退市华嵘（600421）退市历程深度复盘
【特别提示】退市华嵘（原股票代码：600421.SH）已于2026年6月26日正式摘牌退市，退市整理期为2026年6月1日至6月22日（共15个交易日）。本报告系对其退市历程的事后复盘分析，仅供研究参考，不构成任何投资建议。
第一章 上市背景与多次更名（1997—2020年）
退市华嵘的前身为武汉春天生物工程股份有限公司，于1997年11月20日成立，由武汉新一代科技、湖北中医学院等6家机构联合发起，主营生物制药与保健品业务，是地方重点扶持的高新技术企业。
一、上市与早期发展
●2004年6月7日以"春天股份"为名登陆上交所主板，发行价6.20元/股
●2004—2006年连续三年盈利，凭借核心医药产品站稳市场
●2007年后医药行业竞争加剧，核心业务增长乏力，开启长达十余年"颠沛流离"
二、多次更名与业务转型
公司历经五次更名，三次更换主营业务：
●武汉春天生物工程→武汉国药科技→湖北仰帆控股→华嵘控股（五次更名历程）
●主营业务：医药→钢材贸易/内燃机配件→装配式建筑（三次转型）
三、中天系介入与资本运作
●2013年"中天系"资本（楼永良）介入，推动业务转型，股价2017年一度冲高至30元/股
●2019年1月，中天系通过控制董事会过半席位正式取得控制权
●2019年11月，中天系将持有的浙江庄辰建筑科技有限公司51%股权无偿赠予上市公司，成为唯一业务主体
四、2020年扭亏摘帽
●2020年通过注入装配式建筑资产实现扭亏，归母净利润达994.52万元，成功撤销退市风险警示完成摘帽
●2020年9月更名为湖北华嵘控股股份有限公司
第二章 主业萎缩，扣非净利连亏九年（2016—2024年）
自2016年起，公司扣非净利润连续为负，主营业务盈利能力持续恶化，成为最终退市的根本原因。
一、扣非净利润连续亏损
2016—2023年扣非净利润分别约为：-249.6万、-724.8万、-865.3万、-707.3万、-429.9万、-903.4万、-734.5万、-855.2万元，累计亏损超4000万元。
二、主营业务困境
●主营业务：子公司浙江庄辰建筑科技，主要产品为PC（预制构件）模具、模台、桁架筋、楼承板
●受房地产行业下行影响，装配式建筑需求疲软，营收规模长期无法突破
●上交所曾下发监管工作函，要求公司说明持续经营能力是否存在重大不确定性
三、三年三度并购折戟
●2021年7月：拟收购无锡申瑞生物80%股权，当年9月告败
●2021年12月：拟收购上海芯超生物100%股权，不到半个月终止
●2023年6月：拟收购南京开拓光电100%股权，历时一年，2024年5月宣告失败
四、2024年年报数据
●营业收入1.17亿元（同比-4.06%），归母净利润-468.38万元，扣非净利润-544.36万元
●2024年风电混塔钢模业务增长101.42%，但整体营收仍下滑
第三章 触发退市风险警示，*ST（2025年4月）
一、触发*ST条件
●2025年4月26日，华嵘控股发布2024年年报
●因2024年度扣非净利润为负，且扣除与主营业务无关收入后营收低于3亿元（实际仅1.17亿元），触发退市风险警示
●2025年4月28日停牌1天，4月29日复牌后股票简称变更为"*ST华嵘"，日涨跌幅限制5%
●进入关键"保壳期"：需在2025年度实现净利润为正且扣除后营收超3亿元
二、保壳措施
●2025年5月：以1972.80万元增收购浙江庄辰34%股权，持股比例由51%提升至85%
●积极拓展风电混塔钢模、楼承板等新业务
●2024年末制定第二产业发展计划，组建信息化团队，承接算力中心系统集成项目
●2025年11月与曙光政务技术签订AI政务智能体项目系统集成合同，项目金额2.21亿元，公司分包收入3266.52万元
三、两次易主均告败
●2024年11月：第一次筹划易主（浙江恒顺→未知买家），仅4天后宣告终止
●2025年8月：第二次筹划易主，拟以4.5亿元将25.01%股权转让给海南伯程汇能（实控人林木顺），但收购方成立仅4个月、资金未到位，上交所下发监管工作函
●2025年12月：收购方资金仍未到位，股价连续跌停
第四章 业绩预告"大变脸"，从预盈到预亏（2026年1—4月）
一、预盈公告引发市场乐观
●2026年1月28日：发布2025年度业绩预盈公告，预计净利润650—800万元，扣除后营收1.75—1.85亿元，市场一度认为保壳有望，股价连续多个涨停板
二、监管介入
