来源 :小晖论市场2026-10-13
花旗在10月7日重申对中国巨石的买入评级，并把公司纳入30天上行催化剂观察名单，观察期到11月7日，预计催化剂来自盈利预告。这个动作背后的逻辑很清楚：玻纤尤其是电子布，正从周期低谷走向一轮强盈利周期。
评级与估值视角
花旗给予买入评级，并加入30天上行催化观察。估值上，花旗以2027年预测市盈率约17倍作为基准，这与公司历史均值一致。从盈利预测看，公司2026年预测净利润约84亿元，2027年约164亿元，盈利能力在两年间出现量级跃升。对应市盈率从2025年的约48倍快速回落到2027年的约10倍以下，估值消化明显。
业绩与产能节奏
2025年公司净利润约33亿元，2026年预测跃升至约84亿元，同比增幅超过1倍；2027年进一步到约164亿元。电子布价格在2026年10月再次上调每米1.5元，电子纱与电子布库存持续紧张，而有效供给增加有限，支撑价格进一步上行。行业供给受电子纱产能以及关键织机设备供应限制，下游覆铜板与印制电路板扩张持续拉动需求。
投资逻辑拆解
第一，盈利周期向上。玻纤基本面改善叠加电子纱电子布持续上行周期，三季度正面盈利预喜有望重置市场预期。
第二，供需紧平衡延续到2027年。人工智能相关需求持续增长，合格产能扩张受限，价格弹性与盈利杠杆显著。
第三，垂直整合优势。公司具备电子纱到电子布的一体化平台，盈利杠杆优于同业，2027年预测已大幅上修且仍有空间。
第四，估值有合理性。17倍2027年预测市盈率对应历史均值，尚未完全反映特种电子布扩张与产品结构升级的上行潜力。
行业背景与供需
玻纤下游横跨风电、汽车与电子电气，而电子级玻纤布是覆铜板与印制电路板的核心增强材料。近年来人工智能算力建设拉动高层数、高规格印制电路板需求，电子纱与电子布供需趋紧。行业新增产能受关键织机设备与能耗指标约束，供给释放节奏偏慢，为具备一体化与成本优势的企业留出盈利窗口。
风险提示
需关注需求弱于预期的风险，玻纤产品需求若不及预期将拖累盈利；成本端能源与电力价格上涨会压缩毛利；供给端若产能投放大于预期，将引发供需恶化。