来源 :ZAKER2026-10-04
通威股份（600438）9 月 30 日上涨 0.45 元、涨幅 4.07%，当日定格在 11.52 元；以 11.09 元高开，盘中最高 11.77 元、最低 11.04 元，成交额 6.36 亿元、换手率 1.24%，总市值 518.63 亿元、市净率 1.61 倍，年内下跌 43.86%。 4.07%的单日涨幅，是这份名单里最猛的一天；可它年内跌了 43.86%、近 60 日仍在亏损的泥潭里——半年归母净利润-51.19 亿元，毛利率-3.07%。截至 2026 年 6 月 30 日，通威股份股东户数 31.20 万户、排名第 37 位，比 2025 年 10 月的 24.92 万户净增了 6.28 万户。越亏越买、一天涨 4%，这 31 万散户买的是什么？
2026 年 9 月 30 日，通威股份最终价 11.52 元、较上一交易日 11.07 元上涨 0.45 元、涨幅 4.07%，当日成交额 6.36 亿元、换手率 1.24%、量比 1.95、振幅 6.59%，内盘 24.21 万手、外盘 31.56 万手；总市值 518.63 亿元、流通市值 518.63 亿元，市盈率（TTM）-5.34 倍（亏损）、市净率 1.61 倍、股息率 0，52 周价格区间为 10.32 元至 27.75 元。当日均价 11.41 元，主力资金净流入 1758.72 万元，其中特大单净流入 1483.72 万元、中单净流入 1437.61 万元、小单净流出 3196.33 万元。中期资金仍在流出：近 5 日主力净流出 5308.63 万元、近 10 日净流出 7470.12 万元、近 20 日净流出 5333.88 万元。区间表现上，近 5 日下跌 1.71%、近 10 日上涨 3.32%、近 20 日下跌 2.54%、近 60 日上涨 0.61%、年内下跌 43.86%，股价距 52 周高点 27.75 元已经腰斩一半以上。
一、31.20 万户：从 24.92 万户一路加到 31.20 万户，户均只剩 1.44 万股
公司披露的股东户数为：2025 年 10 月 20 日 24.92 万户，2025 年末 29.77 万户，2026 年 3 月末 34.07 万户，5 月 20 日 32.97 万户，6 月末 31.20 万户；同期户均持股从 18066 股降到 14428 股，降幅 20%。从 2025 年 10 月到 2026 年 3 月，户数一路从 24.92 万户加到 34.07 万户的峰值，增幅 36.7%，对应的是"多晶硅价格触底、抄底资金涌入"的阶段；二季度股价继续下行，户数小幅回落到 31.20 万户，说明部分抄底资金已经止损，但主力部队还在。集中度方面，通威集团持 45.24%、员工持股信托计划合计约 3.91%、香港中央结算 2.01%，前十大合计 53.72%。按总股本 45.02 亿股计算，表面户均 14428 股、市值 16.6 万元；扣除前十大后，剩余 46.28%的股份对应 20.84 亿股，真实户均约 6677 股、市值约 7.7 万元。
二、为什么 31 万户在亏损里加仓：多晶硅+电池片双龙头，赌周期反转
公司主营水产饲料、畜禽饲料等产品的研究生产销售，以及高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发生产销售，2004 年 3 月 2 日上市、发行价 7.50 元，注册资本 45.02 亿元，所属电力设备行业，控股股东为通威集团。产业链数据显示，它同时挂在 4 个主题之下：节能环保、畜牧养殖、智能电网、光伏，节点 8 个，包括畜禽饲料（上游，关联度 10）、太阳能发电（上游，10）、光伏组件（中游，10）、光伏设备（中游，10）、光伏电池片（中游，9）、光伏级多晶硅（上游，9）。