核心观点
事件：
公司发布2026年半年度报告。2026年上半年，公司实现营业收入27.51亿元，同比+60.56%，实现归母净利润5.40亿元，同比+57.94%,扣非归母净利润5.36亿元，同比+58.16%；经营活动产生的现金流量净额7.13亿元，同比+46.3%；基本每股收益4.96元,同比+57.46%；加权平均净资产收益率14.18%，同比+3.75pct。
其中：Q2公司实现营业收入16.92亿元，环比+59.77%，同比+57.53%；实现归母净利润3.64亿元，环比+106.57%，同比+42.26%；实现扣非归母净利润3.62亿元，环比+107.38%，同比+42.95%。
投资要点：
业绩延续高增长，电动低速车量价齐升驱动盈利质量持续提升。
2026年上半年公司实现营业收入27.51亿元，同比增长60.56%；归母净利润5.40亿元，同比增长57.94%，延续了2025年以来的高增长态势。分产品来看，电动出行产品销售收入为21.09亿元，同比增长 83.08%；动力运动产品销售收入为5.32亿元，同比增长8.62%。业绩增长的核心驱动为电动高尔夫球车业务的持续放量与提价，该板块H1收入17亿元，同比+120%，收入占比超60%。美国电动高尔夫球车产能持续爬坡，带动产品交付能力大幅提高；DENAGO、TEKO两大电动高尔夫球车品牌经销商网络持续拓展，品牌知名度和市场影响力进一步提升，有效促进终端动销；为有效应对原材料价格波动及汇率变化，以及考虑市场供需关系，公司分别于2026年3月和4月两次上调电动高尔夫球车销售价格。
2026Q2增长势头强劲，环比大幅提升。2026Q2实现营收16.92亿元（同比+57.5%，环比+59.8%），实现归母净利润3.64亿元（同比+42.3%，环比+106.6%）。
产品结构优化带动毛利率提升。
2026年上半年公司毛利率为42.35%，同比+2.36pct，其中Q2毛利率达43.25%，环比+2.35pct，主要得益于高毛利的电动高尔夫球车的销售占比提高所致。2026年上半年公司净利率为19.65%，同比-0.32pct，主要受到费用端增加所致。期间费用方面，2026年上半年公司期间费用率16.76%，同比+1.29pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为8.38%、3.73%、2.02%、2.63%，分别同比-1.06、-0.51、-0.79、+3.65pct，销售费用、管理费用、研发费用等三项费用率合计为14.13%，同比下降2.36个百分点，显示公司规模效应显现，而期间财务费用高达7236万元，主要系产生约6000万元的汇兑损失，对净利润造成一定拖累。
公司现金流表现优异，经营质量扎实，2026年上半年经营活动产生的现金流量净额达7.13亿元，同比增长46.30%，显著高于同期净利润，表明公司盈利质量扎实，具备坚实的现金流支撑。
电动低速车增长迅猛，北美本土化构筑核心壁垒。
电动低速车业务是公司业绩增长的核心引擎。2026H1该板块收入21.09亿元，同比增长83.08%，其中电动高尔夫球车收入17亿元，占比超60%，同比增长超120%。DENAGO与TEKO双品牌战略成效显著，2026H1分别实现营收12.13亿元和5.09亿元。业绩高速增长的主要驱动因素包括：1）本土化生产优势显著：美国得州生产基地保持高效稳定运行，已全面落地电动低速车北美本土化生产，有效规避贸易政策风险。目前美国三条产线稳定运行，第四条产线预计于2026年底投产，届时产能将进一步提升。2）渠道网络快速扩张：公司通过保障经销商利润等策略，渠道拓展迅速。电动低速车经销商数量已超400家，较2025年底大幅增长。线下大型商超渠道合作加码，TSC和LOWE''S专业商超入驻规模稳定，AMAZON等第三方电商平台以买断式销售（VC）模式为核心，业务表现稳健，渠道质量与覆盖面持续提升。3）未来增长路径清晰：公司计划于2027年推出两个更高端的品牌，并正式进军球场用高尔夫球车和商用车市场，进一步打开成长空间。
传统业务稳健升级，智能化布局持续推进。
在核心业务高速增长的同时，公司其他业务板块亦稳步发展。2026H1动力运动产品实现收入5.32亿元，同比增长8.62%，占总收入约19.34%。据中国汽车工业协会摩托车分会数据，公司全地形车出口数量排名行业第二。产品矩阵持续向中大排量升级：300CC/350CC ATV已批量销售，500CC ATV、650CC UTV小批量试产后已陆续投放市场并开展销售，700CC UTV开发推进中，同时持续推进全地形车电动化布局，中大排量"油改电"项目有序展开。
公司持续推进产品智能化升级，电动低速车已规模化搭载CAN总线通讯、EPS电动助力转向、IOT车联网等技术，搭建起车辆实时数据监测、OTA远程升级、在线售后管理的完整技术链路，推动整车智能化与数字化水平的持续提升。针对主力车型正四座，公司启动全新智能高端版本研发，聚焦智能驾舱体验与动力、底盘、电控系统全方位升级。
第二增长曲线浮现，发电机组业务打开远期空间。
公司基于对北美市场电力短缺的深刻洞察，明确将发电机组集成及服务业务作为第二增长曲线进行战略布局，主要面向AI数据中心等高增长领域。该业务进展顺利，超出市场预期，核心瓶颈取得突破，公司已购买或锁定部分机头，并预计短期内将储备更多资源。产能与团队建设同步推进：公司计划在美国租赁近3万平米的厂房，组建近百人团队，规划2027年产能达到300MW以上。商业化落地可期：公司已与北美多家大型云厂商及数据中心开发商进行商谈，鉴于市场需求的迫切性，订单获取预计较为顺利。
首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
预计2026年、2027年、2028年公司可实现归母净利润分别为12.47亿元、17.46亿元、22.58亿元，对应EPS分别为11.43元、16.01元、20.71元，对应PE分别为21.06倍、15.03倍、11.62倍。公司美国本土产能稀缺性凸显，可凭借本土制造优势持续获取份额，多品牌矩阵与智能化升级打开产品溢价空间，燃气轮机发电机组集成及服务业务第二增长曲线空间广阔，给予公司“增持”投资评级。
风险提示：海外产能建设不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；国际贸易摩擦的风险；汇率大幅波动的风险；新业务拓展不及预期的风险。
免
责
声
明
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