大普微（301666）发布2026年半年度报告。
报告期内实现营业总收入47.22亿元，同比增长531.17%；归母净利润13.34亿元，上年同期亏损3.54亿元，成功扭亏为盈；扣非归母净利润13.31亿元，同比增长468.13%。
整体来看，公司上半年经营呈现爆发式增长态势，营收与利润双双创下历史新高。公司于2026年4月16日登陆创业板，上市首份半年报即交出惊人成绩单——营收增长超5倍、净利润从亏损3.5亿到盈利13亿。但拆解利润结构会发现，经营现金流为-8.71亿元，账面利润与真实现金之间形成近22亿元的缺口——这是本次财报最值得关注的核心矛盾。
本文仅基于大普微公开财报做客观数据解读，不构成任何投资建议。一、盈利质量分析：毛利率暴涨35.67个百分点，盈利能力质的飞跃
营收端，上半年营收47.22亿元，同比增长531.17%。业绩暴增的核心驱动力来自全球AI算力基础设施投资的爆发式增长。据集邦咨询统计，2026年全球九大云服务提供商（CSP）资本支出预计高达8,867亿美元，同比上涨90%。全球企业级SSD市场规模在2026年第一季度创新高达201亿美元，环比增长85.8%。公司作为国内极少数具备企业级SSD“主控芯片+固件算法+模组”全栈自研能力并实现批量出货的厂商，充分受益于AI数据中心对高性能存储的强劲需求。
利润端的改善更为惊人。归母净利润13.34亿元，上年同期亏损3.54亿元，同比暴增477%。扣非净利润13.31亿元，与归母净利润高度接近，利润全部来自主业经营，非经常性损益仅324万元，含金量极高。
毛利率方面，企业级SSD业务毛利率34.90%，同比大幅提升35.67个百分点，是本期财报最核心的积极信号。分地区看，中国大陆业务毛利率48.94%，境外业务毛利率24.44%。毛利率暴增的原因有三：一是产品结构优化，高附加值的大容量QLC SSD、PCIe 5.0 SSD占比提升；二是规模效应释放——营收增长5倍带动固定成本大幅摊薄；三是公司通过自研主控芯片和固件算法实现差异化竞争，议价能力增强。
净利率从去年同期的-47.3%跃升至28.2%，加权平均ROE从-54.79%飙升至77.43%，盈利能力实现质的飞跃。
研发投入方面，上半年研发费用1.78亿元，同比增长34.15%，占营收比重3.77%。截至报告期末，公司已取得国内外发明专利223项，研发人员占比67.61%，技术驱动特征明显。
盈利小结：盈利端，主业赚钱能力显著改善。毛利率暴增35.67个百分点，规模效应和产品结构升级双重驱动下，盈利能力实现了从巨额亏损到高盈利的跨越。二、现金流排雷：账面盈利13亿，经营现金流却为-8.7亿
经营活动现金流净额-8.71亿元，上年同期为-4.61亿元，净流出进一步扩大。经营现金流与净利润之间形成近22亿元的缺口，说明巨额账面利润大量固化为应收账款和存货，盈利含金量偏弱。
公司解释经营现金流恶化的主要原因是“基于市场需求购买商品支付的现金较上期增加”。具体来看，存货从14.47亿元激增至30.07亿元，增长107.8%；应收账款从8.58亿元增至20.11亿元，增长134.3%。两者合计增加约27亿元，几乎吞噬了全部经营现金流入。
投资活动现金流净额-1,670万元，同比缩窄25.38%，公司上市后投资节奏相对平稳。
筹资活动现金流净额25.79亿元，同比大增427.52%。核心原因是2026年4月IPO募集资金到位，募集资金净额18.79亿元，极大改善了公司的资金状况。
现金流小结：经营现金流为负且缺口扩大，账面利润与真实现金严重背离，需要高度关注应收账款回收和存货消化节奏。但IPO募资到位后，公司资金储备充裕，短期流动性无忧。三、资产负债情况：IPO后资产负债表大幅优化，但存货与应收账款激增
资产负债率51.68%，较上年末的85.66%大幅下降33.98个百分点。IPO募集资金到位后，公司资产负债结构实现质的优化，从高负债状态回归健康水平。
存货30.07亿元，较上年末的14.47亿元增长107.8%，是本期资产负债表最需要警惕的科目。其中原材料从8.38亿元增至18.23亿元（增长117.6%），在产品从2.36亿元增至4.09亿元（增长73.5%）。公司为应对NAND Flash等关键原材料供应趋紧和价格上涨而主动备货，但存货翻倍也占用了大量资金，后续需关注库存消化和跌价风险。
应收账款20.11亿元，较上年末的8.58亿元增长134.3%。应收账款增速（134%）远超营收增速（531%），但因公司营收基数从7.48亿暴增至47.22亿，应收账款占营收比例从114%降至42.6%，账龄结构健康——6个月以内账款占比超99%，坏账风险可控。
预付款项1.13亿元，较上年末增长80.2%，主要为预付原材料采购款。
合同负债427万元，规模极小，与上年末基本持平，下游客户预付款未见明显增长。
货币资金18.49亿元，较上年末的2.53亿元增长632%，IPO募集资金是主要来源，资金储备充裕。
资产负债小结：IPO后资产负债表大幅优化，负债率从86%降至52%，货币资金充裕。但存货翻倍和应收账款激增需要持续跟踪其消化进度。四、业务板块分析：企业级SSD单一主业爆发，海外收入占比超57%
