8月25日晚，太极集团发布2026年半年报。
上半年，公司实现营业收入50.85亿元，同比下降10.13%；归母净利润8785.73万元，同比下降36.70%；扣非净利润4017.66万元，同比下降66.45%。
经营活动产生的现金流量净额为-2.22亿元，上年同期为1.15亿元，由正转负。
从单季度看，第二季度经营压力更加明显。公司当季实现归母净利润2224万元，同比下降65.4%；扣非净利润仅161万元，同比下降95.9%。
收入、利润和经营现金流同时承压。公司披露，净利润下降主要与市场动销投入增加、销售费用上升有关；经营现金流下降则主要受到期支付货款增加和经营支出上升影响。
与此同时，应收账款较年初明显增加，后续回款情况仍需要观察。
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销售费用增长，收入却继续下降
太极集团上半年收入下降，首先体现在医药工业和医药商业两大核心板块。
按分部主营业务口径，上半年医药工业实现销售收入25.85亿元，同比下降9.04%；医药商业实现销售收入30.70亿元，同比下降8.96%；中药材资源实现销售收入5.53亿元，同比增长12.19%；国际业务及其他收入0.53亿元，同比下降约44.75%。
需要说明的是，上述分部数据包含内部交易，不能直接与公司50.85亿元的合并营业收入进行加总比较。
报告期内，公司分部间抵销约12.34亿元，抵销后合并主营业务收入约50.27亿元，再加上其他业务收入后形成50.85亿元营业收入。
公司表示，集采政策影响了部分抗感染药物销售，止咳类产品市场整体销量下降，也拖累了呼吸系统用药。
进一步拆分工业板块可以看到，抗感染药物收入同比下降63.56%，呼吸系统用药收入下降15.53%。公司主要产品类别中，消化及代谢用药、心脑血管用药收入保持增长。
收入下降的同时，销售投入仍在增加。
上半年，太极集团销售费用达到9.47亿元，同比增长19.56%，较去年同期增加约1.55亿元，广告宣传及促销费、市场维护开拓费均有所增加。公司也将利润下降主要归因于市场动销活动力度加大、销售费用增长。
从同期经营结果看，公司市场推广投入明显增加，但整体营业收入仍同比下降，销售费用增长尚未与收入增长形成同步表现。
在销售费用增加的另一边，研发费用降至1.01亿元，同比下降26.59%。公司解释称，主要由于不同科研项目所处阶段不同，试制费和技术服务费减少。
现金流变化进一步反映出经营端的支出压力。
上半年，公司购买商品、接受劳务支付的现金增加，支付其他与经营活动有关的现金也有所上升。
公司披露，经营活动现金流下降主要与到期支付货款同比增加，以及市场动销活动加大带来的经营支出增加有关。
截至6月底，公司应收账款29.41亿元，较年初增长37.21%；货币资金7.40亿元，较年初下降32.79%。公司对应收账款增长的解释是年初销售铺货、部分货款尚未到结算期。
因此，应收账款增加本身不能直接等同于回款恶化。不过，在收入下降、销售费用上升和经营现金流转负同时出现的背景下，后续应收账款的回收节奏仍值得关注。
藿香正气增长，仍难扭转工业板块下滑
整体收入承压，并不意味着太极集团所有产品都在下降。
上半年，公司OTC渠道营业收入同比增长2.68%。其中，藿香正气口服液、通天口服液、散列通和鼻窦炎口服液在OTC渠道分别同比增长31%、20%、38%和14%。
藿香正气口服液的增长也直接体现在产品类别上。上半年，公司消化及代谢用药实现收入9.52亿元，同比增长10.83%，公司表示主要由于藿香正气口服液销售增加。
核心品种仍能保持较快增长，说明公司在部分重点产品和院外渠道仍有增长点。
但从整个医药工业板块看，单个产品的增长还不足以覆盖其他品种的下滑。医药工业收入上半年仍下降9.04%，其中抗感染和呼吸系统用药降幅较为明显。
如果把时间拉长，收入收缩趋势更加清楚。2023年，太极集团营业收入达到156.23亿元；2024年降至123.86亿元；2025年进一步降至105.00亿元。
2026年上半年收入继续同比下降，公司仍处于存量业务调整过程中。
因此，藿香正气等核心品种的增长目前更多是在缓冲整体压力，还不足以说明公司已经重新进入增长轨道。
要扭转医药工业板块走势，公司仍需要更多重点产品恢复增长，或者形成新的收入增量。
饮片业务高增长，中药材资源板块整体规模仍较小
相比传统工业和商业业务，中药材资源板块成为太极集团上半年少数保持增长的业务。
报告期内，中药材资源板块实现销售收入5.53亿元，同比增长12.19%。
其中，中药饮片业务营业收入同比增长175.20%，医疗饮片和代煎业务分别增长266.96%和186.60%，川渝煎配中心总方量超过60万张。
不过，公司并未在半年报中单独披露中药饮片业务的绝对收入规模，因此不能仅依据5.53亿元的中药材资源板块收入判断饮片业务自身的体量。
从整个中药材资源板块来看，其5.53亿元的收入规模仍明显小于医药工业和医药商业。这意味着，饮片业务即使保持较高增速，短期内能对集团整体收入和利润形成多大贡献，仍需要继续观察。
与此同时，太极集团正在推进生产端数字化改造。今年6月，旗下涪陵制药厂进入世界经济论坛全球灯塔工厂网络，成为公司智能制造转型的重要节点。
相关资料显示，通过数字化质量控制等改造，工厂批次间质量偏差缩减33%，设备综合效率提升13%，生产成本下降10%。
这些改善可以提高生产效率、降低部分生产成本，但最终能否转化为集团层面的盈利改善，仍需要观察后续毛利率、费用率、利润和现金流等指标。
上半年，太极集团非经常性损益合计4768.07万元，其中包括政府补助、资产处置收益以及金融资产收益等。剔除非经常性损益后，公司扣非归母净利润为4017.66万元，同比下降66.45%。
扣非净利润并不等同于会计意义上的“主营业务利润”，但这一指标至少说明，在剔除非经常性项目后，公司归属于上市公司股东的盈利表现仍明显承压。
新管理层接手的是经营效率问题
在半年报发布前，太极集团已经完成董事长调整。8月10日，蔡买松被选举为公司董事长。
从公开履历看，蔡买松长期在国药体系从事风险管理、运营管理等工作。
但目前公司公告并未明确说明，此次管理层调整将对应怎样的具体经营策略，因此尚不能仅凭管理人员过往履历判断太极集团下一阶段的经营重点。
半年报已经给出了新管理层需要面对的几个现实问题。
一方面，藿香正气口服液等重点品种仍在增长，中药饮片业务也表现出较高增速，智能制造为生产效率提升和成本控制提供了空间；
另一方面，公司整体收入继续下降，销售费用逆势增加，扣非净利润大幅下滑，经营现金流由正转负，应收账款余额明显增加。
对太极集团而言，下一阶段更值得关注的，并不是有没有新的业务亮点，而是这些增长点能否逐步覆盖传统业务下滑，并最终反映到收入、利润和现金流上。
销售投入能否带来收入改善，应收账款能否按计划回收，中药材资源板块能否继续扩大规模，以及智能制造带来的成本下降能否持续体现在财务报表中，将比单个产品短期增长更能决定太极集团经营修复的实际成色。