分平台下架，原因为开发者停止维护。
这些动作背后，其实是同一个方向：降本增效。今年7月，海尔智家组建智慧生活电器（大白电）产业；此前又把家用空调、智慧楼宇、水联网重组为大暖通产业。大暖通整合的阶段性成果，财报里总结得很实在——SKU精简、型号效率提升、降本提效15%。说白了，先把内部消耗降下来，再谈向外扩张。
四、高毛利却低净利，海尔智家真正的结在费用率
有个数据挺有意思：海尔智家的毛利率并不低。过去五年维持在30%左右，高于美的和格力。卡萨帝作为高端品牌，贡献了可观的溢价。
但净利率呢？2024年海尔智家净利率6.9%，美的9.5%。毛利率更高，净利率反而更低，钱花在哪了？答案是费用。
2024年年报显示，海尔销售费用率11.7%，管理费用率4.2%。理杏仁平台数据显示，2023年海尔销售、管理、研发、营业四项费用率合计24.18%，美的为16.92%，格力为14.92%。十个点的费用率差距，放到千亿营收上，就是两百多亿的利润差距。
海尔庞大的全球化布局和多品牌运营，带来了更高的销售和管理费用。这不是坏事——全球化本来就需要前期投入。但到了现在这个阶段，如何把“全球化的规模”转化成“全球化的利润”，是海尔智家必须跨过去的一道坎。
五、2015年的答案靠并购，这一次第二曲线得自己长出来
上一次中期负增长发生在2015年。第二年，海尔智家通过并购GE家电，叠加自身3.82%的增长，实现了营收32.59%的反弹。再往后，GE Appliances、Candy、Fisher&Paykel、AQUA等品牌陆续并入，海外版图越铺越大。
但这一次，情况不太一样。智慧生活电器传统业务在变差，大暖通虽然增长但还在整合期，智慧家庭生态及其他由盈转亏。没有现成的、确定性的业务可以直接拉动增长。大暖通被寄予厚望，但它到底是“第二曲线”，还是把空调、水联网、楼宇重新包装一遍？目前看，降本提效的意义大于扩张。
资本市场也给出了自己的判断：海尔智家市值约1993亿元，美的6496亿元，格力2145亿元。差距的根源之一，就是净利率。海尔盈利能力不差，差的是利润转化效率。
海尔智家这份中报，不能简单用“差”来概括。汇兑波动、国补退坡、美洲市场承压，这些都是客观环境；大暖通逆势增长、降本提效15%、高端品牌稳住毛利率，这些也是实打实的底子。但问题同样清楚：费用率比对手高出一截，全球化规模还没完全转化成利润，第二曲线还在爬坡。阵痛是真的，主动调整也是真的。接下来就看大暖通能不能从“整合降本”走向“真正增长”，以及费用率能不能一步步降下来。海尔智家有底子，但底子要变成利润，还得再熬一熬。