事件：
宇通客车发布2026年中报：宇通客车于2026年8月11日发布2026年中报，2026H1营收167.2亿元，同比+3.65%；归母净利润18.7亿元，同比-3.5%；扣非归母净利润18.0亿元，同比+15.8%；经营性净现金流59.5亿元，同比+247% 。Q2单季度营收108.1亿元，同环比+11.3%/+82.9%；归母净利润12.1亿元，同环比+2.3%/+83.3%，扣非归母净利润11.9亿元，同环比+30.8%/+95.7%。
投资要点：
公司2026Q2扣非归母净利润同比高增，上半年经营性净现金流同比增加42.3亿元。2026H1公司实现营收167.2亿元，同比+3.65%；实现归母净利润18.7亿元，同比-3.5%；实现扣非归母净利润18.0亿元，同比+15.8%。其中2026Q2公司实现营收108.1亿元，同环比分别+11.3%/+82.9%；实现归母净利润12.1亿元，同环比分别+2.3%/+83.3%；实现扣非归母净利润11.9亿元，同环比分别+30.8%/+95.7%。2026H1公司经营性净现金流59.5亿元，同比增长247%，同比增量42.3亿元。
公司2026H1销量结构持续优化，ASP83.2万元/台，同比提升10%。2026H1公司客车销量约2万辆，同比-5.7%，其中2026Q2客车销量约1.2万辆，同比+1.1%。2026H1公司ASP83.2万元/台，同比提升10%；2026H1公司大中客车销量约1.5万辆，同比-11.7%，其中2026Q2大中客车销量9655台，同比-5.3%。2026H1公司大中客车出口6642台，同比+13.1%，出口占比同比显著提升9.45pct。
公司2026Q2扣非归母净利润增速高于营业收入增速，主要系销量结构优化与优秀的费用管控。2026Q2公司单车平均扣非归母净利润为9.6万元，同比+2.2万元。主要是公司2026Q2销量结构持续优化：公司持续推进海外市场拓展，海外销售和服务网络已覆盖欧洲、美洲、亚太、独联体、中东、非洲六大区域，截至报告期末，公司累计出口各类客车超13.8万辆，新能源客车累计出口超1.3万辆。同时公司费用管控优秀，2026Q2公司销售、管理、研发费用分别为2.94%、2.34%与4.66%，分别同比+0.54pct、-0.29pct与-0.31pct。
盈利预测和投资评级 我们认为中国客车进入“国内修复+出口扩张”新阶段。国内市场虽结构分化，但新能源公交更新周期逐步开启，在设备更新与以旧换新政策延续背景下，未来 2-3 年需求具备一定支撑；与此同时，出口延续高增长态势，新能源产品加速向多元场景渗透，有望带动行业均价与盈利能力持续提升，成为利润弹性核心来源。作为行业龙头，宇通客车在全球新能源客车领域竞争优势持续强化，出口结构优化有望推动盈利能力再上台阶。我们预计公司2026-2028年实现营业总收入428、460与524亿元，同比增速3%、7%与14%；实现归母净利润60、62与73亿元，同比增速为9%、2%与18%。EPS为2.73、2.78与3.29元，对应当前股价的PE估值分别为11.1、10.9与9.2倍，维持“增持”评级。
风险提示
海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险；地方财政收支运行持续紧平衡，部分区域新能源公交车更新资金不足风险。
盈利预测表：
风险提示
风险提示：海外客车市场需求恢复不及预期；国内客车市场需求增长不及预期；上游原材料涨价超预期；出口政策变化风险；地方财政收支运行持续紧平衡，部分区域新能源公交车更新资金不足风险。
证券研究报告《2026Q2扣非归母净利润同比增长30.8%，上半年经营性净现金流同比高增——宇通客车（600066）2026年中报点评》
对外发布时间：2026年8月13日
发布机构：国海证券股份有限公司
本报告分析师：戴畅
SAC编号：S0350523120004
【汽车小组介绍】
戴畅，首席分析师，上海交通大学本硕，9年汽车卖方工作经验，全行业覆盖，深耕一线，主攻汽车智能化和电动化，善于把握行业周期拐点，技术突破节奏，以及个股经营变化。
胡惠民，汽车行业分析师，华威大学金融硕士，4年汽车卖方研究经验，擅长对乘用车行业整体需求的判断，以及自下而上对个股的挖掘与跟踪。
吴铭杰，汽车行业分析师，上海财经大学金融专业硕士，2年汽车市场研究经验，擅长发现个股边际变化，从底部挖掘潜力个股，目前主要覆盖汽车热管理及机器人产业链。
陈飞宇，汽车行业分析师，墨尔本大学金融硕士，3年汽车市场研究经验，擅长把握产业技术变革，深度跟踪公司经营变化，主要覆盖汽车零部件智能化软硬件。
徐鸣爽，研究助理，复旦大学文学学士、波士顿大学经济学/东北大学数据分析双硕士，2年卖方研究经验，对搭建行业研究与数据跟踪框架有心得，目前主要覆盖商用车。
【分析师承诺】
戴畅, 本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立，客观的出具本报告。本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。
【国海证券投资评级标准】
行业投资评级
推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数；
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数；
回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300指数。
股票投资评级
买入：相对沪深300 指数涨幅20%以上；
增持：相对沪深300 指数涨幅介于10%～20%之间；
中性：相对沪深300 指数涨幅介于-10%～10%之间；
卖出：相对沪深300 指数跌幅10%以上。
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