10月13日晚间，片仔癀（600436.SH）发布公告称，公司董事长、法定代表人林志辉因工作调整，辞去董事长、董事及董事会相关专门委员会委员职务，离任后不再担任公司及下属公司任何职务。
林志辉离任之前，片仔癀管理层已发生调整：7月，原总经理黄进明因达到法定退休年龄辞职；9月22日，董事会聘任施艺雄为新任总经理。
短短数月，片仔癀先后完成总经理交接并启动董事长更替，尽管其表示相关人事变动不会影响正常生产经营，但管理层调整恰逢经营承压时期，仍使企业下一阶段的增长路径受到关注。
高价产品销量下滑
财报显示，片仔癀2025年实现营业收入90.01亿元，同比下降16.56%；归母净利润21.59亿元，同比下降27.49%；扣非归母净利润约20亿元，同比下降34.25%。
进入2026年，公司业绩下行趋势仍未扭转。
上半年，片仔癀实现营业收入45.73亿元，同比下降14.98%；归母净利润10.93亿元，同比下降24.22%；扣非归母净利润10.55亿元，同比下降27.41%。
相比利润下降，更值得关注的是核心业务的销售结构变化。
2025年，片仔癀肝病用药营收42.68亿元，同比下降约20%，但该类别产品销量反而增长约26%。
在2026年8月披露的年报监管问询函回复中，片仔癀对此解释称，2025年肝病用药中，单价较高的产品销量下降21%，单价较低的产品销量增长41%。不同价位产品销售结构变化，导致该业务出现销量增长、营收下降的局面。
对于长期依靠核心产品品牌溢价和高毛利率支撑盈利的片仔癀而言，这一变化值得警惕。
压力在2026年仍在延续。
上半年，片仔癀肝病用药业务实现营业收入23.48亿元，同比进一步下降18.92%。该业务毛利率达到62.77%，同比提高1.27个百分点，不过毛利率的改善更多体现在成本降幅超过营收降幅，当期营业成本同比下降21.59%。
现金流显著回升
与营收、利润持续承压形成对照的是，片仔癀2026年上半年经营现金流明显改善——报告期内经营活动现金流净额达到16.25亿元，同比增长332.58%。
不过，拆解现金流量表可以发现，这一改善主要来自采购付款大幅减少，而非销售回款增长。
2026年上半年，片仔癀销售商品、提供劳务收到的现金由上年同期53.82亿元降至44.77亿元；而购买商品、接受劳务支付的现金则由39.67亿元降至18.86亿元。
与此同时，片仔癀存货账面价值从2025年末的66.79亿元下降至2026年6月末的59.54亿元，其中原材料由48.08亿元下降至41.21亿元。
采购付款收缩与库存下降，呈现出营运资金占用有所缓解的迹象，这有助于改善阶段性现金流表现。不过，随着后续采购、生产和库存储备安排变化，经营现金流能否保持较高水平，仍有待观察。
管理层更迭后，考题是经营效率
财报中，还有一组数据值得关注。
2026年上半年，片仔癀销售费用达到2.79亿元，同比增长27.50%，销售费用率由上年同期的4.06%升至6.09%。其中，促销、业务宣传及广告费由上年同期约8125万元增至1.38亿元，同比增长约70%，是销售费用增长的主要来源。
营收下降而营销投入增加，反映出公司正将更多资源投向市场端，但这些投入尚未带来同期营收增长。
从业务组合看，多元化经营也尚未改变核心药品的盈利支柱地位。
2026年上半年，医药流通业务收入约17亿元，毛利率仅8.24%；化妆品业务收入约3.10亿元，毛利率58.16%。
医药流通拥有较大的营收规模，但毛利率较低；化妆品业务毛利率较高，却受制于有限的营收体量，尚不足以承担核心药品之外的主要利润增长重任。
从战略管理角度看，品牌、核心配方等构成了片仔癀长期的竞争优势，但这些优势并不必然带来持续增长，只有将其有效转化为销量、盈利能力和现金回报，才能真正巩固企业的竞争地位。
因此，片仔癀下一阶段的经营重点，或许不在于扩大渠道覆盖或增加业务品类，更在于提升资源配置效率，让新增投入形成可持续的经营回报。
这也将成为新一届管理层必须面对的考题：高价核心产品销量能否企稳，渠道扩张与营销投入能否带来实质性增长，经营现金流的改善又能否持续？
这些关键经营指标的变化，更能决定片仔癀下一阶段的增长成色。