来源 :小极财经2026-08-21
8月19日，敷尔佳（301371.SZ）披露2026年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入11.56亿元同比增长33.95%，归母净利润2.56亿元同比增长11.46%，表面看营收维持高增长态势，但深入拆解其结构后发现利润增速与营收增速之间差距已扩大至22个百分点，且二季度盈利出现断崖式下滑。
营收与利润严重背离，二季度盈利骤降近四成，上半年公司营收增长近34%，归母净利润增幅却仅有11.5%，增收不增利的问题进一步加剧，分季度来看一季度归母净利润约1.72亿元同比大增87.7%，但二季度单季归母净利润骤降至8443万元同比下滑38.94%，环比更是腰斩超50%，这意味着公司一季度的高增长是建立在去年同期低基数之上，进入二季度后真实经营压力迅速暴露，盈利质量堪忧。
上半年扣除非经常性损益后的净利润仅为1.67亿元同比微增0.38%，几乎与上年同期持平，在营收高增近34%的背景下扣非净利润近乎零增长，说明公司主营业务的真实盈利能力不仅没有跟上收入扩张的步伐，反而在持续恶化，非经常性损益对利润的贡献占比高达约35%，若剔除这部分水分公司主业的盈利增长几乎可以忽略不计。
销售费用吞噬利润近半营收用于买流量，上半年公司销售费用高达5.77亿元同比增长37.47%，占营业收入比重攀升至49.95%，也就是说公司每赚100元收入就有近50元投入了营销推广，其中宣传推广费从上年同期的3.85亿元增至5.33亿元增长38.35%。这种烧钱换增长的模式在流量红利见顶、获客成本持续攀升的当下，可持续性存在重大疑问，一旦费用投放收缩营收增长能否维持同样值得担忧。
另外毛利率持续下滑，成本端压力正在反噬利润空间，上半年公司综合毛利率由上年同期的81.47%降至76.88%，同比下降4.59个百分点，其中化妆品类产品毛利率下滑尤为显著，从2025年上半年的80.42%降至73.86%，同比骤降6.56个百分点，营业成本同比大增67.12%至2.67亿元，远超营收增速，在行业竞争加剧、价格战持续的背景下，毛利率的下行趋势尚未看到止跌信号。
分渠道看上半年线上渠道收入8.89亿元同比增长27.98%，增速较去年明显放缓。线下渠道收入2.67亿元同比增长58.60%，增速亮眼但绝对规模仍然较小，公司正在大力拓展线下渠道以对冲线上流量见顶的风险，但线下渠道的拓展同样需要大量费用投入，短期内对利润的贡献能否覆盖成本仍待观察。
敷尔佳2026年半年报展现的是一份“营收光鲜、利润黯淡”的成绩单，营收高增33.95%，但归母净利润仅增11.46%、扣非净利润近乎零增长，一季度高增靠低基数，二季度骤降近四成暴露真实经营压力，销售费用率逼近50%吞噬利润，毛利率持续下滑压缩盈利空间。这四重问题叠加使得这份财报的含金量大打折扣，在医美个护行业竞争日趋白热化的当下，敷尔佳若不能有效控制费用投放、提升主业盈利能力，所谓的高增长恐难以为继。