●2026年3月：收到上交所监管工作函，被要求说明信息化及工程类业务收入确认是否合规
●2026年3月19日：回复监管函，称算力项目具有真实业务背景，立信中联会计师事务所表示未发现收入确认不合规情况
三、业绩大变脸
●2026年4月21日：发布业绩预告修正公告，将净利润由预盈650—800万元大幅修正为预亏120—180万元
●营业收入调减3271.24万元工程及信息化业务收入，扣除后营收仅1.40—1.50亿元
●当日股价涨停，但收盘后公告发出，次日大幅下跌
四、年报披露与退市确认
●2026年4月29日：披露2025年年度报告，实际净利润-158.56万元，扣除后营收1.46亿元，资产负债率93.64%
●审计机构立信中联出具带强调事项段无保留意见审计报告，明确提示触及财务类强制退市条件
●2026年4月30日：股票停牌，等待上交所退市裁决
五、监管处罚与投资者维权
●2026年5月18日：上交所对公司及时任董事长周梁辉、总经理帅曲、财务总监闻彩兵予以通报批评，原因是业绩预告信息不准确且未充分提示退市风险
●已有12位投资者对*ST华嵘提起维权申诉，索赔条件：2026年1月29日—4月21日期间买入，4月22日后卖出或持有亏损
第五章 退市落锤，终止上市（2026年5—6月）
一、终止上市决定
●2026年5月22日：收到上交所《关于湖北华嵘控股股份有限公司股票终止上市的决定》（[2026]105号）
二、退市整理期
●2026年6月1日：进入退市整理期，首个交易日无涨跌幅限制，其余交易日涨跌幅限制10%，主办券商为华源证券
●退市整理期共15个交易日
●2026年6月22日：退市整理期结束，最后交易日
三、正式摘牌
●2026年6月26日：正式摘牌，告别A股市场，结束22年上市历程
第六章 财务数据一览表
表1：近年营业收入与净利润（2019—2025年）
| 年度 | 营业收入（万元） | 归母净利润（万元） | 扣非净利润（万元） |
| 2019 | 2,327 | 287 | — |
| 2020 | 14,000 | 994 | — |
| 2021 | 13,000 | -1,032 | -886 |
| 2022 | 12,500 | -615 | -649 |
| 2023 | 12,200 | -828 | -855 |
| 2024 | 11,717 | -202 | -544 |
| 2025 | 15,600 | -159 | -188 |
注：2024年净利润数据来自Wind数据库（-201.9万元），2025年为年报披露数据（-158.56万元）
表2：扣非净利润连亏记录（2016—2024年）
| 年度 | 扣非净利润（万元） |
| 2016 | -249.6 |
| 2017 | -724.8 |
| 2018 | -865.3 |
| 2019 | -707.3 |
| 2020 | -429.9 |
| 2021 | -903.4 |
| 2022 | -734.5 |
| 2023 | -855.2 |
| 2024 | -544.4 |
第七章 总结与核心逻辑链
一、退市根源分析
1.长期缺乏稳定核心主业：上市22年，三次更换主业，从医药到建筑，始终未能建立可持续盈利模式
2.扣非净利润连亏九年（2016—2024年），累计亏损超4000万元，主营业务盈利能力基本丧失
3.控股股东频繁变更、公司治理存在明显缺陷：中天系入主后多次跨界并购均失败，两次易主均告败
4.行业逆风：房地产行业持续下行，装配式建筑需求疲软，核心业务营收规模长期无法突破
5.资产负债率持续攀升至93.64%，偿债压力高企，持续经营能力存在重大不确定性
6.业绩预告"大变脸"：信息化业务收入确认存疑，调减3271万元后保壳希望彻底破灭
二、退市时间线（关键节点）
●2025年4月29日：*ST，进入保壳期
●2026年1月28日：预盈公告，市场短暂乐观
●2026年4月21日：业绩变脸，预亏公告
●2026年4月29日：年报披露，触及退市红线
●2026年4月30日：停牌
●2026年5月22日：收到终止上市决定
●2026年6月1日：进入退市整理期
●2026年6月22日：最后交易日
●2026年6月26日：正式摘牌
三、启示
在注册制全面推行的当下，A股"壳价值"持续缩水，仅靠资本运作、频繁跨界保壳的时代早已过去。上市公司唯有深耕主业、建立稳定的核心盈利能力，才能在资本市场行稳致远。