散户愿意在亏损中加仓，核心是"双龙头+周期反转"的赌注：通威既是全球多晶硅产能最大的企业之一，也是电池片出货量长期居前的厂商，行业一旦出清，它的盈利弹性最大。消息面也在往这个方向走：9 月 30 日"多晶硅涨价了，一吨涨了一万元，重回 4 万"，同日硅业分会称"本周多晶硅成交有所降温，减产即将落地"；10 月 2 日数据显示多晶硅报 40 元/kg、10 月产量或降 12.9%；10 月 1 日另有"美国动手了，光伏抢运窗口被掐，12 月 4 日后输美成本重构"的消息扰动出口预期。
三、业绩与估值：半年亏 51.19 亿、毛利率-3.07%，两年累计亏损超 147 亿
2026 年中报显示，通威股份上半年营收 343.57 亿元、同比下滑 15.19%，归母净利润-51.19 亿元（亏损），扣非净利润-52.83 亿元，毛利率-3.07%、净利率-19.66%，基本每股收益-1.14 元，加权 ROE 为-14.10%。毛利率为负意味着产品售价低于生产成本，这是光伏行业最惨烈阶段的写照。回看 2025 年全年：营收 841.28 亿元、同比下滑 8.55%，归母净利润-95.53 亿元（亏损幅度同比扩大 35.73%），扣非-98.75 亿元——把 2025 全年与 2026 上半年连起来看，累计亏损已超过 147 亿元。估值上，PE 为负、PB 1.61 倍，1.61 倍 PB 对一个连续巨亏的重资产行业来说并不算便宜，市场给的定价完全建立在"产能出清后盈利修复"的假设上。
四、资金面：当日特大单回流，中期仍是净流出
9 月 30 日主力资金净流入 1758.72 万元，其中特大单净流入 1483.72 万元、中单净流入 1437.61 万元、小单净流出 3196.33 万元；近 5 日主力净流出 5308.63 万元、近 10 日净流出 7470.12 万元、近 20 日净流出 5333.88 万元。当日的资金结构与涨幅匹配：特大单与中单在买、小单在卖，是"消息驱动下的短线资金回流"；但把窗口拉长到 20 日，资金仍是净流出，说明中期趋势没有被改变。配合 1.24%的换手率，成交并不算活跃，这波 4.07%更像是超跌反弹，而不是趋势反转。
五、拆解结论：这是全场最"便宜也最危险"的一只，赌的是行业出清时间表
把所有线索串起来看：31.20 万户、户均 7.7 万元、半年亏 51.19 亿元、毛利率-3.07%、PB 1.61 倍、20 日资金净流出 5333.88 万元——这是一只典型的"周期底部、亏损放大、弹性最大"的困境反转标的。支持它的理由有三条：一是多晶硅+电池片双龙头地位，行业出清后盈利弹性最强；二是多晶硅价格已出现反弹迹象（重回 4 万元/吨），10 月减产即将落地；三是股价距 52 周高点下跌 58%，PB 1.61 倍处于历史偏低区域。但风险必须说透：毛利率为负，只要价格不回到成本线之上，亏损就会持续；2025+2026 上半年累计亏损超 147 亿元，资产负债与现金流压力不容忽视；20 日资金仍净流出，说明机构还没确认拐点。对普通投资者来说，这是典型的"左侧交易"——上涨空间来自行业出清，下跌风险来自出清时间被拉长，仓位管理的重要性远高于方向判断。
一、多晶硅与电池片价格若不能站稳成本线，公司亏损可能继续扩大；二、连续两年巨额亏损（2025 年-95.53 亿元、2026 上半年-51.19 亿元），资产负债率与现金流压力需持续跟踪；三、光伏行业出清节奏存在不确定性，反转时间可能晚于预期；四、国际贸易与关税政策变化（如美国输美成本重构）可能扰动出口；五、20 日主力资金仍净流出，短期反弹缺乏中期资金确认。本文数据来自公开行情与公司披露，截至 2026 年 9 月 30 日，仅供信息参考，不构成任何投资建议。