行业时事
【汽车|赵水平】岱美股份(603730)：26Q3经营性业绩符合预期,顶棚业务放量在即
【电新|郭彦辰】华新科技(301265)：再生资源领军企业布局海外锡矿实现原生资源突破，存储芯片再制造发力在即
【零售美护|周昕】上海家化(600315)：美妆高增，个护高基数短期增长承压，一次性收益增厚利润
行业时事
汽车|赵水平
岱美股份(603730)：26Q3经营性业绩符合预期,顶棚业务放量在即
事件：公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现收入46.01亿元，YOY-4.04%，实现归母净利6.21亿元，YOY+39.55%。26Q3单季度，公司实现收入15.79亿元，YOY-2.5%；实现归母净利2亿元，YOY-1.53%，三季度业绩符合预期。
收入同比微降，全球车市波动。26Q3单季度公司实现收入15.79亿元，YOY-2.5%，收入同比微降主要是因为1）公司是全球遮阳板龙头，遮阳板收入随着全球车市波动，根据Marklines数据，2026Q3全球乘用车销量2389.8万辆，YOY-3%；2）顶棚收入跟随客户销量波动，根据Marklines数据，2026Q3特斯拉Cybertruck销量5129辆，YOY-13%，且部分顶棚新项目在量产爬坡初期导致三季度顶棚收入减少。展望26Q4及2027年，随着Rivian新车产量爬坡公司收入或将持续提升。
26Q3汇兑影响利润,毛利率短期波动。26Q3公司实现归母净利2亿元，YOY-1.53%，主要为汇兑+毛利率波动。1)26Q3单季度汇兑损失影响0.51亿元，主要因为人民币升值。2）26Q3毛利率26.55%，环比下降2.47pct，毛利率环比下降主要因为①部分生产环节转移至墨西哥，成本提升（我们预计长期可以向下游顺价，进而提升毛利率水平）；②产品结构变化，RIVIAN顶棚项目处于量产初期，良品率尚不稳定；③另外三季度美元对人民币贬值，收入按照美元结算，收入下降影响毛利率。3）销售/管理/研发费用率分别为2.19%/8.75%/3.09%,QOQ+0.35/+0.4/-0.04pct,期间费用率环比变化不大。4)另外，26Q3营业外收入0.75亿元,主要是墨西哥火灾的保险到账。
海外收入占比高，主业业务稳健，同时横向拓展机器人业务。公司海外收入占比超八成，主业受国内汽车销量波动影响较小。同时公司收购茸鸣,向大内饰板块拓展，目前产品已经从遮阳板及头枕拓展至顶棚，单车价值量持续提升。2025年开始公司正式向机器人行业切换，开拓第二成长曲线。
盈利预测：我们预测公司2026-2028年营业收入分别为67/80.4/89.7亿元，同比分别增长4%/20%/12%；归母净利润分别为8.47/10.05/11.63亿元，同比分别+28%/+19%/+16%，对应PE分别为23x/19x/17x，给予“强烈推荐”评级。
风险提示：客户销量不及预期，关税变化，原材料涨价，新业务拓展不及预期等。
报告分析师：
赵水平登记编号：S1220526100001
何冠男登记编号：S1220526100004
相关研报：《岱美股份(603730)：26Q3经营性业绩符合预期,顶棚业务放量在即》2026.11.09
电新|郭彦辰
华新科技(301265)：再生资源领军企业布局海外锡矿实现原生资源突破，存储芯片再制造发力在即
“拆解+还原+再造”三位一体，业务矩阵全链闭环。公司成立于2006年，以电子废弃物回收利用业务起家，2022年在深交所上市登录资本市场。经过多年布局已经形成以电子废弃物拆解、危废处置等成熟业务筑牢现金流底盘；通过金属回收、飞灰资源化等创新业务实现废物高价值转化；并通过存储芯片再制造等新兴业务切入半导体产业链，完成从“拆解”到“再制造”的跃升，形成阶梯式增长格局。
