4000 万元换回 17 亿元分红，这笔买卖放在哪个行业都算顶级回报。
厦门钨业 2001 年投给洛阳豫鹭的 4000 万元股权款，到 2025 年上半年累计拿回的分红已经达到 17 亿元左右。可就是这条被厦门钨业视为"金母鸡"的合作线，今年 6 月 29 日起被洛阳钼业按下了暂停键。
洛阳钼业停止供应尾矿，豫鹭矿业全面停产。厦门钨业 9 月 21 日向北京仲裁委员会申请仲裁，涉案金额暂计 1.16 亿元。而洛阳钼业 9 月 24 日晚发声明回应，把这称为"一个常规的经济纠纷"。
合资 25 年，尾矿里淘出个"利润奶牛"
2001 年 9 月，厦门钨业与洛阳钼业签订合资合同：厦门钨业以现金出资持股 60%，洛阳钼业以符合选钨要求的尾矿、堆存尾矿、尾矿库使用权等资产作价出资持股 40%，合资设立洛阳豫鹭，经营期限 30 年、至 2032 年 4 月届满。
豫鹭矿业干的事情很专一，对洛阳钼业栾川三道庄钼矿选钼以后的尾矿中的白钨矿进行综合回收，生产白钨矿产品。说白了，就是把洛阳钼业选钼剩下的废渣再淘一遍，把里面的钨捞出来。洛阳钼业负责办理洛阳豫鹭存续期间经营所需的一切许可证或批文。
这家"废渣再利用"公司这些年越来越能赚。2025 年全年，豫鹭矿业营业收入 3.63 亿元，净利润 1.23 亿元，白钨矿（WO3 金属量）产量 1924 吨，销量 1614 吨。
2026 年上半年更夸张：营业收入冲到 6.05 亿元，净利润 3.36 亿元，半年就干出去年全年的近三倍。白钨产量却只有 685 吨、销量 669 吨，分别仅为 2025 年全年的 35.6%和 41.4%，量减了，利润反而暴涨，全靠钨价站上历史高位撑着。
2026 年上半年，65%黑钨精矿均价 69.04 万元/吨，同比涨 354.94%；65%白钨精矿均价 68.93 万元/吨，同比涨 357.20%。
断供时间线：6 月 26 日致函，6 月 29 日停供
洛阳钼业的声明里有一条清晰的时间线。今年，公司主动与厦门钨业沟通，指出双方之前签署的法律文件中有关尾矿供应等约定实际已无法履行，希望协商调整合作模式，但厦门钨业始终拒绝。
6 月 26 日，洛阳钼业正式致函厦门钨业，要求豫鹭矿业报送所有钨产品存货信息、停止违规生产销售基于公司尾矿项下的相关钨产品。函件同时明确：6 月 29 日起暂停向豫鹭矿业提供尾浆。
6 月 30 日起，洛阳钼业停止供应尾矿，转而排入尾矿库，洛阳豫鹭随后全面停产。洛阳钼业还要求豫鹭矿业暂停对外销售钨精矿。
7 月 1 日，厦门钨业就此事发布公告，迅速形成舆论热点。
9 月 21 日，厦门钨业发布仲裁公告，称经多次催告对方仍未履约，遂依据合同第五十八条仲裁条款向北京仲裁委员会提起仲裁并获受理，案件尚未开庭审理。
洛阳钼业为什么要断供：配额压顶，谁背风险？
洛阳钼业在声明中把核心原因说得很直白：自 2023 年以来，国家有关部门对钨矿开采指标配额实施更严格监管，任何单位不得超指标生产、经营。钨矿开采指标配额的分配对象是矿山企业，而非冶炼企业。
豫鹭矿业做的事属于"尾矿提钨"。2024 年自然资源部明确，全国钨精矿开采实行总量控制，钨矿指标不再区分主采和综合利用指标。2025 年栾川县第一批指标中，洛阳钼业获分配 6150 吨。
洛阳钼业的逻辑是：豫鹭矿业从自己尾矿里提钨，消耗的是自己的钨配额，但豫鹭矿业没有为这部分配额付过一分钱对价。公司的原话是："豫鹭矿业相当于无对价占用本公司钨配额进行生产、销售活动，但合规风险全部由本公司承担，公司因此面临巨大监管压力。"
厦门钨业那边不认这个说法。公司认为，在严格遵守国家钨总量管控要求的前提下，争议事项可通过指标调整等其他合规途径妥善协商解决，违约断供不是化解纠纷的合规合理方案。
洛阳钼业在声明里还加了一句"深感震惊"，公司多次主动协商，等来的却是仲裁申请，还引发了市场广泛误解。
1.16 亿元仲裁金额，在两家巨头面前是什么分量
先看厦门钨业。2026 年上半年，厦门钨业营业收入 350.14 亿元，同比增长 81.7%，归母净利润 22.01 亿元，同比增长 127.04%。1.16 亿元大概占其上半年归母净利润的 5.27%。
洛阳钼业的体量更夸张。2026 年上半年，公司实现营业收入 1353.20 亿元，同比增长 42.78%，归母净利润 161.52 亿元，同比增长 86.27%。1.16 亿元只占其上半年净利润的 0.72%。
两家公司 2026 年上半年合计净利润超过 183 亿元，这 1.16 亿元的仲裁金额连个零头都算不上。
钨价高位，纠纷横生
这场纠纷发生的背景，是钨价站在历史高位。截至 9 月 21 日，国内 65%黑钨精矿价格约 40.5 万元/吨，较 2024 年同期上涨近 198%。尽管已较 3 月高点大幅回落，仍处于历史高位。
钨价越高，豫鹭矿业的利润越厚，停产的代价也越大。2025 年豫鹭矿业为厦门钨业贡献归母净利润 6136.84 万元，占当期合并归母净利润的 2.66%。2026 年上半年按 50%收益权折算的归母净利润已达 16789.96 万元。
厦门钨业提出的第一项仲裁请求不是要钱，是要求洛阳钼业"继续履行合同，立即恢复供应符合选钨要求的选钼后尾矿，直至洛阳豫鹭经营期限届满"。在钨价和历史高位、合资公司盈利能力爆发式增长的节点上，保住这条生产线比拿赔偿金更值钱。
问题悬在两家上市公司头顶：一份 25 年前签的合同，在监管政策收紧之后，尾矿供应义务还能不能按原样履行？合规的边界到底该由谁来承担调整成本？北京仲裁委员会开庭之前，答案没人知道。