公司业务高度聚焦，企业级SSD收入47.22亿元，同比增长531.55%，占营收比重接近100%，是绝对的业绩引擎。公司产品覆盖PCIe 3.0到5.0全代际，容量覆盖1TB到245TB，122TB容量QLC SSD已实现商用，245TB容量产品已推出并启动送测，PCIe 6.0产品研发正按计划推进。
分地区看，境外收入27.06亿元，同比增长929.74%，占比57.3%；中国大陆收入20.17亿元，同比增长315.45%，占比42.7%。境外收入暴增近10倍，是公司业绩爆发的核心驱动力。公司已覆盖的客户和最终使用方包括Google、字节跳动、腾讯、阿里巴巴、京东、百度、美团、快手、DeepSeek等全球互联网和AI头部企业，客户质量极高。
值得注意的是，公司披露境外收入中仍有较大比例来源于国内部分下游客户基于外汇结算便利，倾向于在境外以美元计价开展交易。这意味着境外收入的“含金量”需要结合客户实际归属地综合判断。
业务小结：企业级SSD单一主业爆发式增长，境外收入贡献超57%，全球头部客户覆盖度高，产品竞争力已得到充分验证。五、股东与重要动态：IPO完成，特别表决权机制需关注
公司于2026年4月16日在创业板上市，发行价46.08元/股，发行4,362万股，募集资金总额20.10亿元，净额18.79亿元。期末总股本4.36亿股，股东户数51,522户。
公司设置特别表决权机制，控股股东大普海德（持股12.35%）拥有52.45%的表决权，实际控制人杨亚飞通过大普海德和大普海聚合计控制63.90%的表决权。这一机制确保了创始团队对公司的绝对控制权，但也限制了中小股东通过股东大会对公司重大决策的影响力。
前十大股东均为首发前股东，首发战略配售股份8,724,327股，网下发行限售股份8,380,966股将于2026年10月16日解除限售，多数首发前限售股东锁定期至2027年4月及以后。
募投项目方面，截至报告期末已累计使用募集资金8.13亿元，投资进度43.29%，尚未使用资金10.70亿元存储于募集资金专户。
分红方面，公司计划半年度不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。
股东动态小结：IPO顺利完成，特别表决权机制下创始团队控制力极强，需关注2026年10月网下限售股解禁后的市场压力。六、潜在风险点
业绩可持续性风险：上半年业绩暴增531%建立在全球AI算力投资爆发的基础上，若后续云服务提供商资本开支增速放缓或AI推理需求不及预期，公司订单可能出现波动。公司所处企业级SSD行业具有强周期性，历史上曾出现多次供需逆转导致量价齐跌的情形。
经营现金流持续为负风险：经营现金流-8.71亿元且缺口同比扩大，若应收账款回收和存货消化持续不及预期，将高度依赖融资性现金流入维持运营。
存货跌价风险：存货从14.47亿元激增至30.07亿元，增长107.8%，其中原材料增长117.6%。NAND Flash等存储芯片价格具有强周期性，若后续价格大幅下跌，将面临较大存货跌价损失。本期已计提存货减值4,098万元。
客户集中度风险：前五大应收账款客户合计14.31亿元，占应收账款总额70.48%，客户集中度极高。若主要客户采购计划调整或合作关系变化，将对公司经营产生重大冲击。
供应商集中度风险：NAND Flash、DRAM等关键原材料供应商高度集中，若上游晶圆代工或存储原厂产能分配变化，可能影响公司供应链稳定性。
特别表决权风险：实际控制人杨亚飞通过特别表决权控制63.90%的表决权，中小股东对公司重大决策的影响力有限。
毛利率波动风险：企业级SSD行业毛利率受产品价格和原材料价格双重影响，具有天然周期性。本期毛利率34.90%处于历史高位，若后续行业供需格局变化，毛利率存在回落风险。七、全文总结
综合半年报来看，大普微上半年整体业绩爆发、盈利质变、隐忧初现。
核心优势在于：企业级SSD收入暴增531%，毛利率提升35.67个百分点至34.90%，盈利能力实现质的飞跃；全球头部客户覆盖广泛，产品竞争力得到验证；IPO后资产负债率从86%降至52%，资金储备充裕；全栈自研能力构建技术壁垒，研发人员占比67.61%。
现存短板与隐忧为：经营现金流-8.71亿元，账面盈利13亿与真实现金严重背离；存货翻倍至30亿，原材料库存增长117%，跌价风险不容忽视；应收账款激增134%至20亿，回款压力加大；业绩暴增531%的高度依赖AI算力投资高景气，周期性波动风险客观存在。
下半年公司将依托AI算力基础设施持续高景气推进业务扩张，同时需持续应对经营现金流改善、存货消化、应收账款回收等挑战。
后续需重点跟踪：经营现金流能否转正、存货周转率变化、2026年10月限售股解禁影响、毛利率能否维持高位、PCIe 6.0产品研发进展。
以上仅基于公开财报做客观解读，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。
在AI驱动的企业级SSD高景气周期中，大普微上半年业绩爆发式增长，但经营现金流为负、存货翻倍的压力同样不容忽视——你看好AI存储高景气带来的业绩持续性，还是担心周期反转后的回调风险？欢迎评论区交流。