光伏企业，能再坚持多久？
2026年上半年，国内新增光伏装机72.07GW，同比骤降近七成。已披露上半年业绩预告的光伏主产业链上市公司，几乎全面承压。
通威股份，作为当年最能赚钱的光伏企业，如今的业绩预告中预计亏损规模高达48亿至54亿元，高居全行业第一。
若论规模，通威股份手里握着多晶硅全球第一的市占率，太阳能电池连续9年出货量全球第一，组件出货也居于全球前五。
如此，公司怎么就走到了这一步？下一步又该怎么办？
规模的正反两面
2006年开始，通威股份从硅料切入光伏产业，之后一路从上游的硅料布局到中游的电池片、组件，再到下游的电站，至今已然全线打通了整条产业链。
行业顺风顺水的时候，这叫垂直一体化的护城河，无奈2024年往后光伏行业，偏偏进入了逆风局。
供需错配之下，全行业内卷到极致。
2025年，通威股份的光伏业务实现营收541.4亿元，占总营收的64.35%。同时这块光伏业务的毛利率也已经转负，达到-1.12%。
到了2026年一季度，通威股份的综合毛利率已经下降到-4.03%，净利率为-26.51%，属于卖得越多，亏得越多的情况。
很大一个根源，出在重资产身上。
价格低是全行业的痛，但通威股份亏得最多，还因为它摊子铺的最大。
截至2025年底，公司高纯晶硅的年产能超过90万吨，太阳能电池、组件的年产能分别超过了150GW、90GW，产能规模均是全球领先水平。
这些产能背后，是通威股份连续多年砸下巨额资本开支堆出来的，到了2026年一季度，公司固定资产占总资产的比例已经达到50%以上。
这么大的产能规模，在景气周期里是放大利润的武器，但若是景气掉头，就无疑会成为放大亏损的杠杆。
毕竟资产一旦建成，折旧和摊销就开始了，不管产线是在运行还是停工，这些费用都会直接吞噬利润。
加上光伏各环节产品价格大幅下降，公司还要对此计提存货跌价准备。本身通威股份的主营业务就已经在亏损了，资产减值是雪上加霜。
2025年年报显示，全年通威股份计提的资产减值损失高达50.18亿元，占当年公司总亏损的一半还多。
而且，重资产扩产的另一面，是债务的快速积累。截至2026年一季度末，通威股份的有息负债已经达到988.03亿元，资产负债率也增至74.23%。
结合同期账面只有近300亿元的现金储备看，通威股份持续亏损下的利息、偿债压力都肉眼可见。
既然如此，通威股份如何能撑到现在？
重资产让公司的固定成本高，但生产过程中的单耗和运营效率，一定程度上是通威股份自己能控制的。
2025年，通威股份内蒙古基地的硅料现金成本已控制在2.7万元/吨之内；生产端，公司高纯晶硅的平均硅耗低至1.03kg/kg·si、还原电耗控制在40kWh/kg以内。
除此之外，通威股份还有一座“灯塔工厂”，它代表全球最先进的制造水平，光电转换效率提高12%、转换成本更是降低了37%。
但周期的残酷就在这里，价格被压，没有一家企业能置身事外。公司成本再低，也挡不住价格跌破现金成本的事实。
光伏周期里，最后能等到曙光的，往往是最能熬的那一个，这就是通威股份成本优势的意义，不在于不亏钱，而在于更能扛下去。
一边续命，一边等风
扛到今天，公司还有一方面功不可没。
话说通威股份的创始人刘汉元，当年是学水产出身技术员，后来主要给养鱼的人做饲料，其实做光伏才算是跨界。
到现在，这块饲料业务通威股份已经做了几十年，其旗下至今已有80多家饲料工厂，遍布全国以及东南亚市场，2025年的饲料销量超过650万吨。
多年下来，公司饲料业务的利润不算高，2025年的毛利率为9.47%，但却胜在稳定，近几年每年都能给通威股份贡献27亿元左右的利润。
而不得不承认，这在光伏周期低谷时就是救命钱。
尽管无法匹敌账面的大额亏损，但也的确是这块饲料业务，给通威股份在寒冬中争取了时间，让公司不至于在行业见底之前没牌可打。
往后看，续命归续命，可它不是解药。
通威股份是否熬到春天，或许得看两方面变化。
一来，就在2026年7月，光伏领域强制性标准正式获批发布，覆盖硅料、硅片、组件和逆变器，将在2027年实施。
这对光伏行业最直接的影响，是画出了一条硬性的准入门槛，推动行业去拼质量。
比如组件效率低于23.2%的在2027年之后不得生产或者安装、多晶硅环节的能耗红线收窄到6.3kgce/kg才能达标...
据测算，依照这套标准，届时行业最高或许将有33%的产能被逐步淘汰。中小企业要想留下来，只能推进技术改造，可是也许时间不等人、钱也不会等人。
二来，通威股份在技术储备上花了大钱。
2024年时，公司曾砸下超28亿元打造全球创新研发中心，全面押注TOPCon、xBC、HJT、钙钛矿这几条技术路线。
如今看，这几项技术上，通威股份都有了拿得出手的数据。
2025年，公司TOPCon组件TNC-G12功率达778.5W，转换效率达25.06%；HJT组件THC-G12功率达790.8W，效率25.46%，是当时第三方测试的晶硅组件全面积效率的最高值。
除此之外，通威股份的钙钛矿/晶硅叠层电池小面积效率达34.94%，更是行业里第一个把兆瓦级试验线跑通的企业。
2026年5月，其管理层在股东会上表示，按照全球能源转型的节奏，每年新增光伏装机需达到3000GW至5000GW，远高于现在的水平。
现如今AI算力爆发，催生了海量的绿电需求，而这或许便是光伏产业新的增量空间。
写在最后
光伏行业从来不是一个赢家通吃的行业，真正的较量在于谁能在低谷中撑得久，谁能在回暖时第一个冲出去，迎接自己的黎明翻身。
周期总会过去，通威股份能做的可能就是等到寒潮退去，自己手里除了产能和规模，还有技术这张牌。