来源 :中食药集团2026-07-24
青岛汇隆华泽拟转让所持20%股份，持股将从29.99%降至9.99%。这意味着天目药业即将再次更换控股股东。一家上市34年的老牌中药企业，实控人至少换了六任，这一轮换人发生在公司刚摘帽一年、账面扭亏之际。
1958年建厂，1993年上交所挂牌，天目药业是全国首家中药制剂上市企业。2006年民营资本现代投资入主后，公司进入长达十年的股权拉锯。宋晓明、杨宗昌、长城影视赵锐勇父子先后登场，实控人十年内换了四任。2020年，长城影视时期曝出控股集团2460万元非经营性资金占用，以及1430万元违规担保。2020年至2023年，公司连续四年亏损，被实施风险警示。
2023年，青岛汇隆华泽以超11亿元接盘，国资背景带来管理稳定。2024年扭亏，2025年归母净利润1762.26万元，同年5月摘帽。但2026年4月，公司及时任董事长、总经理、董秘同步收到浙江证监局警示函，原因是信息披露不准确。三年整改未能填平内控短板。
从收入结构看，保健品已成为最大营收板块，2025年收入9098.86万元，毛利率82.99%。原料药（薄荷脑、薄荷素油）收入3029.68万元，超过中成药收入。中成药板块中，珍珠明目滴眼液正在推进复产，六味地黄口服液部分规格库存积压，去化周期拉长。
渠道集中度是隐患。2025年前十大客户全部来自青岛，与国资渠道资源关联密切。华东区域贡献超92%营收，且有微幅下滑。东北借助薄荷产品渠道实现增长，华中通过保健品和器械拉动，但全国化扩张尚未成型。
三个核心问题：
第一，研发投入为零。2025年研发费用0元。对医药企业而言，这一数字说明产品管线缺乏后续储备，现有品种依赖老批文和老渠道，竞争力随时间递减。
第二，收入结构偏离制药主业。保健品毛利率虽高，但监管趋严、同质化竞争激烈，且客户高度集中于单一区域。一旦国资渠道撤出，该板块收入存在下滑风险。原料药属于低附加值环节，中成药品牌优势未能转化为销售规模。
第三，治理稳定性不足。实控人更迭导致战略无法连贯执行，渠道刚铺开、产品规划刚定下，新东家即推翻重来。十年间积累的品牌和市场基础在反复调整中耗散。此次国资退出后，下一任控股股东能否带来长期稳定的治理姿态，比资金注入更重要。
2026年前四个月，中药板块跑输医药板块2.92个百分点。集采推进、消费低迷、创新转化慢，行业利润空间持续压缩。天目药业2026年一季度营收和净利润双双下滑，净利从上年同期509.43万元降至381.61万元。
国资退出有其逻辑：止血、摘帽任务已完成，双方产业无交集，地方国资正向生物医药新兴方向转移。但对企业而言，0元研发、积压库存、未明方向，这些问题不会随国资离开而消失。下一任实控人需要回答的是：这家公司到底要做什么药，怎么做，做多久。