三年连续亏损，信披违规被罚，证监会立案调查，双良节能正在经历上市以来最艰难的时期。
2026年7月15日，公司披露半年度业绩预告，预计上半年归母净利润亏损6.6亿至8.05亿元，较上年同期5.97亿元的亏损继续扩大。
更早之前，公司因在微信公众号夸大与SpaceX相关的海外订单，被监管部门罚款1300万元并遭证监会立案，股价两个交易日内市值蒸发近20亿元。
财务压力与信誉危机叠加，这家以溴化锂制冷机起家的老牌节能装备企业，正在为几年前那场激进的光伏扩张付出代价。
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双良节能的核心竞争力，长期建立在节能装备领域，1985年，公司生产出中国第一台自主知识产权溴化锂制冷机，此后溴化锂制冷机国内市占率一度达到60%，多晶硅还原炉市场份额也长期稳定在65%以上，这两块业务毛利率维持在20%至35%之间，客户稳定，技术门槛较高。
2021年，公司做出了一个关键转向，从设备供应商跳进硅片生产。
依托多晶硅还原炉积累的上下游资源，公司在包头连续抛出超过287亿元的投资计划，涵盖20GW单晶硅片、50GW拉晶项目以及5GW光伏组件产能。
凭借现成的产业链关系，公司快速拿单，2023年硅片出货量达到44.6GW，成为国内第三大硅片供应商，当年营收231.49亿元，归母净利润15.02亿元，均创历史新高。
好景持续不到两年，2023年下半年，光伏产业链价格全线下滑，双良节能随即陷入亏损。
2024年，光伏产品业务毛利率跌至-16.63%，全年毛亏损14.74亿元，归母净利润巨亏21.34亿元，营收从231亿元腰斩至130.38亿元。
2025年情况未见根本性好转，营收进一步缩至75.65亿元，归母净利润亏损11.16亿元，几乎将此前数年积累的利润悉数亏完。
新能源装备业务同样遭受重创，2025年营收仅9835万元，同比下滑89.61%，多晶硅还原炉全年销售13台，而2022年高峰时这一数字是1127台。
债务方面，截至2026年一季度末，公司资产负债率为80.67%，短期借款65.51亿元，账上货币资金仅剩27.55亿元，短期偿债缺口明显。
2025年，联合资信将公司信用评级由"AA"下调至"AA-"。公司资产负债率从2020年的46%一路攀升，财务杠杆的累积，正是这轮激进扩张留下的直接后果。
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亏损仍在持续，但部分财务指标已出现实质改善。
根据公司2025年年度报告及2026年一季度报告，2025年经营活动产生现金流净额20.22亿元，较2024年由负转正；2026年一季度延续这一趋势，经营现金流净额6.70亿元，同比增长87.08%。
现金流的好转，主要来自应收账款管理趋严、供应链付款节奏优化，以及高毛利设备业务占比的提升。资产减值方面，2025年计提减值损失3.38亿元，较2024年的10.25亿元下降67.1%，光伏相关资产的减值压力已大幅释放。
业务结构也在主动调整，2025年10月，公司终止原定25.6亿元的光伏硅片扩产定增，转而推出12.92亿元新方案，资金全部投向零碳智能化制造工厂和年产700套绿电智能制氢装备项目。
光伏硅片业务则收缩至代工模式，以净额法核算收入，账面营收有所压缩，但亏损幅度明显收窄。
节能节水装备依然是当前盈利的主要来源，2025年该板块营收27.23亿元，海外收入同比增长8.35%，外销毛利率35.77%，同比提升7.28个百分点；全年冷却系统业务中标23.15亿元，其中海外订单6.05亿元创历史新高，哈萨克斯坦1.19亿美元空冷项目是代表性案例之一。
氢能是公司正在加速布局的新方向，2025年6月签订新疆福海县4.5亿元绿氢系统订单，该项目属于全球规模最大的单体碱性电解槽商业应用项目之一；2025年12月中标印度ACME集团在阿曼的绿氢绿氨项目，首批16套1000Nm3/h电解槽已于2026年3月完成交付；2026年6月又签订另一笔4.5亿元的福海县光储氢氨醇一体化项目合同。
公司自研的5000Nm3/h碱性电解槽单位能耗低至4.2kWh/Nm3，处于全球较高水平，氢能装备累计订单已超过7亿元。
不过，氢能业务当前体量仍然有限，2024年新能源装备业务（含氢能）营收9.46亿元，占总营收比例不足8%。绿氢项目审批周期长、商业化链条尚不成熟，短期内氢能难以填补光伏业务留下的亏损缺口。
节能装备能否继续稳住基本盘、氢能订单能否加速转化为实际收益，将是决定双良节能能否走出当前困境的关键变量。