来源 :新浪财经2026-07-08
说起科新发展，老太原股民大多不陌生。这家注册地扎根太原、前身是天龙大厦的老牌A股，几经股权更迭后实控人变为潮汕90后资本，经营重心整体南迁深圳，建筑工程成为当下营收基本盘。近期公司接连披露问询函完整回复、独立董事专项意见两份公告，把市场最关心的毛利率暴跌、关联项目、客商大幅变动、回款难题全部摆上台面，不少藏在财报里的经营细节随之清晰。
《晋才晋商》注意到，上交所此前针对其2025年年报下发监管函，核心疑点集中在建筑板块。全年建筑营收3.67亿元，仅微增1.82%，综合毛利率直接从12.56%跌到5.06%，单建筑装饰细分毛利率更是断崖式下滑13.42个百分点，只剩0.52%，几乎赚不到利润。与此同时项目数量翻倍，前五客户、供应商各换掉四家，还出现四千多万关联销售收入，多重变量叠加引发监管重点问询。
两份配套公告最核心的澄清，是市场疑虑最重的关联项目合规性问题，三位独立董事专门出具独立意见完成穿透核查。全流程排查下来仅两类项目存在关联或共同投资关系，其余全部客户、总包均无股权、资金交叉。
第一笔关联业务是田面产业园改造工程。公司控股股东旗下高管同时任职项目业主企业，形成法定关联交易，全年对应销售4704.34万元。公告完整还原招标全过程，项目走深圳公共资源交易中心公开招标，十家企业同台竞价，公司报价处于行业中间区间，不存在刻意抬价或让利；施工过程大量旧改隐蔽工程带来设计变更增额，也是城市更新项目普遍现象，不存在先施工后招标、串标等违规操作，定价能和当地同类改造项目对标。
另一组存在共同投资的是两个数据中心机电分包项目，分别坐落乌兰察布、廊坊。背后逻辑在于公司2026年2月新增并表算力子公司，其少数股东恰好是两个项目业主的关联主体，属于间接共同投资。两个项目均通过中建三局邀请招标、两轮议价确定价格，毛利率贴合公司同类专业工程平均水平，分包模式下议价空间有限，公允性得到独立董事确认。
除关联交易外，公告也拆解了毛利率大幅缩水的真实原因。一方面公司2025年新增基建、房屋建设两类业务，扩充业务边界；另一方面传统装修赛道内卷加剧，旧改项目不可预见成本持续走高，叠加采购结构调整，大量零散小规模供应商替换为一般纳税人集采，进项抵扣增加直接压缩账面增值空间，这一点也能对应全年税金及附加同步下滑的数据。
客商大面积更换也并非异常信号。公司工程主战场集中粤港澳，新增大量厂房、数据中心、校园改造项目，不同工程对应的机电、净化、劳务分包商完全不同，为匹配项目专业需求、分散单一供应商合作风险，主动迭代供方名录；所有采购合同均明确禁止甲方指定供货方，公司拥有完整自主采购权，每一笔合作都走完入库、邀标、评审流程，客户与供应商之间也无股权关联，变动完全贴合工程行业经营逻辑。
经营层面隐藏的风险点同样值得本地投资者留意。报告期内出现一单特殊装修项目，项目完工但甲方长期拖欠工程款，公司出于谨慎只能按实际回款确认收入，并且已经提起诉讼。同时不少完工项目受总包整体验收、业主资金拨付节奏影响，回款周期拉长，应收账款、合同资产规模同步走高。公司通过细化账龄分级计提减值，当年大量长周期旧款项完成结算，才出现资产余额上涨但减值计提比例下降的情况，测算逻辑经会计师核查认可。
从这家山西老牌上市企业的变化，也能看出区域异地上市企业普遍的转型矛盾。注册地留山西，核心业务、运营团队南迁，依靠南方建筑、算力赛道拉动营收，但传统装修业务盈利薄弱，现金流承压明显。实控人此前推出全额3亿元定增计划为公司补充流动资金，也侧面反映业务扩张下资金需求持续走高。
两份公告完整落地后，监管层面的核心疑问全部得到书面佐证，独立董事、年审会计师双重背书，关联交易、成本核算、收入确认等关键环节均合规。但短期来看，建筑装饰低毛利现状、项目回款周期长两大经营难题仍会持续影响利润表现，后续能否依靠高毛利专业机电、算力配套业务对冲装修板块亏损，会是这家晋股接下来值得持续观察的核心线索。
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