来源 :东吴汽车黄细里团队2026-08-20
投资要点
事件：
公司发布 2026 年半年度报告。2026 年二季度公司实现营业收入115.58 亿元，同比增长 0.18%；实现归母净利润 22.59 亿元，同比下滑18.60%；实现扣除汇兑归母净利润同比增长 8.87%；实现毛利率 40.17%，同比增长 1.68 个百分点。公司 2026Q2 营业收入与归母净利润符合我们的预期，扣除汇兑后归母净利润符合我们的预期。
公司 2026Q2 业绩符合预期，毛利率同比增长：
营收端，公司 2026Q2单季度实现营业收入 115.58 亿元，同比增长 0.18%；2026H1 汽车玻璃主营业务营业收入是 202.70 亿元，同比增长 3.75%，浮法玻璃营业收入是 31.61 亿元，同比增长 2.10%，显著跑赢同期国内汽车产量下滑 4%、全球下滑 1%的行业表现。毛利率方面，公司 2026Q2 单季度毛利率为40.17%，同比增长 1.68 个百分点，环比增长 2.79 个百分点，主要系美国 301 关税退还 1.48 亿元冲减营业成本、贡献 1.28 个百分点，公司明确该因素为一次性；扣除该因素后毛利率同比增长 0.4 个百分点。期间费用方面，公司 2026Q2 单季度期间费用率为 16.78%，同比提升 7.15个百分点，其中财务费用贡献 6.65 个百分点，主要系汇兑由上年同期收益 3.66 亿元转为损失 3.64 亿元；剔除汇兑影响后三费率为 14.67%，同比仅提升 0.49 个百分点。归母净利润方面，公司 2026Q2 单季度实现归母净利润 22.59 亿元，同比下降 18.60%。扣除汇兑归母净利润方面，公司 2026Q2 扣除汇兑后归母净利润同比增长 8.87%，2026H1 汇兑损失8.03 亿元、上年同期为汇兑收益 6.02 亿元。
全球汽车玻璃行业龙头，份额提升+单车 ASP 增长推动公司持续发展向上：
1）份额方面，全球汽玻行业格局集中，福耀汽玻业务增速显著优于全球汽车产量增速，且公司正处于第三轮资本开支周期，随着后续美
国扩产项目、福清出口基地和安徽基地等产能陆续释放，公司全球份额有望实现进一步提升。2）单车 ASP 方面，随着汽车智能化的持续发展，汽车玻璃的功能也在持续升级，HUD 前挡、全景天幕（集成镀膜、调光等功能）、双层边窗等高附加值产品渗透率的提升持续推动汽玻行业和公司单车配套价值量增长。
盈利预测与投资评级：
考虑到外汇波动导致公司汇兑亏损、且美国关税退还为一次性因素，我们将公司 2026-2028 年归母净利润预测从 101.29亿元/110.70 亿元/121.33 亿元下调至 87.07 亿元/95.66 亿元/102.22 亿元，对应的 EPS 分别为 3.34 元、3.67 元、3.92 元，市盈率分别为 18.10 倍、16.48 倍、15.42 倍，公司作为全球汽玻龙头仍处估值低位，看好公司长期稳健发展，维持“买入”评级。
风险提示：
汇率大幅波动带来汇兑损失超预期；原材料价格、能源价格以及海运费上涨超预期；汽车行业销量不及预期；新建产能爬坡不及预期。