从电子垃圾拆解工到芯片制造商，公司布局存储实现产业逻辑跃升。2025年华新科技通过下属子公司海南慧镕，携手中国海关、海南省政府以及儋州市，在海南儋州投建存储芯片加工及再制造项目，从而正式切入半导体产业链，并获得海南省“两头对外”保税再制造业务首个试点资质。海南慧镕位于海南省自贸港洋浦经济开发区，主要开展存储芯片及相关产品的保税再制造业务，覆盖DRAM内存颗粒、NANDFlash闪存芯片、SSD固态硬盘等领域。公司一期项目已经于2025年底投产，并于2026Q1实现工业总产值3.7亿元，二期建设仍在推进中。
传统业务贡献稳定现金流，布局非洲锡矿实现原生资源突破。公司从电子废弃物拆解起步，公司通过精细化拆解、提高产物纯度、降低运营成本形成稳定的正向现金流。国内方面，公司在安徽布局5万吨再生阴极铜及稀有金属综合回收项目，资源储备丰富。海外方面，10月27日公司公告，全资子公司绿源再生拟出资不超过4000万元，取得尼日利亚华尼发展有限公司80%股权，该公司核心资产为锡矿勘探权，初步估算锡资源量不低于2万吨，资源价值不低于77亿元。标志着公司主动布局海外原生矿产，打通“矿山-冶炼-回收”全链条。
投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营业收入9.77/15.34/21.96亿元，实现归母净利润0.88/1.75/2.66亿元，对应PE分别为77/39/25倍，考虑公司传统业务贡献稳定现金流，海外矿产实现资源突破，存储业务放量在即，首次覆盖给予“推荐”评级。
风险提示：技术进展不及预期、产业催化不及预期、市场竞争风险等。
报告分析师：
郭彦辰登记编号：S1220523110003
李宜琛登记编号：S1220526040002
相关研报：《华新科技(301265)：再生资源领军企业布局海外锡矿实现原生资源突破，存储芯片再制造发力在即》2026.11.8
零售美护|周昕
上海家化(600315)：美妆高增，个护高基数短期增长承压，一次性收益增厚利润
上海家化披露26Q3业绩，利润端受一次性收益显著增厚：
26Q1-3：收入53.61亿/+8.1%，归母净利润8.06亿/+98.9%，扣非归母净利润3.76亿/+63.0%；
26Q3：营业收入15.70亿元，同比+5.9%；归母净利润4.25亿元，同比+204.8%；扣非归母净利润0.25亿元，同比+157.3%。归母净利润大幅增长主系出售丝芙兰股权的一次性投资收益。
收入拆分：美妆Q3全渠道+37%高增为核心驱动，个护受高基数拖累短期承压美妆板块26Q3收入4.86亿/+37.3%；个护板块26Q3收入5.87亿/-3.1%；创新业务板块26Q3收入1.48亿/-6.8%；海外板块26Q3收入3.49亿/-4.4%。
玉泽的干敏霜、油敏霜、保湿霜三大亿元单品均实现双位数高增，500光电防晒展现增长潜力；8月官宣杨紫为品牌首位护肤全球代言人。佰草集的亿元单品大白泥前三季度双位数高增，7月斩获达播美容护肤榜第一、自播面膜第二、涂抹面膜第一；小白油、仙草油、五行仙草泥布局第二梯队；9月官宣全球品牌代言人宋佳；六神亿元单品驱蚊蛋前三季度高双位数增长，潜力单品香氛沐浴露三位数增长。
盈利拆分：毛利率稳步上行，管理费率显著优化，一次性投资收益抬升归母净利率
26Q3毛利率62.8%/+1.3pct，改善主系高毛利美妆品类占比提升及采购、生产端提效；
26Q3销售费率51.1%/+1.2pct，主因Q3抢跑增长及官宣代言人带来品牌费用投入加大，叠加线上渠道占比提升；管理费率7.6%/-2.7pct，降本增效与规模效应持续体现；研发费率3.3%/+0.3pct基本持平；毛销差11.7%/+0.2pct维持稳定；
26Q3扣非净利率1.6%/+0.9pct，Q3归母净利率27.1%，主要受丝芙兰股权处置一次性投资收益抬升。
投资建议：公司当前在新的渠道和品牌聚焦战略下，美妆板块整体优先恢复，全年佰草集、玉泽均有望突破十亿，5款亿元单品均保持高双位数增长，各品牌同步培育多款潜力亿元单品。全年国内收入预计延续双位数增长目标，后续重点跟踪双十一美妆线上放量表现及盈利端优化节奏。
风险提示：行业竞争加剧；营销投放费用管控不达预期；新品表现不及预期等。